招股书·解牛系列报告（三）：米连科技：强劲增长的情感社交平台

核心观点 收入快速增长， 盈利能力显著提升： 2022至2025H1， 米连科技取得收入10.52/10.34/23.73/19.17亿元， 取得毛利润4.70/4.47/10.82/9.49亿元， 调整后净利率分别为3.70%/4.10%/9.00%/15.50%。 业绩的快速增长依赖强大的用户吸引和长期运营能力（2025H1平均月活跃用户达到992万人， 同比+45.81%， 平均月付费用户122万人， 同比+51.36%） 、 应用矩阵的扩展（2024年开始海外市场应用上线运营） 和在线情感市场广阔的增长潜力。 以主持人引导互动为核心的多种互动模式： 旗下应用产品的社交活动由主持人用户发起并引导， 资深用户转型为主持人用户后作为连接纽带， 自主组织并促成社交活动。 这种方式培育出「 平台赋能、 用户自治、 多元化、 包容与充满活力」 的用户社群。 截至2025年6月30日， 伊对主持人用户数量累计已超过180,000名。 其他互动模式包括「 找搭子(CP)」互动模式、 以家族长为核心的家族互动。 多种互动模式激励用户长期活跃使用平台， 促进增值服务付费。 创新驱动型关系链算法技术支撑， 大力投资技术研发： 四层算法框架， 利用用户画像、 行为模式及用户关系亲密度等数据， 有效预估用户被其他用户打招呼的概率及该招呼转化为有效对话的概率， 预估用户加入会话或参与音视频聊天的可能性。 截至2025年6月30日止六个月， 该算法已撮合逾3.5亿次有效会话及超过2.3亿次有效音视频互动。 2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年6月30日止六个月， 研发开支分别为人民币86.3/92.5/136.5/63.4/83.1百万元， 分别占同期总收入的8.2%/8.9%/5.8%/6.1%/4.3%， 发力社交+AI深度融合。 面向多年龄段、 多市场的丰富应用产品矩阵。 产品包括面向30岁左右的用户旗舰产品伊对， 专为中国大陆18至30岁之间的用户打造的语音社交产品贴贴。 面向东南亚、 中东地区年轻人的基于兴趣的在线社交应用HiFami、 面向全球范围内的菲律宾裔人群的多人实时视频情感社交应用产品Chatta、 以及面向全球范围内的拉丁裔人群（尤其是北美和南美地区） 的在线社交应用产品Seeta。 未来计划在成熟的海外市场（如日本、 韩国和北美） 以及新兴高潜力市场（包括东南亚、 中东和南美洲以及其他精选的海外地区） 扩大现有产品的市场占有率。 风险提示： 监管政策与内容安全、 用户增长与留存不及预期、 商业模式与变现能力的不确定性、 行业竞争加剧与可替代性等风险。