公司研究报告
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新客户带动收入增长，利润率阶段性承压
2025-09-05 · 刘田田,沈逸伦 · 东兴证券股份有限公司
华利集团(300979) 事件：2025年上半年，公司实现营业收入126.61亿元，同比增长10.36%；归属于上市公司股东的净利润为16.71亿元，同比下降11.06%。 收入端：新客户订单增长带动收入，老客户订单有所波动。2025年上半年，公司运动鞋销量达到1.15亿双，同比增长6.14%，运动鞋出货均价约为110元/双，同比略有提升，销量和单价的双重增长带动了营业收入的显著提升。从客户结构看，2025年上半年前五大客户收入占比为7...
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2025年半年报业绩点评：半导体测试领域业务快速增长，多项研发项目已取得订单
2025-09-05 · 刘航,李科融 · 东兴证券股份有限公司
精智达(688627) 事件： 2025年8月30日，精智达发布2025年半年度报告：公司2025年上半年实现营业收入4.44亿元，同比上升22.68%，实现归母净利润3058.7万元，同比下降19.94%。 点评： 公司2025年上半年业绩增长亮眼，半导体测试领域业务保持快速增长。2025上半年实现营收4.44亿元，同比上升22.68%，归母净利润3058.7万元，同比下降19.94%。主要系公司销售规模扩大所致，同时本期薪酬费用等同...
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社区店vs茶饮店，如何理解涂料新消费
2025-09-05 · 李阳,陈伟豪 · 国金证券股份有限公司
三棵树(603737) 三棵树“马上住”社区店vs茶饮门店，有哪些可比之处？ 首先，“马上住”社区店和茶饮门店都是传统行业转型升级的典范，通过品牌化、标准化、服务化/产品化，去解决传统模式中“散、乱、差”的核心痛点，出发点都是消费者的“信任危机”和“体验升级”，并且通过连锁加盟的模式实现规模效应和快速扩张。 第二，针对人力成本占比重的“痛点”，茶饮行业通过高度标准化（如采用自动奶茶机、统一流程和食材供应等）有效降低了对人力的依赖；相比之...
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2025年半年报点评报告：盈利水平保持稳健，长丝景气有望上行
2025-09-05 · 景丹阳,彭越 · 华龙证券股份有限公司
桐昆股份(601233) 事件： 桐昆股份发布2025年半年报：2025年H1，公司实现营业收入441.58亿元，同比减少8.41%；实现归母净利润10.97亿元，同比增长2.93%，毛利率为6.76%，同比增长0.57pct。2025年Q2单季度，公司实现营业收入247.38亿元，同比减少8.73%，环比增加27.38%；实现归母净利润4.86亿元，同比增加0.04%，环比减少20.54%；毛利率为6.01%，同比增加0.23pct，...
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2025年半年报点评报告：营收利润双增长，经营质量显著提升
2025-09-05 · 邢甜 · 华龙证券股份有限公司
徐工机械(000425) 事件： 公司发布2025年半年报:2025H1公司实现总营业收入548.08亿元，同比增长8.04%；利润总额达到52.54亿元，同比增长26.46%；实现归母净利润43.58亿元，同比增长16.63%。 观点： 国际化业务表现亮眼，土方机械同比大增。分区域看：国际化收入255.46亿元，同比+16.64%，占收入比46.61%；内销收入292.63亿元，同比+1.50%，占收入比53.39%；分产品看：①土方...
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登海种业中报点评：公司业绩短期承压，品种优势继续累积
2025-09-05 · 程晓东 · 太平洋证券股份有限公司
登海种业(002041) 事件：公司近日发布2025年半年报。2025年上半年，实现营收3.69亿元，同比-9.41%；归母净利3511.23万元，同比-33.42%；扣非后归母净利润-432.61万元，同比-139.94%；基本EPS为0.03元。其中，单2季度实现营收2.06亿元，同比17.97%；归母净利1428.55万元，同比-66.92%。点评如下： 公司上半年业绩承压，主要受行业低迷影响。由于受商品粮玉米价格走低、市场信心不...
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船价景气+份额提升，盈利能力显著改善
2025-09-05 · 范云浩 · 诚通证券股份有限公司
中国船舶(600150) 事件： 公司发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入403.25亿元，yoy+11.96%，主要受益于公司订单结构优化和单船平均价格上升；归母净利润29.46亿元，yoy+108.59%；扣非归母净利润28.91亿元，yoy+141.23%；销售毛利率为12.21%，yoy+2.01pct；销售净利率为8.32%，yoy+3.41pct；期间费用率为5.02%，yoy-0.33pct。 分业务来看，船...
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超级电容、铝电解电容有望在AI服务器中广泛应用
2025-09-05 · 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖,连欣然 · 国信证券股份有限公司
江海股份(002484) 核心观点 公司单季度营收再创历史新高。1H25公司实现营收26.94亿元(YoY+13.96%)；归母净利润3.58亿元(YoY+3.19%)；扣非净利润3.44亿元(YoY+8.96%)。对应2Q25公司实现营业收入15.36亿元(YoY+17.02%，QoQ+32.69%)；归母净利润2.06亿元(YoY-1.92%，QoQ+35.82%)；扣非净利润2.07亿元(YoY+10.54%，QoQ+51.01%...
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二季度业绩同比减亏，静待盈利持续修复
2025-09-05 · 罗丹 · 国信证券股份有限公司
中国东航(600115) 核心观点 中国东航2025年二季度业绩改善，亏损收窄。2025年上半年公司营业收入668.22亿元，同比增长4.09%，实现归母净利润-14.31亿元（去年同期为-27.68亿元）。其中单二季度公司营业收入334.16亿元，同比增长7.76%，实现归母净利润-4.36亿元（去年同期为-19.65亿元）。 国内需求疲软，客座率同比提升明显，但收益水平同比仍然下滑。2025年第二季度，公司旅客运输量、旅客周转量（R...
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二季度营收同环比提升，汽车、机器人及液冷业务持续突破
2025-09-05 · 唐旭霞,孙树林 · 国信证券股份有限公司
拓普集团(601689) 核心观点 二季度营收同比提升，大客户销量短期承压影响业绩释放。2025年上半年拓普集团实现营收129.4亿元，同比+5.8%，归母12.95亿元，同比-11.1%；单季度看，25Q2营收71.7亿元，同比+9.7%，环比+24.3%，归母净利润7.3亿元，同比-10.0%，环比+29.0%；扣非利润6.7亿元，同比-3.6%。 研发投入持续，毛利率短期承压，下半年量利有望回升。费用层面，25Q2公司销售/管理/...
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上半年营收同比增长14%，塞尔维亚工厂放量可期
2025-09-05 · 唐旭霞,孙树林 · 国信证券股份有限公司
玲珑轮胎(601966) 核心观点 上半年营收同比增长14%，利润端受关税和成本波动干扰。玲珑轮胎2025年上半年营收118.1亿元，同比+13.8%，归母净利润8.5亿元，同比-7.7%，扣非7.7亿元，同比-16.9%；25Q2营收61.2亿元（25Q2轮胎销量同比+9.8%，销售收入同比+15.6%），同比+14.6%，环比+7.3%，归母净利润5.1亿元，同比+6.1%，环比+40.9%，扣非4.9亿元，同比-1.7%，环比+7...
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2025年半年报点评：2025H1气缸套业务稳定增长，刹车鼓新业务贡献增量
2025-09-05 · 李金锦,吴征洋,曹泽宇 · 东兴证券股份有限公司
中原内配(002448) 近期，公司发布2025年半年报：报告期，公司实现营收194,277.77万元，同比增长14.6%；归母净利23,361.03万元，同比增长32.03%。我们点评如下：受益国内安徽子公司优异表现，气缸套业务稳定增长。2025H1公司气缸套业务实现营收103,971.50万元，同比增长9.14%，增加8,705.32万元。安徽子公司（以国内乘用车、摩托车为主要市场）上半年实现营收20,007.49万元，同比增长43...
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