业绩稳健增长，新品多元开花

厦钨新能(688778) 业绩简评 2025年10月25日，厦钨新能发布3Q25业绩，实现收入55亿元，同/环增50%/21%；归母2.5亿元，同/环增64%/29%；扣非2.2亿元，同/环增77%/20%。业绩符合预期。 经营分析 主营业务拆分： 1.钴酸锂：预计出货1.8万吨，同/环增29%/7%，测算单吨净利1.1万元，同/环增持平/82%，继Q2起保持高盈利。 2.三元：预计出货1.5万吨，同/环增23%/7%，测算单吨净利0.2万元，同/环比持平/-48%，盈利维持相对稳健。 3.LFP：预计出货0.6万吨，环增9%，测算单吨净利亏损0.3万元，环比减亏。公司8月已实现扭亏，年内预计实现时点盈亏平衡；伴随2025、2026年5、6代高压密产品规模量产，盈利及份额有望持续改善。 4.储氢合金：稳定贡献近0.1亿元。 新品展望：公司NL结构钴酸锂正极材料持续导入，预计2026年起规模放量。硫化锂、富锂锰基等进展顺利，有望继续卡位核心高价值量固态产品。 盈利预测、估值与评级 2025/2026/2027年公司业绩预计分别8.0/10.1/12.5亿元，CAGR近25%，对应2026年39xPE。NL结构正极，硫化锂及富锂锰基等新产品带来广阔成长空间，维持“买入”评级。 风险提示 全球电动车销量不及预期，全球消费电子产品销量不及预期。