批发和零售贸易行业研究：景气修复信号增多，关注消费结构性机会

核心观点 酒店：增速环比改善趋势仍在延续。暑期第6周全国酒店RevPAR涨幅扩大1.4pct，经济型RevPAR率先转正。我们看好RevPAR持续回升：1）暑期需求后置释放仍在延续；2）9月后假期安排将优化；3）供给增速逐步回落。行业基本面有望逐步进入右侧。 教育：行动教育、昂立教育业绩表现稳健。行动教育26H1实现营收4.28亿元/同比+24.44%，归母净利润1.72亿元/+30.67%，扣非归母净利润1.50亿元/+24.93%。8月14日，昂立教育26H1实现营收6.85亿元/同比+8.4%，归母净利润3111.57万元/+977.3%。 黄金珠宝：美联储加息预期持续放缓，金价有望迎来回暖行情，看好黄金珠宝终端表现回暖持续。根据芝商所FedWatch工具显示，近一周市场对加息的预期显著放缓，同时全球央行持续净购黄金，金价有望迎来回暖行情。年初以来消费者消费意愿受金价大幅波动、品牌一口价调价滞后等因素压制，终端黄金首饰销售阶段性走弱。随金价企稳回暖，居民保值消费意愿回升，前期被压制的黄金购买需求将集中回补，业绩端修复弹性充足，板块后续实际经营表现有望显著优于当前市场一致预期。根据久谦数据，线上京东/天猫平台5月-7月LTM黄金饰品销售额同步增速均有持续回暖。跨境电商：跨境电商板块景气度持续验证。亚马逊第二季度总营收同比增长20%至2006亿美元，持续好于市场预期；分板块，与平台业务相关的广告收入/第三方卖家服务收入分别同比+26.2%/+15.9%，均有所加速。Q3指引较为乐观：营业收入同比+9%–12%；如果不考虑2025年和2026年Prime Day的影响，同比增速可提升4pct，同时该指引已考虑到汇率负面影响预计0.8pct。整体来看，外需景气、海外平价消费需求、成本端改善叠加头部平台资本化催化共振，持续看好具备品牌优势、AI应用加速的跨境出口电商龙头。 行情回顾 上周（2026/08/10-2026/08/14）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-0.33%/+0.30%/-0.61%/-2.15%/-3.10%，商贸零售（申万）-0.97%，板块涨幅在9个申万大消费一级行业中位居第8位。 细分行业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。 投资建议 黄金珠宝：金价上行有望带动终端回暖，当前低估位置修复空间大，重点推荐老铺黄金、潮宏基。 跨境出海：1）安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与AI转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强。2）小商品城：受益AI跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。 餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。 酒店：推荐周期属性强的锦江酒店、首旅酒店。 风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。