宏观研究报告
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金点策略晨报：市场有望延续震荡上行态势，关注结构性投资机会
2025-07-03 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 周三A股市场全天呈现缩量调整态势，沪深三大指数表现分化，黑色系及银行股上涨支撑大盘，海洋经济与光伏等板块的强势，反映出政策导向与行业基本面或有改善对市场的驱动作用，半导体及军工概念股出现回调，则凸显市场对板块短期涨幅与资金流向变化的敏感，整体上，市场呈现沪强深弱格局。 7月，A股市场有望延续震荡上行态势，但面临多重扰动。政策持续发力与中报业绩披露为市场提供支撑，业绩确定性高的行业将受青睐；海外美联储货币政策、地缘政治及...
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晨会纪要
2025-07-03 · 郭强 · 第一创业证券股份有限公司
核心观点： 一、宏观经济组： 事件： 7月2日20点15分美国ADP公布“小非农”数据。 评论： ADPResearch公布的数据显示，美国6月ADP就业人数减少3.3万人，是2023年3月以来的首次负增长，预期9.8万人，而5月份的数据在向下修正后仅增加了2.9万人。此前没有任何一位经济学家预计会出现下降。 具体来看，在5月小幅减少2000个就业岗位后，商品生产企业在6月增加了3.2万个就业岗位。然而，服务业就业在6月份减少了6.6万...
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宏观日报：关注第三批“两重”资金推进
2025-07-03 · 徐闻宇 · 华泰期货有限公司
生产行业：第三批“两重”资金推进。1）近日，国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目至此，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕。“硬投资”方面，2025年“两重”建设共安排8000亿元支持1459个项目。“软建设”方面，在重点领域加快推出一批改革创新举措. 服务行业：公积金商转公贷款。1）广州住房公积金管理中心公开征求《广州商业性个人住房贷款转住房公积金个人住房贷款实施办法（暂行）》（征求意见稿...
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晨会纪要
2025-07-03 · 芦哲 · 东吴证券股份有限公司
宏观策略 宏观量化经济指数周报20250630：内需延续结构分化，外需保持总量平稳 货币政策对“资金空转”的关注度依然较高，仍然偏重提高资金使用效率海外周报20250629：特朗普《大美丽法案》开始闯关参议院 核心观点：本周以伊冲突与贸易谈判局势缓和令美股大涨，美联储理事Waller与Bowman的鸽派发言与经济数据走弱令美债利率大幅走低，10年期美债利率下至4.277%，美元指数下行至97.4；黄金与原油价格在避险情绪大幅降温的情况下...
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2025年7月大类资产配置展望：顺势而为，蓄势待变
2025-07-03 · 孙婷,唐遥衎 · 东吴证券股份有限公司
2025年7月各类资产配置展望 A股和港股——顺势而为，蓄势待变： 市场整体趋势：预计7月A股市场将呈现震荡调整格局，短期内由于动量效应可能持续上涨但后续或进入调整；港股市场整体节奏与A股保持一致，但A股筹码结构优于港股，且恒生AH溢价指数低位反转，港股吸引力降低，A股表现可能优于港股，呈现宽幅震荡走势。 风格与板块表现：7月上旬成长风格相对占优，红利板块可能相对震荡；7月中下旬，随着动量效应消退与关税政策的不确定性增加，成长风格可能进...
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政策动态点评：“反内卷”的下一步
2025-07-03 · 陶川,张云杰,钟渝梅 · 民生证券股份有限公司
当下恰逢中央首提“反内卷”一周年，从财经委会议前瞻即将召开的7月政治局会议，“反内卷”可能会进入一个新的阶段。去年7月政治局会议首提“防止‘内卷式’恶性竞争”，一周年之际财经委开会再提“治理企业低价无序竞争”，意味着在今年7月政治局会议的准备过程中，“反内卷”也将进入一个新的阶段。 如何理解“反内卷”可能进入新阶段？今年的年中经济回顾具有特殊意义，一方面是决策层“例行”审视上半年经济运行中出现的问题，另一方面也是为了更好与“十五五”规划...
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宏观2025年度中期报告：关税冲击逐渐体现，宏观经济边际走弱
2025-07-03 · 龙奥明 · 宝城期货有限责任公司
摘要： 2025年上半年，特朗普的关税政策无疑是全球宏观的重要影响因素。特朗普反复无常的关税政策对全球外贸企业的生产经营节奏造成不可逆的损伤，一方面10%的实际加征关税影响到企业的利润率，另一方面潜在的不确定性关税战令企业不敢提前备货、扩张投资。对美国而言，上半年美国经济边际走弱，不过经济硬指标仍表现出韧性，但代表预期的软指标则显著走弱。对欧洲而言，欧洲央行需要实施宽松货币政策以应对关税带来的需求冲击，好在欧洲通胀压力较低，货币政策仍有...
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粤开市场日报
2025-07-03 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 指数涨跌情况：今日A股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指涨0.18%，收报3461.15点；深证成指涨1.17%，收报10534.58点；科创50涨0.24%，收报984.95点；创业板指涨1.90%，收报2164.09点。总体上，全天个股涨多跌少，Wind数据显示，全市场3270只个股上涨，1863只个股下跌，282只个股收平。沪深两市今日成交额合计13097亿元，较上个交易日缩量672.34亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级...
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黄金跨市场价差多维透视之二：关税政策增添波动，跨市套利机会上升
2025-07-03 · 沈凡超 · 浙商国际金融控股有限公司
报告导读 本篇为黄金跨市价差专题之二，主要研究分析了黄金跨市价差结构、形成原因，以及未来发展的预期。分析表明，黄金跨市价差结构在上篇专题所述因素之外，则主要来自于地区金价差异，其次也受到汇率预期变化的影响。短期地区金价差异波动或仍将带动黄金跨市价差出现明显套利机会，但是汇率预期当前机会则较小。未来可以继续关注美国关税预期变化对黄金跨市价差的影响。 投资要点 当前黄金价差 可以观察到在1-4月价格波动较为平稳，均值在-1左右，基本上没有套...
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铁矿石夏季策略：铁矿石内外价差套利跟踪和行情展望
2025-07-03 · 沈凡超 · 浙商国际金融控股
报告导读 由于二季度铁矿石单边波动减弱，内外价差套利相比单边操作简单易行，铁矿石09合约多内空外策略今年预计收敛概率较大。 未来几个月铁矿石供需双增，铁矿石供需总矛盾不大。根据月度平衡表推演，供需过剩可能会发生在四季度，这意味着一直到三季度结束为止，铁矿石都不会出现趋势性累库。 内外套利策略建议09合约多内空外入场后一直持有，单边建议90美金附近开始布局连铁远月多单。 报告要点 2025年内外价差走势背离发生概率极低 国内仍是全球铁矿石...
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晨会纪要
2025-07-03 · 刘思佳,王洋 · 东海证券
重点推荐 1.小米、荣耀等新产品频出，关注新材料国产化进程——基础化工行业周报（2025/6/23-2025/6/29） 2.证券板块在短线整理充分后，或仍有震荡盘升动能——技术分析行业指数简评财经要闻 1.中国人民银行关于印发《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》的通知 2.李强将赴巴西出席金砖国家领导人第十七次会晤并对埃及进行正式访问 3.今年8000亿元“两重”建设项目清单全部下达完毕 4.特朗普：美国已与越南达成贸易...
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资产配置及A股风格半月报：风险资产有望延续优势
2025-07-03 · 王君,郭晓希 · 中银国际证券股份有限公司
风险资产有望延续优势，盈利因子有望修复。 大类资产配置：风险资产有望延续相对优势。我们的大类资产配置模型是基于周期嵌套理论改良版BL模型。模型基于不同周期定位下的大类资产的表现，将市场均衡观点进行贝叶斯修正，输出满足既定条件的最优资产组合，模型输出可显著提升组合夏普比率。我们输入的观点基于库存周期理论，未来一个季度，我们认为内外弱补库有望延续。基于上述主观假设及限制条件的BL模型输出结果为：国内资产方面，2025年三季度股票配置比例持续...
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