工业X射线检测装备国内龙头，突破射线源加速成长

日联科技(688531) 国内领先的工业X射线检测装备供应商 日联科技成立于2009年， 主营工业X射线检测装备， 较早进入国内电子制造及集成电路X射线检测领域， 并于2018-2020年拓展动力电池、 汽车电子、 金属铸件焊件等检测领域， 处于国内领先地位。 公司2022年收入/归母净利润分别为4.85/0.72亿元， 2019-2022年CAGR为48.16%/105.06%， 实现快速增长， 2022年收入结构中集成电路及电子制造/新能源电池/铸件焊件材料检测收入占比分别为43%/27%/15%。 受益于下游行业发展前景长期向好， X射线检测装备需求稳健增长， 在国产替代大趋势下， 公司凭借较强技术实力、 较高产品性价比和服务优势快速提升市场份额， 成长前景广阔。 自研微焦点X射线源打破海外垄断， 加速成长 微焦点X射线源是工业X射线检测装备的核心零部件， 长期由海外厂商垄断。 近年来下游电子制造和新能源电池行业需求旺盛， 海外供应商产能有限， 导致微焦点X射线源供不应求， 限制了X线检测装备发展。 日联科技经过十年自主研发， 打破海外技术垄断， 分别于2018/2021年成功研发出90kV/130kV微焦点射线源， 产品技术指标与海外竞品齐平， 并于2020/2022年成功进入量产阶段， 目前部分用在自身装备产品上实现关键部件自主可控， 剩余部分单独销售， 现已批量供货至宁德时代、 亿纬锂能、 宇之光、 立讯精密等客户， 将成为公司重要收入增长动力。 投资建议： 维持“ 增持” 评级 公司是国内领先的工业X射线检测装备供应商， 受益于下游集成电路及电子制造、 新能源等行业长期发展向好， 随着X射线检测渗透率提升，在国产替代大趋势下快速成长， 并且公司自研核心部件微焦点X射线源打破海外垄断， 成为新的增长动力， 长期看发展空间广阔。 我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.61/2.66/4.02亿元， 同比增长124%/66%/51%， 对应PE 74/44/29倍， 公司合理估值区间为167.78-184.56元/股， 合理目标市值区间为133-147亿元（ 对应2024年PE 50-55倍） ， 维持“ 增持” 评级。 风险提示： 下游行业景气度下滑， 市场竞争加剧， 新产品开拓不及预期