宏观研究：9月信贷同比表面平淡，实则改善已现

核心观点 9月金融数据公布，新增信贷未实现同比连续多增。但是信贷的实质性改善已经初步显现，如果剔除去年一次性因素的扰动，这种改善则更加显著。第一，信贷受去年一次性因素扰动。第二，居民部门信贷明显改善。第三，社融增速维持平稳。第四，M1与M2剪刀差初现改善。年内货币政策有望持续推动融资需求改善。货币政策司司长邹澜强调，人民银行将进一步实施好稳健的货币政策，密切观察前期政策效果，加快推动政策生效。货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节，为激活经济内生动力和活力营造适宜的货币金融环境。因此，年内实体经济融资有望形成持续性的改善趋势，进而提振市场对于我国经济增长的预期。 风险提示： 房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。