2023年半年度业绩点评：Q2业绩承压，静待边际拐点

海天味业(603288) 投资要点： 事件： 公司发布2023年半年度报告。 公告显示，公司2023年上半年实现营业总收入129.66亿元，同比下降4.19%；实现归母净利润30.96亿元， 同比下降8.76%。 点评： 需求弱复苏叠加去年二季度同期高基数，公司Q2业绩承压。 公司2023年上半年实现营业总收入129.66亿元，同比下降4.19%；实现归母净利润30.96亿元，同比下降8.76%。 单季度看，我国消费仍处于弱复苏， BC端需求较为疲软。 为消化库存公司在二季度主动控货，叠加去年二季度同期基数较高，公司2023Q2业绩承压。 2023Q2，公司实现营业收入59.85亿元，同比下降5.34%；实现归母净利润13.81亿元，同比下降11.74%。 公司Q2酱油、蚝油等品类营收同比下滑， 其他产品营收实现正增长。分产品看， 2023H1，公司酱油/调味酱/蚝油/其他产品分别实现营业收入67.98亿元/13.37亿元/21.97亿元/17.55亿元，同比分别-9.28%/-5.96%/-0.53%/+12.19%。 单二季度， 由于餐饮端需求恢复进度有限，叠加C端尚未完全恢复， 公司酱油/调味酱/蚝油分别实现营业收入30.87亿元/5.85亿元/10.28亿元，同比分别-9.68%/-4.89%/-4.59%。 公司在夯实原有品类的基础上，产品结构持续优化，醋、料酒等其他产品保持一定增长。单二季度公司其他产品实现营业收入8.81亿元，同比增长10.69%。 成本压力叠加费用投放， 公司Q2盈利能力下滑。 2023H1， 公司毛利率为35.91%，同比下降0.72个百分点。二季度以来， 虽大豆、豆粕等原材料价格呈下行趋势， 但高毛利的酱油占比下降，导致2023Q2公司毛利率同比下降0.14个百分点至34.73%。 费用方面，公司二季度加大费用投入缓解渠道动销， Q2销售费用率同比增加0.89个百分点至5.57%；管理费用率同比增加0.36个百分点至1.98%。 综合毛利率与费用率的情况， 公司Q2净利率为23.06%，同比下降1.67个百分点。 维持买入评级。 预计公司2023-2024年EPS分别为1.12元和1.25元，对应PE分别为36倍和32倍。 目前我国消费仍处于弱复苏， 后续可持续关注需求、提价、成本等因素，把握边际拐点。 维持对公司的“买入”评级。 风险提示。 产品推广不及预期，市场扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济问题，食品安全问题。