公司研究报告
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EGFR×HER3 ADC有望成为肿瘤基石药物，HER2 ADC展现BIC潜力
2025-09-22 · 魏赟,邓周宇,张智勇 · 山西证券股份有限公司
百利天恒(688506) 公司点评 百利天恒是布局ADC及多抗的创新药企业。公司核心管线EGFR×HER3双抗ADC iza-bren是潜在的泛肿瘤治疗基石药物，正在国内外进行40余项肿瘤临床，3项全球注册临床及11项中国III期临床。iza-bren末线鼻咽癌适应症推进NDA，2026年有望中国获批上市。iza-bren在多种肿瘤临床中安全性、抗肿瘤活性良好，最常见的≥3级TRAE为血液学毒性，在肺癌、乳腺癌、尿路上皮癌、SCLC、食...
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设立合资公司推进海外HVDC产品市场开拓，长期增长空间打开
2025-09-22 · 肖索,贾惠淋 · 山西证券股份有限公司
中恒电气(002364) 事件描述 9月15日，公司发布关于全资子公司与关联方共同投资暨关联交易的公告，为推进海外业务发展，公司新加坡全资子公司Enervell、SuperX、朱一鲲先生、胥飞飞先生以及两位自然人签订合资协议，拟共同对SuperXDigital（合资公司）进行投资，总投资金额为200万新加坡元。 事件点评 与SuperX设立合资公司，推进海外HVDC产品市场开拓。根据公告，公司新加坡全资子公司Enervell、朱一鲲、胥...
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芯碁微装首次覆盖报告：从PCB大贝塔看芯碁微装的投资价值
2025-09-22 · 颜枫,刘阳东,梁瑞,李心语 · 上海证券有限责任公司
芯碁微装(688630) 投资摘要 芯碁微装：国产直写光刻设备龙头，PCB贡献主要收入 公司作为国产微纳直写光刻装备领军企业，专注于高精度直接成像设备与直写光刻系统的研发制造，公司设备下游应用领域主要是PCB及泛半导体产业。公司2024年营收为9.54亿元，同比+15%，2020-2024年CAGR为32%。2024年归母净利润为1.61亿元，同比-10%，2020-2024年CAGR为23%。分产品看，PCB贡献公司主要营收，2024...
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2025年中报点评：传统圆柱周期向上，新业务打开弹性空间
2025-09-22 · 韩晨 · 西南证券股份有限公司
蔚蓝锂芯(002245) 投资要点 事件：公司2025年上半年实现营收37.27亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长99.1%；扣非归母净利润3.56亿元，同比增长186.5%。公司2025年Q2实现营收19.99亿元，同比增长22.2%，环比增长15.7%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长98.0%，环比增长35.0%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长175.0%，环比增长41.2%。盈利方面，公司2...
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豪威集团：25H1稳健增长，新业务多点开花
2025-09-22 · 陈耀波,闫春旭 · 华安证券股份有限公司
豪威集团(603501) 主要观点： 事件：公司发布2025中报 公司2025年上半年实现营业收入139.6亿元，同比增长15.4%；实现归母净利润20.3亿元，同比增长48.3%；实现毛利率30.5%，同比增长1.4pcts。公司Q2单季度实现营业收入74.8亿元，同比增长16.1%，环比增长15.6%；实现归母净利润11.6亿元，同比增长43.6%，环比增长34.2%；实现毛利率30.0%，同比下降0.2pcts，环比下降1.0pc...
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正帆科技：产品结构持续改善，外延并购蓄力成长
2025-09-22 · 陈耀波,闫春旭 · 华安证券股份有限公司
正帆科技(688596) 主要观点： 事件：正帆科技发布2025中报 公司25H1实现营业收入20.2亿元，同比增长8.9%；实现归母净利润0.9亿元，同比下降10.2%；实现毛利率23.7%，同比下降3.2pct。利润端短期承压主要归因于公司所处行业市场竞争激烈，以及固定资产折旧摊销成本增加。25Q2公司实现营收13.4亿元，同比增长6.1%，环比增长98%；实现归母净利润0.6亿元，同比下降25.3%，环比增长73.8%；实现毛利率...
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龙迅股份：25Q2营收稳健增长，期待车载业务放量
2025-09-22 · 陈耀波,李元晨,闫春旭 · 华安证券股份有限公司
龙迅股份(688486) 主要观点： 事件：龙迅股份发布2025中报 25H1公司实现营业收入2.5亿元，同比增长11.4%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长15.2%；实现毛利率54.9%，同比增长0.2pct。公司25Q2实现营收1.4亿元，同比增长17.4%，环比增长26.6%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长38.3%，环比增长50.9%；实现毛利率55.2%，同比下降0.1pct，环比增长0.8pct。 车载业务进展顺利，...
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中科蓝讯：25Q2业绩环比改善，AI端侧布局逐步兑现
2025-09-22 · 陈耀波,闫春旭 · 华安证券股份有限公司
中科蓝讯(688332) 主要观点： 事件：中科蓝讯发布2025年半年度报告 公司25H1实现营业收入8.1亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润1.3亿元，同比下降2.6%；实现毛利率22.9%，同比增长0.9pct。公司上半年净利润同比略有下滑，主要系公司持续加大研发力度，报告期内研发投入达0.8亿元，研发费用率同比提升1.2pct至9.3%。公司Q2业绩环比改善显著，实现营业收入4.4亿元，同比增长3.8%，环比增长21.0%；实...
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半固态工艺先行者，镁合金应用趋势下受益链第一梯队
2025-09-21 · 黄细里,郭雨蒙 · 东吴证券股份有限公司
星源卓镁(301398) 投资要点 深耕汽零镁合金十余载，产品毛利率行业领先。公司成立于2003年，2014年切入镁合金汽配领域并配套特斯拉，当前已形成铝合金+镁合金双轮驱动的产品格局，客户涵盖奇瑞、保时捷、宝马、智己、小鹏等知名车企。2025H1公司营收1.84亿元，同比+0.1%；归母净利润为0.31亿元，同比-15.2%，主要受费用率和固定资产转固影响。受益于公司产品集中且偏向高附加值产品，公司2024年镁合金压铸件毛利率为33....
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中国手工具出海龙头，供应链国际化构筑核心壁垒
2025-09-21 · 周尔双,黄瑞 · 东吴证券股份有限公司
巨星科技(002444) 投资要点 中国手工具出海龙头，内生外延打造全球品牌矩阵。巨星科技是中国手工具出海龙头企业，2025H1美洲/欧洲收入占比达到65%/26%。业务结构中，手工具为基本盘，市场规模更大的电动工具有望打开第二成长曲线。公司以“并购+品牌”双轮驱动，通过收购ARROW、LISTA、TESA等20余个国际知名品牌，成功从OEM模式转型为OBM模式，2024年OBM收入占比已提升48%。公司业绩增长稳健，2007-2024...
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专注刹车系统平台型公司，民用拓展空间广阔可期
2025-09-21 · 苏立赞,许牧,高正泰 · 东吴证券股份有限公司
北摩高科(002985) 投资要点 北摩高科军品刹车业务受益于“需求复苏+耗材属性”双轮驱动，奠定坚实发展基本盘：一方面，“十四五”后半程主战装备进入批产放量期，新一代战机、运输机、无人机等加速列装，叠加老旧机型替换与三代机延寿升级，推动刹车系统需求量质齐升，单机价值显著提升。另一方面，实战化训练强度持续加码，飞行频次与任务负荷激增，使刹车盘、机轮等高耗品更换频率刚性上升，形成“使用即损耗、损耗即更换”的高频确定性需求，不受装备采购周期...
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公司事件点评报告：生鲜消费转型升级，品牌渠道双轮驱动
2025-09-21 · 孙山山,张倩 · 华鑫证券有限责任公司
诺普信(002215) 事件 2025年8月19日，诺普信发布2025年半年报。2025H1总营收36.79亿元（同增8%），归母净利润6.48亿元（同增17%），扣非净利润6.79亿元（同增28%）；其中2025Q2总营收15.77亿元（同增0.3%），归母净利润0.21亿元（同减78%），扣非净利润0.65亿元（同减25%）。 投资要点 利润边际承压，成本管控持续加强 2025Q2公司毛利率同减1pct至25.18%；销售费用率同减...
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