上半年业绩高增长，关注游戏及新业务表现

姚记科技(002605) 上半年业绩实现高增长。 1） 公司披露 23 年半年报， 上半年实现营业收入23.46 亿元、 归母净利润 4.08 亿元， 同比分别增长 23.58%、 113.87%， 对应全面摊薄 EPS 0.98 元； 实现扣非归母净利润 3.96 亿元， 同比增长 117.96%；2） Q2 单季度实现营业收入 11.58 亿元、 归母净利润 2.09 亿元， 同比分别增长 30.3%、 111.9%， 对应 EPS 0.51 元； 3） 上半年毛利率基本稳定（ 37.18%），销售费用率改善明显（ 从 17.2%下降至 6.42%） ， 从而带动净利润增速显著高于营收增长表现。 游戏及数字营销业务高增长， 扑克牌业务同比下滑。 1） 上半年扑克牌实现营业收入 5.15 亿元、 同比下滑 9.22%； 毛利率同比提升 3.88 个百分点至26.03%； 2） 游戏业务实现营收 7.05 亿元， 同比增长 21.04%； 毛利率基本稳定， 同比下滑 0.53 个 pct 至 95.63%； 数字营销业务实现营业收入 11.02 亿元， 同比增长 54.68%， 毛利率略提升 0.21 个 pct 至 4.33%。 休闲游戏优势明显， 关注球星卡等新兴产业布局。 1） 公司国内游戏产品主要有《 捕鱼炸翻天》 、 《 指尖捕鱼》 、 《 姚记捕鱼 3D 版》 、 《 大神捕鱼》、《 捕鱼新纪元》 、 《 小美斗地主》 、 《 齐齐来麻将》 等休闲类游戏， 其中《 捕鱼炸翻天》 、 《 指尖捕鱼》 和《 姚记捕鱼 3D 版》 具有很强的玩家粘性。海外游戏产品主要有 《 Bingo Party》、《 Bingo Journey》、《 Bingo Wild》、《 黄金捕鱼场》 、 《 fish box》 、 《 捕鱼派对》 等， 其中《 Bingo Wild》 、《 Bingo Journey》 是目前国内出海休闲竞技类游戏单品排名靠前的游戏，有望持续受益休闲游戏市场景气度向上； 2） 公司已战略投资卡淘进军体育文化收藏卡球星卡业务；卡淘下设 DAKA （ 国内最大的卡片 IP 发行商）与 CardHobby（ 国内最大的二手收藏卡交易平台） ， Card Hobby 在国内球星卡二手交易平台占到 70%-80%份额， 具有绝对龙头地位； 目前体育卡片收藏行业北美二手交易市场超 100 亿美元， 而中国正处于起步期， 未来有望迎来爆发并成为公司重要利润增长来源； 球星卡之外， 公司 2022 年亦获得宝可梦卡牌代理， 卡牌业务有望加速发展。 风险提示： 新业务不及预期； 政策监管风险； 游戏流水不及预期等。 投资建议： 考虑到上半年游戏业务表现， 我们上调盈利预测， 预计公司2023-25 年 归 母 净 利 润 分 别 为 7.7/9.6/10.7 亿 元 ( 前 值 分 别 为6.58/7.86/9.12 亿元） ； 摊薄 EPS=1.91/2.37/2.64 元， 当前股价对应PE=16/13/12x。 我们看好休闲游戏市场景气度以及球星卡、 AIGC 等新业务、新科技推动之下的成长机遇， 继续维持“ 增持” 评级。