上半年业绩同比高增，海工业务实现并表

天顺风能(002531) 半年业绩符合预期， 归母净利润大幅增长。 上半年公司实现营收 43.08 亿元（ 同比+110.97%） ， 实现归母净利润 5.80 亿元（ 同比+128.35%） ， 扣非净利润 5.53 亿元（ 同比+107.89%） ， 销售毛利率 22.92%（ 同比-0.96pct.） ，扣非销售净利率 12.84%（ 同比-0.21pct.） 。 此前公司上半年业绩预告区间为归母净利润 5.2-6.0 亿元， 扣非净利润 5.2-6.0 亿元。 二季度收入利润环比高增。 2023 年第二季度公司实现营收 29.46 亿元（ 同比+124.22%， 环比+116.18%） ， 归母净利润 3.82 亿元（ 同比+72.66%， 环比+93.72%） ， 扣非净利润 3.64 亿元（ 同比+78.85%， 环比+92.05%） 。 2023 年第二季度公司销售毛利率 21.39%（ 同比-2.84pct.， 环比-4.84pct.） ， 销售净利率 13.09%（ 同比-3.65pct.， 环比-1.54pct.） 。 各业务板块毛利率同比显著提升， 海工业务贡献增量收入。 分板块看， 上半年公司实现风塔收入 13.45 亿元（ 同比+41.19%） ， 毛利率 12.49%（ 同比+3.62pct.） ； 叶片类收入 12.26 亿元（ 同比+143.93%） ， 毛利率 12.60%（ 同比+5.90pct.） ； 海工类收入 9.52 亿元， 毛利率 13.55%； 发电收入 6.88 亿元（ 同比+31.49%） ， 毛利率 74.66%（ 同比+5.74pct.） 。 海工规划逐步落地， 2025 年底产能有望达到 250 万吨。 今年 5 月公司完成收购江苏长风， 目前已形成 40 万吨海工产能。 2023 年初， 公司分别与揭阳惠来县和阳江高新区签约重型海工装备的合作意向； 8 月公司与漳州开发区签署了重型海工装备项目战略合作协议， 进一步加强海工布局。 公司目前在建产能有德国海工、 通州湾二期、 盐城二期、 揭阳和阳江等海工基地， 漳州基地也在前期规划准备中。 风险提示： 产能建设进度不及预期； 海上风电开发进度不及预期； 行业竞争加剧造成盈利能力下降。 投资建议： 下调盈利预测， 维持“ 买入” 评级。 下调盈利预测， 维持“ 买入” 评级。 考虑全年海上风电行业交付量低于此 前 预 期 ， 下 调 盈 利 预 测 ， 预 计 2023-2025 年 实 现 归 母 净 利 润15.37/19.57/27.92 亿元（ 原预测值为 17.35/22.74/31.29 亿元） ， 当前股价对应 PE 分别为 15/12/8 倍， 维持“ 买入” 评级