2023年中报点评：拓店稳步推进，RevPAR恢复至疫情前

首旅酒店(600258) 事件： 公司发布2023年中报。 点评： 酒店、景区业务均实现快速增长，盈利能力持续恢复 2023H1公司实现营业收入36.08亿元，同比增长54.76%，实现归母净利润2.80亿元，扣非后归母净利润2.33亿元，实现扭亏为盈。分业务来看，公司酒店业务营收33.2亿元，同比增长50.81%；景区运营业务营收2.84亿元，同比增长123.25%。上半年公司毛利率/净利率分别为36.12%/8.32%，同比提升26.87/26.59pct，盈利能力快速恢复。 Q2延续恢复势头，RevPAR恢复至疫情前水平，ADR恢复优于OCC 2023Q2公司全部酒店RevPAR为162元，同比增长78.2%，恢复至2019年同期的99.9%,其中经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别恢复至2019年同期的103.1%/91.5%/82.2%，公司不含轻管理的全部酒店RevPAR恢复至2019年同期的109.1%。分ADR和OCC来看，Q2公司全部酒店ADR为240元，恢复至2019年同期的118.81%，OCC为67.5%，恢复至2019年同期的84.16%。 拓店稳步推进，中高端酒店及酒店管理业务收入占比持续提升 2023H1新开店526家，同比增长53.80%。分模式来看，其中直营店8家，均为中高端酒店，特许加盟店518家，加盟商信心显著恢复。分档次来看，经济型新开店73家，中高端新开店96家，轻管理酒店新开店356家。中高端酒店客房量及收入占比分别为37.41%/57.01%，相比2022年末提升2.11/3.99pct。截止2023年6月30日，公司已签约未开业和正在签约店为2000家，均为特许加盟店。期末特许店数占比为89.30%，相比2022年底提升0.62pct，酒店管理业务收入占比为26.37%，相比2022年底提升0.14pct。 投资建议与盈利预测 公司作为全国三大连锁酒店集团之一，聚焦核心中高端品牌发展，对产品继续升级，随着商务和度假需求的持续恢复，业绩有望持续快速增长。预计公司23-25年，EPS为0.69/0.97/1.16元，对应PE为25/18/15x，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济恢复不及预期风险；拓店进展不及预期；行业竞争加剧风险。