【粤开宏观】2023年中国经济复盘及2024年展望

摘要 1 月 17 日，国家统计局公布 2023 年全年经济和人口数据，经济持续恢复，人口形势出现总量减少、老龄化和少子化特征。 2023 年实际 GDP 增长 5.2%；年末全国人口 140967 万， 较上年减少 208 万； 全年出生人口 902 万，较上年减少 54 万； 16—59 岁的劳动年龄人口 86481 万，较上年减少 1075 万。 一、 复盘 2023 年中国经济： 疫后恢复一波三折 2023 年中国经济总体处于疫后恢复期， GDP 全年增长 5.2%， 实现了年初定下的“5%左右”的增速目标， 既有基数效应的作用（2022 年 GDP 增速为 3%，2022 和 2023 两年平均增速为 4.1%）， 又与中国经济的韧性和宏观政策有关。2023 年中国经济的两个重要引擎——房地产投资和出口， 自 2001 年以来首次同时出现年度负增长（分别为-9.6%和-4.6%）， 但服务业生产指数、高技术制造业投资和广义基建投资分别实现 8.1%、 9.9%和 8.2%的高增。 节奏来看， 2023 年中国经济运行是一波三折的恢复，一季度开门红、二季度有下行压力、三季度逐步恢复，四季度略有回落，季调环比增速分别为 2.1%、0.6%、 1.5%和 1.0%。 一季度开门红来自于疫情防控平稳转段后前期积压需求的集中释放，居民服务消费热情高涨，房地产销售迎来“小阳春”； 但需求短暂释放后出现空挡，房地产市场和出口形势快速转弱，导致二季度经济增速放缓；三季度政策支持力度明显加大，专项债发行和使用进度加快、 中央和地方政府密集出台稳地产政策、央行降息降准等，增强了经济恢复动能；然而， 宏观上总需求不足、微观上信心不振的根本问题没有解决，企业家和地方政府的积极性仍有待进一步激发出来，而且一定程度上出现了“实体经济下行、金融市场低迷、信心预期不振”的负向循环， 削弱了逆周期调控的政策效果，同时大宗商品价格下降导致企业补库存步伐放缓， 四季度制造业PMI 出现回落。 二、 透视经济结构性恢复： 困难挑战与亮点潜力并存 悲观者正确，乐观者前行， 当前经济仍面临一些困难和挑战，但也有亮点和潜力。 第一， 居民消费信心有所恢复， 但消费潜力仍有巨大挖掘空间。 2023 年居民平均消费倾向（人均消费支出占人均可支配收入比重） 为 68.3%，高于 2022年的 66.5%，但仍低于 2019 年的 70.1%， 同时考虑到 2022 年以来居民积累的大量超额储蓄， 若政策能有效激发消费意愿，居民消费有望较快增长。 第二， 居民收入增速快于经济增速， 但城镇居民和中等收入人群处境有待改善。 2023 年全国居民人均可支配收入的名义和实际增速分别为 6.3%和 6.1%，均高于 GDP 名义和实际增速的 4.6%和 5.2%， 但城镇居民 4.8%的实际收入增速低于 GDP 增速，且全国居民人均可支配收入中位数仅相当于均值的 84.2%，低于 2019 和 2022 年的 86.3%和 85.1%。 这与就业形势和房地产等部分行业处境不佳有关， 12 月不包含在校生的 16—24 岁、 25—29 岁劳动力调查失业率分别为 14.9%、 6.1%，处于较高水平； 城镇本地户籍人口失业率高于外来户籍人口，且缺口持续扩大； 按全国居民五等份收入分组， 中间的 20%人群收入增速最低，仅为 5.2%，低于总体的 6.3%。 第三， 经济新动能明显增强。 2023 年装备制造业增加值增长 6.8%，比规模以上工业快 2.2 个百分点， 太阳能电池、新能源汽车、发电机组（发电设备）产品产量分别增长 54.0%、 30.3%、 28.5%； 升级类商品销售较快增长，限额以上单位金银珠宝类，体育、娱乐用品类，通讯器材类商品零售额分别增长13.3%、 11.2%、 7.0%； 高技术产业投资增长 10.3%，快于全部投资 7.3 个百分点， 其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长 9.9%和 11.4%。 第四，服务业快速恢复。 2023 年住宿和餐饮业，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，金融业，批发和零售业增加值分别增长 14.5%、 11.9%、 9.3%、 8.0%、 6.8%、 6.2%； 餐饮收入增长 20.4%， 服务零售额比上年增长 20.0%。 第五，通胀和资产价格低迷是拖累 2023 年经济的重要因素，相应地，若 2024年通胀和资产价格企稳回升，也将成为 2024 年经济的重要助力。 通胀回升将推动经济名义增速高于实际增速，改善微观主体感受和处境；房地产和股票是通胀保值资产，通胀回升将提高资产的名义回报，并增强投资者的风险偏好，资产价格上涨又将通过财富效应和托宾 Q 效应促进居民消费和企业投资。 三、 2024 年展望及政策建议 展望 2024 年，中国经济仍将延续疫后恢复态势，有望实现 5%左右的增速。从动能看，相对确定的是服务业、高端制造和基建投资，房地产在政策作用下预计将逐步筑底，但恢复力度还要看政策的进一步加码；从经济周期来看，库存周期大概率已触底，从去库存进入到补库存对于经济增长是积极的；从基数的角度， 2022 和 2023 年两年平均增速仅为 4.1%，意味着经济仍未恢复到正常增长轨道，仍存在基数效应。 2024 年全球经济继续下行，全球大选年等可能引发更加激烈的地缘政治冲突，外部环境依旧复杂严峻；国内来看， 房地产和地方财政仍是最大的不确定性因素。因此， 有必要以财政政策和房地产政策为重点、提振预期和就业优先政策为核心促进经济恢复，同时尽快稳定股市、房地产资产价格；从政策稳定性、制度完备性、法治落实和理论突破四个层面提振企业家信心；打造生育友好型社会，应对老龄化与少子化； 政策要走在预期前面、政策的节奏往前移，避免“舆论倒逼、政策被动响应”式和“平均用力”式的宏观调控。 风险提示： 外部冲击超预期、稳增长政策超预期