二季度收入同比环比均实现增长

卓胜微(300782) 二季度收入同比环比增长， 毛利率环比微升。 公司 1H23 实现收入 16.65 亿元(YoY -25.49%)， 归母净利润 3.67 亿元(YoY -51.26%)， 扣非归母净利润3.67亿元(YoY -51.56%)。其中2Q23营收9.54亿元(YoY +5.4%, QoQ +34.0%)，归母净利润 2.50 亿元(YoY -14.6%， QoQ +115%)， 扣非归母净利润 2.49 亿元(YoY -15.7%， QoQ +111%)。 从盈利能力看， 上半年毛利率同比下降 3.5pct至 49.06%， 净利率下降 11.6pct 至 21.99%， 研发费用同比增长 50.8%至 2.54亿元， 研发费率同比提高 7.7pct 至 15.24%； 2Q23 毛利率为 49.23%(YoY-3.5pct,QoQ +0.4pct)， 净利率为 26.23%(YoY -6.1pct,QoQ +9.9pct)。 上半年射频模组收入占比提高至 32%，集成自产滤波器的模组产品逐步放量。上半年公司射频分立器件收入 11.03 亿元(YoY -27.24%)， 占比 66%， 毛利率49.61%(-3.90pct)； 射频模组收入 5.33 亿元(YoY -22.54%)， 占比同比提高1.2pct 至 32%， 毛利率 48.00%(-3.21pct)。 上半年射频前端芯片产业链仍然处于去库存进程中， 受到全球宏观经济低迷等因素影响， 消费电子需求依旧不及预期， 但随着行业库存的持续去化， 下游终端及公司自身库存有所改善，叠加二季度国内手机市场的消费促销活动以及集成自产滤波器的 DiFEM、L-DiFEM 等产品在客户端出货逐步放量， 二季度收入环比提升。 双工器和四工器已在个别客户量产导入， 并成功研发 L-FEMiD 产品。 射频滤波器及其模组产品方面， 上半年公司交付的 DiFEM、 L-DiFEM 及 GPS 模组等产品中集成自产的滤波器超 1.6 亿颗； 双工器和四工器已在个别客户实现量产导入； 推出单芯片多频段滤波器产品， 包括双接收通道、 三接收通道的滤波器分立产品， 已进入量产阶段； 成功研发 L-FEMiD 产品， 助推高端模组更全面的产品覆盖。 射频功率放大器及其模组产品方面， 公司持续加大应用于5G NR 频段的主集收发模组 L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖， 同时推出MMMB PA 模组产品并已处于向客户送样推广阶段。 投资建议： 射频前端产品平台型企业， 维持“ 买入” 评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 10.1/13.3/16.1 亿元， 同比增速-5.8/+32.1/+21%； EPS 为 1.89/2.49/3.02 元， 对应 2023 年 8 月 29 日股价的 PE 分别为 67/51/42x。 公司已形成射频前端产品平台， 维持“ 买入” 评级。 风险提示： 新产品研发不及预期， 需求不及预期， 竞争加剧的风险