公司研究报告
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2025年半年报点评：业绩稳健增长，高景气赛道持续突破
2025-09-04 · 龚斯闻,楼珈利 · 国元证券股份有限公司
快克智能(603203) 2025H1公司实现营收5.04亿元，同比+11.85%；归母净利1.33亿元，同比+11.84%；扣非归母净利1.13亿元，同比+16.46%，整体经营稳健。盈利能力方面，公司毛利率为50.78%，同比+1.39pct，净利率26.22%，同比+0.09pct，整体维持在较高水平。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.38%/4.34%/-0.52%/13.11%，同比-0.41pct/-0.1...
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业绩增长，投拓积极
2025-09-04 · 任鹤,王粤雷,王静 · 国信证券股份有限公司
招商蛇口(001979) 核心观点 归母净利润+2%。2025上半年公司实现营业收入515亿元，同比增长0%；实现归母净利润14亿元，同比下降2%。公司结算毛利率为14.4%，同比提升2.4pct。 销售保持规模，投拓积极。2025上半年公司实现销售金额889亿元，同比下降12%；实现销售面积335万平方米，同比下降24%，销售规模全国第四，高能级核心城市的市场地位持续巩固，核心10城销售业绩贡献占比70%，同比提升4pct。2025上...
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公司稳中有升，25H1归母同比微增3.3%
2025-09-04 · 刘孟峦,谷瑜 · 国信证券股份有限公司
驰宏锌锗(600497) 核心观点 公司2025H1归母净利润同比微增3.3%，实现平稳经营。2025H1实现营收106亿元（+7.7%），归母净利润9.3亿元（+3.3%），扣非归母净利润9.2亿元（+12.1%），经营活动产生的现金流量净额21.6亿元（+34.7%）。2025Q2归母净利润4.4亿元，同比略增5.5%，环比-11.4%。上半年公司集中开展会泽冶炼、呼伦贝尔驰宏、驰宏综合利用和永昌铅锌冶炼系统年度检修；下半年将在主金...
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公司信息更新报告：整体稳健，结构下移
2025-09-04 · 张宇光,逄晓娟,张恒玮 · 开源证券股份有限公司
山西汾酒(600809) 收入保持稳健发展，产品结构影响利润增速，维持“买入”评级 2025H1实现收入239.6亿元，同比+5.4%；归母净利润85.2亿元，同比+1.1%。2025Q2实现收入74.4亿元，同比+0.4%；归母净利润18.6亿元，同比-13.5%。考虑消费需求承压，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为122.8（-11.7）亿元、131.3（-15.5）亿元、144.2（-14....
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照明主业表现承压，燎旺车灯收入稳步增长
2025-09-04 · 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶 · 国信证券股份有限公司
佛山照明(000541) 核心观点 Q2营收降幅收窄，盈利有所承压。公司2025H1实现营收43.9亿/-8.3%，归母净利润1.1亿/-40.2%，扣非归母净利润1.1亿/-40.7%。其中Q2收入22.4亿/-1.2%，归母净利润0.5亿/-53.7%，扣非归母净利润0.4亿/-56.4%。传统通用照明承压。2025H1全球通用照明行业需求持续承压，国内外新建住房及安装市场延续疲态，叠加美国关税影响，通用照明行业竞争进一步加剧。H1...
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2025年中报点评：业绩短期承压，积极孵化新业务与加快国际拓展
2025-09-04 · 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶 · 国信证券股份有限公司
公牛集团(603195) 核心观点 二季度业绩短期承压，核心品类市占率提升。2025H1公司实现收入81.7亿元/-2.6%，归母净利润20.6亿元/-8.0%，扣非归母净利润18.4亿元/-3.2%；其中2025Q2收入42.5亿元/-7.4%，归母净利润10.8亿元/-17.2%，扣非归母净利润9.9亿元/-9.0%。上半年消费大环境整体仍承压，公司收入利润均有下滑，其中归母利润下滑幅度更大主要系去年投资理财等非经收益基数较高；上半...
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2025年中报点评：二季度扣非利润同比+7%，改革成效逐步显现
2025-09-04 · 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶 · 国信证券股份有限公司
欧派家居(603833) 核心观点 二季度收入降幅收窄，扣非利润同比增长+7%。2025H1实现营收82.4亿元/-4.0%，归母净利润10.2亿元/+2.9%，扣非归母净利润9.4亿元/+21.4%；其中2025Q2实现营收47.9亿元/-3.4%，归母净利润7.1亿元/-8.0%，扣非归母净利润6.8亿元/+6.8%。地产及家居行业的深度调整与转型挑战依然持续，公司坚定大家居发展战略，二季度收入降幅进一步收窄；同时由于公司设置集团利...
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2025年上半年利润小幅提升，拓展数据中心液冷、机器人等新领域
2025-09-04 · 唐旭霞,唐英韬 · 国信证券股份有限公司
银轮股份(002126) 核心观点 商用车恢复、数字能源业务增长较快，2025H1收入同比增长17%。银轮股份2025H1实现营收71.7亿元，同比增长16.5%，归母净利润4.4亿元，同比增长9.5%；2025Q2实现营收37.5亿元，同比增长17.9%，环比增长9.8%，归母净利润2.3亿元，同比增长8.3%，环比增长7.8%。乘用车业务方面，2024年新能源汽车热管理产品销量2549万台，收入占营业收入比重提升至42%。商用车方面...
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二季度净利润同比增长19%，看好新品周期带来的向上势能
2025-09-04 · 唐旭霞,孙树林 · 国信证券股份有限公司
长城汽车(601633) 核心观点 销量持续改善，二季度净利润同比增长19%。2025年上半年长城汽车营收923.4亿元，同比+1.0%，归母净利润63.4亿元，同比-10.2%，扣非利润35.8亿元，同比-36.39%；单极度看，二季度长城汽车营收523.2亿元，同比+7.7%，环比+30.7%，归母净利润45.9亿元，同比+19.5%，环比+161.9%，扣非利润21.2亿元，同比-41.8%，环比+0.5%；销量维度来看，公司Q2...
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2025年上半年净利润较快提升，机器人零部件持续改进
2025-09-04 · 唐旭霞,唐英韬 · 国信证券股份有限公司
三花智控(002050) 核心观点 汽零业务稳步提升，制冷业务较快增长，2025H1营业收入同比增长19%。公司2025H1实现营业收入162.6亿元，同比增长18.9%，实现归母净利润21.1亿元，同比增长39.3%。2025Q2公司实现营业收入85.9亿元，同比增长18.8%，环比增长12.1%，实现归母净利润12.1亿元，同比增长39.2%，环比增长33.6%。公司业绩增长得益于：1）新能源汽车业务订单持续放量。2）制冷空调电器业...
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上半年利润接近翻倍，规模效应加速兑现
2025-09-04 · 唐旭霞,余珊 · 国信证券股份有限公司
亚太股份(002284) 核心观点 上半年收入同比增长30%，利润接近翻倍。亚太股份2025年上半年实现营业收入26亿元，同比增长29.75%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长92.12%。单季度看，25Q2公司实现营收13.43亿元，同比增长37%，环比增长7%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长129%，环比持平。Q2净利率同比提升2.97pct，规模效应加速兑现。2025Q2公司毛利率为19.84%，同比增长1.49pct，...
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上半年收入同比增长32%，公司海外业务加速
2025-09-04 · 唐旭霞,余珊 · 国信证券股份有限公司
伯特利(603596) 核心观点 上半年收入同比增长32%，智能电控产品销量同比增长43%。2025H1伯特利实现营收50.48亿元，同比增长31.58%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长14.19%。其中智能电控产品销量286万套，同比增长43.10%;盘式制动器销量180万套，同比增长28.7%;轻量化制动零部件销量658万件，同比增长7.37%；机械转向产品销量142万套，同比增长6.86%。单季度看，25Q2公司收入25亿元...
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