新股覆盖研究：绿控传动

绿控传动(301655) 投资要点 8月5日有一家创业板上市公司“绿控传动”询价。 绿控传动（301655）：公司主要向新能源商用车和非道路移动机械客户提供电驱动系统，并向客户出售少量零部件，或提供电驱动系统相关的技术开发服务。公司2023-2025年分别实现营业收入7.70亿元/13.28亿元/33.54亿元，YOY依次为8.18%/72.33%/152.58%；实现归母净利润-0.12亿元/0.48亿元/1.53亿元，YOY依次为87.60%/489.52%/218.80%。根据公司预测，2026H1营业收入较2025年同期增长81.61%至102.11%，归母净利润同比增长76.68%至121.58%。 投资亮点：1、在国家“双碳”战略目标引领下，重卡等商用车新能源化趋势持续加强，为上游电驱动系统行业带来广阔的市场空间。“双碳”战略驱动下，商用车新能源化趋势正提速发展。重卡作为公路货运的核心运载工具，其传统柴油车型油耗、排放压力突出，减重提效诉求尤为迫切；伴随电池成本下行、油电价差持续拉大，新能源重卡的全生命周期经济优势逐步显现，叠加存量车龄结构上移与国五车辆淘汰所带来的置换窗口，行业迎来内生性增长。根据科瑞咨询、卡车网及方得网数据统计，2018-2025年我国新能源重卡销量复合增长率达131.01%，同时2026年1-6月我国新能源重卡销售同比增长85%、高增趋势延续，为上游电驱动系统行业带来广阔的市场空间；而从渗透率维度观察，2026年1-6月新能源重卡渗透率仅33.7%，后续仍有较大成长潜力。2、公司是国内新能源商用车电驱动系统的领军企业之一，在新能源重卡细分领域市占率稳居行业首位，并获徐工集团、三一集团等下游龙头入股加持。公司创始人李磊博士毕业于清华大学汽车工程专业；在校期间曾加入清华大学汽车节能与安全国家重点实验室，参与汽车AMT自动变速器项目研究，积累了扎实的底层技术储备。公司创立初期以中重型商用车混动驱动系统为切口，实控人带领研发团队攻克基于AMT变速器的同轴并联混合动力机电耦合系统，实现了核心零部件的自主可控；并在此基础上，进一步丰富具有高可靠性、高效率、一体化和轻量化优势的电驱动系统和自动变速器等核心部件产品，实现从混合动力向纯电动技术路线的迭代拓展，市场应用也由客车逐步延伸至重卡领域。凭借技术及产品优势，公司成为徐工集团、三一集团、中国重汽、东风汽车、北汽福田等2026年上半年国内前十大新能源重卡厂商的主流动力总成系统供应商；其中徐工集团、三一集团、东风汽车更是直接或间接持有公司股份，形成了业务与资本的双向绑定。根据科瑞咨询提供的上险数据统计，2025年公司在新能源重卡电机市场的市占率达33.56%、位居行业第一。3、公司于2023年实现电驱桥产品的量产突破，对原有的中央驱动技术路线形成有效补充。新能源商用车主流动力总成技术路线主要包括中央电驱与电驱桥方案；中央电驱方案以电机替换原有发动机，电驱桥方案则将电机、减速器、差速器与车桥深度集成，在成本、整车重量、布置空间及传动效率上具备优势。当前，电驱桥技术在轻型商用车领域正加速取代传统中央驱动方案成为主流；而在中重型商用车领域，电驱桥技术与中央驱动方案预计将在较长时期内维持共存互补的发展格局。公司2018年起开展对电驱桥产品的研究，2023年相关产品已实现规模化销售，重卡电驱桥产品批量应用于DeepWay、远程等企业，轻卡电驱桥亦进入徐工、一汽等企业供应链；同时在牵引车电驱桥细分市场，截至2024年10月，公司已实现出货量全球第一。 同行业上市公司对比：公司专注于新能源商用车电驱动系统的研发、生产和销售；根据主营业务的相似性，选取精进电动、大洋电机、联合动力、巨一科技、方正电机、朗高科技为绿控传动的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为73.91亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为35.73X，平均销售毛利率为16.96%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率暂未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。