2026年8月资产配置报告：再平衡之后，“哑铃”归来？

海外宏观 美国劳动力市场边际降温，流动性扰动将边际减弱 美国二次通胀尚未显现 6月美国CPI低于预期。油价大幅回落是主要拖累，同时高利率和高通胀持续侵蚀购买力；另外前期房价、租金回落的传导效应显现，住房通胀仍在放缓通道。通胀数据缓解了美联储加息的紧迫性。 美伊冲突最激烈对抗阶段大概率已过，流动性扰动有望趋于平稳 考虑到特朗普的支持率已经降至历史低点，后续双方再度爆发全面的地面战冲突概率不高，最激烈对抗阶段大概率已过。 谈判难以一蹴而就，仍存反复风险。双方在核问题、制裁、海峡控制权等核心议题上分歧难解，伊朗随时可能以霍尔木兹海峡为反制工具，未来或将维持“边打边谈”格局，短期内难以完全平息，油价波动风险仍存。 7月末美联储维持利率不变，但加息压力显现。目前市场定价美联储或9月开始加息，年内加息1次。美伊冲突对市场影响渐趋钝化，市场预期其将维持低烈度拉锯而不会大幅升级，后续流动性扰动有望趋于平稳。 国内宏观 新旧动能加速转换，政策有望适时发力 K型分化仍在加大，外需及新动能表现较强 二季度GDP增速回落至4.3%，上半年经济增长4.7%仍处在合理区间。 外需及高新技术产业延续高增，成为支撑经济的主要动力。 上半年消费（同比1.3%）、投资（同比-5.7%）等内需修复仍然偏弱。 政策有望适时发力，向新向优仍是主要基调 7月政治局会议“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”的表述显示，下半年存量政策有望加快落地，若经济下行压力进一步加大，或将有新的增量政策出台。 “加快推动新旧动能转换”的表述也意味着科技创新、高技术产业仍然是下一阶段的重点发力方向，不断推动经济向新向优。 仍需耐心等待消费、投资等方面的增量政策落地。