宏观研究报告
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美国政策分析：对等关税的“表”与“里”
2025-02-14 · 陶川,邵翔,裴明楠 · 民生证券股份有限公司
重磅的“对等关税”，会不会成为下一个“理想很丰满，现实很骨感”？北京时间周五凌晨，特朗普终于推出了对等关税的计划。“好消息”是，签署的不是行政令，不会立即执行，而且之前竞选中宣称的对全球普征关税的可能性大大下降。“坏消息”是，其“野心”仍然很大，未来全球经贸或面临更大的不确定性——白宫的目标不仅是关税，而是整个贸易互惠体系的重构，甚至涉及改变贸易伙伴国自身的制度。 首先，美国推出“对等关税”的计划，具有划时代的意义，如果该计划后续真的落...
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财富通每周策略
2025-02-14 · 费小平,岳佳杰,尹炜祺,曾浩,熊越,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
【下周策略】 本周走势回顾 本周指数震荡上涨，市场赚钱效应偏好。本周三大指数延续先前的涨势，继续震荡走强，三大指数周K线涨超1%。从周K线来看，上证指数上涨1.30%，深证成指上涨1.64%，创业板指上涨1.88%，科创50指数上涨0.36%，北证50指数上涨3.84%。个股板块普遍上涨，传媒、计算机、商贸零售、通信和医药生物等板块表现靠前，机械设备、公用事业、石油石化、国防军工和煤炭等板块表现靠后。 下周大势研判：春季行情或将延续 从...
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宏观周报：国内提振消费再加力，美联储或不急于降息
2025-02-14 · 叶凡,刘彦宏 · 西南证券股份有限公司
摘要 一周大事记 国内：货币政策适度宽松基调延续，国常会部署促消费稳外资。2月9日，国家发改委和能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，明确指出要按照价格市场形成等要求，深化新能源上网电价市场化改革，促进电力资源高效配置；10日，李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，我国消费市场有望迎来阶段性快速增长；13日，上海...
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粤开市场日报
2025-02-14 · 李兴 · 粤开证券股份有限公司
指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指涨0.43%，收报3346.72点；深证成指收涨1.16%，收报10749.46点；科创50涨0.53%，收报1022.46点；创业板指涨1.80%，收报2215.30点。总体上，全天个股涨跌参半，Wind数据显示，全市场2398只个股上涨，2798只个股下跌，196只个股收平。沪深两市今日成交额合计17150亿元，与上个交易日相较缩量1047.9亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行...
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宏观点评：市场弱势震荡，向消费、周期板块轮动
2025-02-14 · 芦哲,潘京,李昌萌 · 东吴证券股份有限公司
事件 A股成交额较周三增加，多数板块略有回调。沪指下跌0.42%至3332.48点，较24年末上涨0.58%；创业板指下跌0.71%至2176.16点，较24年末上涨1.61%；风格指数方面，代表大盘股的沪深300下跌0.38%至3905.14点，较24年末下跌0.76%；中证500下跌0.71%至5898.26点，较24年末上涨3.01%。行业层面，食品饮料上涨1.86%，农林牧渔上涨1.83%，传媒上涨1.72%，电子下跌2.71%...
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国际行情及新闻
2025-02-14 · 靳顺柔子 · 国投期货有限公司
【重大数据或新闻】 文章信息来源：路透 以下为欧美市场时段（晚上5:00-早上7:00）重大新闻与市场摘要 ——特朗普推出对等关税计划，加剧全球贸易战风险 美国总统特朗普周四责成其经济团队制定一项计划，对每一个对美国进口商品征收关税的国家实施对等关税，这是对美国的朋友和敌人发起的新一轮攻势，加刷了全球贸易战的可能性。特朗普一直在承诺要实施对等关税，但周四的指令运未达到这一点，而是启动了针对其他贸易伙伴对美国商品征收关税水平的一项将持续数...
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《货币政策执行报告》（2024Q4）解读·周报（第94期）：内外形势有何变化，货币如何调整优化？
2025-02-14 · 秦泰 · 华金证券股份有限公司
投资要点 目标导向：经济面临的内外部压力仍大的背景下，延续中央经济工作会议定调，货币政策从“支持性立场”转为“适度宽松”，传递出较强的宽松政策意愿。外部环境方面认为“带来的不利影响加深”，显示央行对特朗普第二任期快速推进的关税等一系列政策可能造成对我国经济的不利影响有一定的担忧；内部环境方面，持续关注“国内需求不足、风险隐患仍然较多”等困难挑战。在此形势下，货币政策延续中央经济工作会议最新定调，从“支持性立场”转为更加明确的“适度宽松”...
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宏观点评：市场缩量上涨，科技板块维持强势
2025-02-14 · 芦哲,潘京,李昌萌 · 东吴证券股份有限公司
事件 A股成交额较周三增加，多数板块略有回调。沪指下跌0.42%至3332.48点，较24年末上涨0.58%；创业板指下跌0.71%至2176.16点，较24年末上涨1.61%；风格指数方面，代表大盘股的沪深300下跌0.38%至3905.14点，较24年末下跌0.76%；中证500下跌0.71%至5898.26点，较24年末上涨3.01%。行业层面，食品饮料上涨1.86%，农林牧渔上涨1.83%，传媒上涨1.72%，电子下跌2.71%...
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两会看点前瞻：从科技到消费
2025-02-14 · 解运亮,麦麟玥 · 信达证券股份有限公司
主要预期目标设定：1）全国多地2025年GDP目标设为5%左右或更高，经济大省GDP目标多为5%左右，各地目标均值约为5.3%。我们预计全国GDP目标可能设为5%左右，与2024年一致。2）各地一般公共预算收入目标普遍偏低，多地设在2-3%之前，明显低于其GDP目标。地方自身收入有限下，中央转移支付加码发力可能是2025年积极财政的重要看点。3）2025年全国调查失业率目标可能依然维持在5.5%左右。4）全国CPI目标可能从往年3%左右...
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金融数据速评（2025.1）：信贷创纪录“开门红”，年初集中还是全年趋高？
2025-02-14 · 秦泰 · 华金证券股份有限公司
投资要点 新增信贷再创单月新高纪录，隐债置换换档企业中长贷再向年初集中，居民贷款随地产需求见顶降温。1月新增信贷5.13万亿，同比多增2100亿，再创历史单月新高，扭转了此前8个月的连续同比少增，好于我们此前预期：1）企业中长贷新增达3.46万亿，时隔9个月再度实现同比多增，单月多增1500亿。一方面，2023年以来企业中长贷向年初集中趋势逐年加强，另一方面，2024年11-12月地方政府置换债迅速集中发行2万亿，置换的存量隐债中较大部...
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四季度货币政策报告学习：货币政策的内在逻辑和短期博弈
2025-02-14 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
1、国际形势方面，央行认为外部环境变化的复杂性加深，如全球增长动能不足、贸易增长前景面临挑战、通胀风险仍需警惕等，“对我国经济产生外溢影响”。国内方面，央行对2025年的经济展望较为积极，认为经济将保持稳定增长，支持经济回升向好的积极因素增多，但仍有需求不足、企业经营、就业等困难。 2、物价：央行指出2024年物价已温和回升，CPI上涨0.2%，PPI降幅收窄至2.2%。对2025年的物价展望更为乐观，认为在经济回升向好势头下物价有望延...
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2025年宏观经济的“变”与“定”：变中求进，定中谋新
2025-02-13 · 何宁,陈策,潘纬桢 · 开源证券股份有限公司
核心观点 一、全球宏观环境：分化与变化的世界格局 1、全球经济复苏分化。不同收入水平国家间的经济增速分化；主要发达经济体复苏不均，美国明显占优。 2、美国经济韧性回落，美联储降息可能先慢后快。美国劳动力市场保持强劲，经济实现软着陆可能性较大。降息或先慢后快，总体1-2次。 3、欧洲复苏前景惨淡，欧央行预计持续降息。欧元区经济增长疲软，德国甚至负增长，欧央行2025年或将进一步降息2-3次。 4、日本经济持续修复，日央行或稳步加息。居民薪...
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