2023年中报点评：息差降幅收窄，资产质量向好

兴业银行(601166) 收入利润降幅收窄。 公司 2023 年上半年实现营业收入 1110 亿元， 同比下降4.1%， 降幅较一季报收窄 2.6 个百分点； 其中利息净收入 719 亿元， 同比下降 0.8%， 降幅较一季度收窄 5.4 个百分点； 2023 年上半年实现归母净利润427 亿元， 同比下降 4.9%， 降幅较一季报收窄 4.0 个百分点。 2023 年上半年年化加权平均 ROE12.0%， 同比下降 1.6 个百分点。 资产规模增长稳健。 2023 年二季度末总资产同比增长 10.1%至 9.9 亿元， 保持了较为稳定的增长速度。 其中存款同比增长 10.8%至 5.2 万亿元， 贷款同比增长 9.4%至 5.2 万亿元。 二季度末核心一级资本充足率较年初下降 0.52个百分点至 9.29%。 净息差降幅收窄。 公司披露的 2023 年上半年日均净息差 1.95%， 同比下降20bps。 上半年生息资产收益率同比下降 15bps 是净息差下降的主要影响因素， 生息资产收益率降低主要是因为 LPR 重定价等因素影响， 其中贷款收益率同比降低 26bps； 上半年计息负债付息率同比上升 3bps， 其中存款付息率同比仅上升 1bp。 不过公司净息差降幅在收窄， 上半年净息差降幅较一季度收窄 9bps。 财富管理及投行相关手续费同比增加。 公司上半年实现非息收入 392 亿元，同比下降 9.8%， 其中手续费净收入同比下降 30.3%， 降幅较大， 但主要是因为存量理财老产品规模压降以及资本市场波动， 理财老产品可兑现收益同比减少。 剔除相关因素影响， 公司非息净收入同比基本持平。 公司上半年财富管理相关收入同比增加， 其中理财新产品收入同比增长 4.0%， 财富代销收入同比增长 21.7%， 此外， 投行业务收入同比增长 14.5%。 资产质量边际向好。 公司二季度末不良率 1.08%， 环比降低 1bp； 关注率1.35%， 环比下降 9bps； 逾期率 1.43%， 较年初下降 24bps， 边际改善。 我们测算的上半年年化不良生成率 1.26%， 同比下降 2bps， 边际生成保持稳定。公司二季度末拨备覆盖率 246%， 较年初提高 9 个百分点， 风险抵补能力进一步增强。 投资建议： 我们根据中报信息小幅调整盈利预测， 预计 2023-2025 年归母净利 润 894/908/927 亿 元 ， 同 比 增 速 -2.2/1.6/2.1% ； 摊 薄 EPS 为4.30/4.37/4.46 元；当前股价对应PE 为 3.7/3.6/3.5x，PB 为 0.5/0.4/0.4x，维持“ 增持” 评级。 风险提示： 宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。