晨会纪要

宏观与策略 固定收益周报:公募REITs周报（第39期）-指数止跌回暖，换手率上行 行业与公司 化工行业快评:2026年制冷剂配额分配方案点评-二代制冷剂配额履约削减，三代制冷剂配额调整灵活度提升 机械行业周报:制造成长周报（第32期）-特斯拉将在2026年一季度推出Optimus V3，宇树科技发布H2仿生人形机器人 计算机行业专题:人工智能行业专题：海外大厂云周期复盘及现金流分析海外市场专题:美元债双周报（25年第43周）-通胀降温与贸易缓和打开美债利率下行空间 中海油服(601808.SH)深度报告:穿越油价周期的油服行业龙头 万华化学(600309.SH)财报点评:三季度归母净利同比提升，聚氨酯产能有序扩张 国光股份(002749.SZ)财报点评:研发与人员投入加大，全程方案推广面积增加 登康口腔(001328.SZ)财报点评:业绩持续稳健增长，线上投放阶段性收缩 家家悦(603708.SH)财报点评:三季度盈利水平持续提升，供应链优化释放业绩弹性 广电计量(002967.SZ)财报点评:三季度归母净利润同比增长27%，加速聚焦国家战略产业 天目湖(603136.SH)财报点评:暑期销售投放加大，动物王国项目终止实施 君亭酒店(301073.SZ)财报点评:Q3扣非净利润低基数下转增，关注周期预期拐点 锅圈(02517.HK)海外公司深度报告:连锁化过万店，探索全供应链新模式 金融工程 金融工程周报:ETF周报-上周股票型ETF涨幅中位数达3.45%，AI ETF领涨 金融工程日报:沪指放量上涨逼近4000点，科技龙头全线走强 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:公募REITs周报（第39期）-指数止跌回暖，换手率上行 主要结论：本周中证REITs指数止跌回暖，全周上涨0.2%。产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为+0.1%、+0.7%。从主要指数周涨跌幅对比来看：沪深300>中证转债>中证REITs>中证全债。多数板块收涨，水利设施、市政设施、新型基础设施涨幅靠前。截至2025年10月24日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值高83BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为210BP。易方达广西北投高速公路REIT正式申报，这是广西本土企业首单申报的公募REITs产品。 中证REITs指数周涨跌幅为+0.2%，年初至今涨跌幅为3.4%。截至2025年10月24日，中证REITs（收盘）指数收盘价为816.04点，整周（2025/10/20-2025/10/24）涨跌幅为+0.2%，表现弱于中证转债指数（+1.5%）和沪深300指数（+3.2%），强于中证全债指数（0.0%）。年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：沪深300（+18.4%）>中证转债（+16.1%）>中证REITs（+3.4%）>中证全债（+0.4%）。截至2025年10月24日，近一年中证REITs指数回报率为5.2%，波动率为7.3%，回报率低于沪深300指数、中证转债指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值在10月24日上升至2188亿元，较上周增加5亿元；全周日均换手率为0.52%，较前一周上升0.13个百分点。 多数板块收涨，水利设施、市政设施、新型基础设施涨幅靠前。截至2025年10月24日，从不同项目属性REITs来看，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为+0.1%、+0.7%。从不同项目类型REITs来看，REITs多数板块收涨，水利设施、市政设施、新型基础设施涨幅靠前。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs分别为工银蒙能清洁能源REIT（+4.06%）、中航易商仓储物流REIT（+3.58%）、浙商沪杭甬REIT（+3.23%）。 水利设施REITs交易活跃度最高。从不同项目类型来看，水利设施REITs区间日换手率最高，区间日均换手率为1.0%；交通基础设施REITs本周成交额占比最高，成交额占REITs总成交额18.9%。从本周不同REITs产品资金流向来看，主力净流入额前三名分别为中金印力消费REIT（1004万元）、招商基金蛇口租赁住房REIT(732万元）、银华绍兴原水水利REIT(434万元）。 易方达广西北投高速公路REIT正式申报。上交所官网披露，易方达广西北投高速公路封闭式基础设施证券投资基金正式申报，该项目发起人为广西北部湾投资集团有限公司，管理人为易方达基金管理有限公司。广西北部湾投资集团有限公司是广西壮族自治区人民政府直属的大型国有独资企业，以综合交通、口岸物流、环保水务等基础设施投融资建设为主业。在广西综合交通体系建设中，广西北部湾投资集团有限公司承担了广西全区70%的交通基建项目勘察设计任务和30%的施工任务，投资建设贺州至巴马等项目44个，总里程3226公里、总投资4429亿元，累计完成投资2825亿元，运营南北高速等2010公里，占全区高速公路的20%。这是广西本土企业申报的首单公募REITs产品，是地方基建与资本市场深度联动的重要突破。 风险提示：公开资料数据滞后，二级市场价格波动风险，基础设施项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。