宏观研究报告
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7月宏观数据点评：多重扰动背景下经济有所放缓
2025-08-21 · 陈建华 · 银泰证券
事件：2025年8月15日，国家统计局发布7月份国内宏观经济数据。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%；1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.6%，房地产开发投资同比下降12.0%。 核心观点： 受多重因素影响，7月经济整体有所放缓。工业生产整体仍保持稳定，结构上看出口带来一定扰动，极端天气及“反内卷”亦造成短期冲击，但工业经济高质量稳步推进继续带来支持，高技术制造业、装备制造...
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鑫新闻
2025-08-21 · 陈建华 · 银泰证券有限责任公司
宏观要闻 1.中国新一期LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，连续三月保持不变。点评：LPR继续“按兵不动”，符合预期，作为LPR定价基础的7天期逆回购操作利率为1.4%，并未发生变化，其已表明LPR将继续维持不变。但往后看，货币政策未来仍将维持宽松基调。央行8月15日披露的《2025年第二季度中国货币政策执行报告》提出，“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施力度和节奏”,在当前经济修复边际有所走弱的背...
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粤开市场日报
2025-08-21 · 孟之绪 · 粤开证券股份有限公司
今日关注 今日主要指数涨跌幅：沪指涨跌幅为 0.13%，深证成指涨跌幅为-0.06%，创业板指涨跌幅为-0.47%。 申万一级行业表现：农林牧渔、石油石化、美容护理在行业涨跌幅榜居前；国防军工、电子、汽车在行业涨跌幅榜居后。 概念板块表现：总体来看，数字货币、网络安全、金融科技概念表现相对较好；电路板、光刻胶、西藏振兴概念表现相对较差。 风险提示 股市有风险，投资需谨慎。
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东兴晨报
2025-08-21 · 赵军胜 · 东兴证券股份有限公司
1.国务院：办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，其中提出，分类分级推进实施。地方政府要根据经济社会发展需要、项目性质和财力状况，按照轻重缓急合理排序，优先实施具有一定收益的项目，持续保障项目建成完工。对接近完工的项目，要抓紧推进建设、及时验收决算、及早投入运营。对推进缓慢的项目，要进一步论证建设内容，研究压缩实施规模、优化建设标准、调整配套建设内容等，减少不必要建设成本，相关程序严格按照《政府投资...
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策略日报：沪指续创10年新高
2025-08-21 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债震荡下跌，长端涨幅大于短端。股债跷跷板效应明显，股市持续新高背景下，债市正在溃败，预计10年期国债在跌至年线前难有强势反弹。大盘已突破去年10月8日高点，股强债弱将持续，国债将继续面临调整压力，观察年线位置的支撑。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计下跌后，年线附近震荡。 A股：市场午后震荡走高，沪指续创十年新高。今日市场成交额2.44万亿，个股涨多跌少，超3500只个股上涨。沪指续创10年新高下...
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策略专题：“慢长牛”在途，怎么追，怎么切？
2025-08-21 · 陈凯畅,王开 · 国信证券股份有限公司
核心观点 从一轮流动性牛市拆解加速段与高低切。2014-2015年是典型的流动性牛，指数斜率存在四轮系统性提升过程，但行业的“花期”越来越短。2014年3月-10月期间，市场整体涨速相对平稳，成长风格和周期风格均有所表现，6、7、8月内部都出现了结构性的“高低切”，2014年10月末至2015年2月，非银金融上涨超过83%，1月下旬至2月上旬指数震荡整理完成后，非银开始快速跑输，2月10日至5月8日仅上涨24.24%、5月至6月市场加速...
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策略日报：震荡
2025-08-21 · 张冬冬,吴步升 · 太平洋证券股份有限公司
大类资产跟踪 债券市场：利率债震荡上涨，长端涨幅大于短端。股债跷跷板效应明显，股市持续新高背景下，债市正在溃败，预计10年期国债在跌至年线前难有强势反弹。大盘已突破去年10月8日高点，股强债弱将持续，国债将继续面临调整压力，观察年线位置的支撑。后续展望：股市大盘突破，商品蓄势待发，债市预计下跌后，年线附近震荡。 A股：市场冲高回落，农林石化领涨。今日市场成交额2.45万亿，个股涨少跌多，近2900只个股下跌，当前市场板块轮动加快。沪指续...
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资产价格研究：A股VS美股：“跑赢”行情的来龙与去脉
2025-08-21 · 陶川,邵翔,武朔 · 民生证券股份有限公司
在美股有些“恐高”的当下，A股还在“突破自我”。在跑赢了GDP之后，下半年以来A股（上证指数）也跑赢了曾经的市场“宠儿”美股（标普500），按照我们的标准（滚动12个月累计收益），相对美国的超额收益已经超过15%，创下2015年以来的新高。有趣的是，在当前的宏观叙事下，人们谈美股，往往谈的是“政策”，是“风险”，而论及A股，关键词更多的是空间，是规划……股市成为今年中美“攻守之势异也”最直接和集中的体现。那么未来，我们如何看待这一行情的...
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主题掘金：重视小金属“涨价”投资机会
2025-08-21 · 陈刚,孔思迈 · 东吴证券股份有限公司
7月反内卷政策叠加雅江水电站、生育补贴等内需提振构成顺周期方向的“政策底”，市场在7月-8月初基本完成了对于PPI、ROE拐点的交易，但空间交易仍需等待。回顾2015-2017年的供给侧改革行情，如果后续PPI拐点得到确认，则本轮有色板块亦不会缺席。但在此之前，不妨关注有色板块具备独立景气特征的小金属分支，其中锑、钨、钴、稀土等处于涨价趋势中或价格上行空间有望打开，建议重点关注。 锑：内外盘价差持续走扩，出口管制放松后锑价有望进一步上行...
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财富通每日策略
2025-08-20 · 费小平,尹炜祺,熊越,曾浩,叶子沛 · 东莞证券股份有限公司
后市展望： 周二，市场全天冲高回落，三大指数微跌。三大指数开盘涨跌不一，沪指高开0.01%，深成指低开0.06%，创业板指低开0.37%。随后指数反复，创业板指一度涨逾1%。截至午盘收盘，三大指数冲高回落，三大指数小幅上涨。盘面上，华为概念股震荡走强；CPO等算力硬件股维持强势；白酒等消费股展开反弹。午后，三大指数回落，最终三大指数均收绿。总体上个股涨多跌少，全市场超2900只个股上涨，逾百股涨停，综合、通信、食品饮料、商贸零售和家用电...
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开源晨会
2025-08-20 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 总量视角 【宏观经济】建筑需求同比下行速度放缓——宏观经济专题-20250819 【策略】北证50：从关键突破到新中枢确立——投资策略专题-20250819 行业公司 【海外：美图公司(01357.HK)】聚焦核心影像业务，AI驱动付费率持续提升——港股公司信息更新报告-20250819 【海外：零跑汽车(09863.HK)】自研智驾巩固造车优势，2026年往后业绩动力充足——港股公司信息更新报告-20250819 【电力设备...
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宏观经济点评：广义财政收入压力边际缓解
2025-08-20 · 何宁,沈美辰 · 开源证券股份有限公司
事件：7月，全国一般公共预算收入20273亿元，全国一般公共预算支出19466亿元。政府性基金预算收入3682亿元，政府性基金预算支出8014亿元。 狭义财政收支均提速，多数税种收入好转 1、7月财政收入增速回升。7月狭义财政收入20273亿元，同比由负转正，增长2.7%。1-7月公共财政收入累计同比同样转正至0.1%，持平预算目标。多数税种增收，财政收入结构改善。7月税收收入提速，同比增长5%（前值1%）。主要税种多数改善，个人和企业...
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