公司研究报告
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25Q3报表大幅调整，加速去化渠道库存
2025-11-06 · 朱会振,王书龙,杜雨聪 · 西南证券股份有限公司
五粮液(000858) 投资要点 事件：公司发布 2025年三季报，前三季度实现收入 609.5亿元，同比-10.3%，实现归母净利润 215.1亿元，同比-13.7%； 2025单 Q3实现收入 81.7亿元，同比-52.7%，实现归母净利润20.2 亿元，同比-65.6%。 25Q3 需求较为疲软， 收入端大幅调整。 1、二季度以来，外部饮酒政策趋严，政商务需求较为低迷，白酒产业进入深度调整期；三季度行业需求并无明显改善，渠道信心越...
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2025年三季报点评：清香龙头韧性十足，静待行业需求复苏
2025-11-06 · 朱会振,王书龙,杜雨聪 · 西南证券股份有限公司
山西汾酒(600809) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入329.2亿元，同比+5.0%，实现归母净利润114.1亿元，同比+0.5%；2025单Q3实现收入89.6亿元，同比+4.1%，实现归母净利润29.0亿元，同比-1.4%。 青花和玻汾双轮驱动，充分彰显增长韧性。1、今年二季度以来，外部饮酒政策趋严，政商务和宴席需求端有所承压；公司依托强大的品牌势能和渠道推力优势，青花和玻汾等核心单品动销表现亮眼，助力...
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2025年三季报点评：引战中远加强港航协同，公路改扩建疏港再提速
2025-11-06 · 胡光怿 · 西南证券股份有限公司
盐田港(000088) 投资要点 事件：盐田港发布2025年三季报。前三季营业收入6.16亿元，同比增长0.49%，归属于上市公司股东的净利润10.71亿元，同比增长6.66%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.71亿元，同比增长6.83%。 利润扩张，投资布局战略成果显现。公司近年来加强港口投资布局，推进常德港、小漠港等项目并成立合资公司运营。2023年底完成重大资产重组，收购盐港运营公司100%股权（标的公司拥有盐田...
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2025Q3营收yoy+29%，推进极薄镍基材料研发旨在适配更高精度新能源应用场景
2025-11-06 · 赵昊,万枭 · 华源证券股份有限公司
远航精密(920914) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3公司实现营收7.69亿元（yoy+27%）、归母净利润4099万元、扣非归母净利润3967万元（yoy+8%）；2025Q3公司实现营收2.83亿元（yoy+29%/qoq+5%）、归母净利润1004万元、扣非归母净利润974万元。公司三季度整体业务发展正常，毛利率略有下滑，致使利润端短期承压。 形成“材料到成品”的一站式供应体系，深度绑定珠海冠宇、宁德新能源等头部电池厂商。...
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煤电双轮驱动Q3业绩修复，关注一体化及煤价弹性
2025-11-06 · 查浩,刘晓宁,邱达治 · 华源证券股份有限公司
陕西煤业(601225) 投资要点： 事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3，公司实现营业收入1180.8亿元，同比-12.8%；实现归母净利润127.1亿元，同比-27.2%；实现扣非后归母净利润114.9亿元，同比-31.9%。2025年Q3，公司实现营业收入401.0亿元，同比-10.0%，环比+6.0%；实现归母净利润50.7亿元，同比-20.3%，环比+79.1%；实现扣非后归母净利润42.7亿元，同比-17.3%，...
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新业务培育期盈利能力承压，期待Q4迎来业绩拐点
2025-11-06 · 符超然 · 华源证券股份有限公司
极米科技(688696) 投资要点： 事件：公司发布2025年三季报，单Q3公司实现营收7.0亿元，同比+2.9%；归母净利润-0.1亿元（去年同期-0.4亿）。毛利率30.6%，同比+2.5pct；归母净利率-1.3%，同比+5.2pct。 家用投影主业经营稳健，内销格局优化，外销有望恢复增长。（1）内销方面，自2025年以来行业进入整合出清期，格局逐步改善。公司凭借产品快速迭代和更多价格带覆盖，继续强化龙头份额，下半年以来陆续发布Z...
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3Q25业绩增长动力依旧强劲
2025-11-06 · 朱吉翔 · 群益证券(香港)有限公司
澜起科技(688008) 结论与建议： 3Q25公司营收增长57%，扣除股权支付费用后净利润增长106%，环比增长11%，反映AI产业发展拉动内存需求高速增长，同时公司产销规模同步上升。另外，公司新的高性能运力芯片产值继续快速成长。 展望未来，国内互联网大厂如阿里、腾讯、字节都已进入算力军备竞赛的关键时期，预计未来三年国内算力需求将实现跨越式增长。因此，DRAM行业迎来了新的发展契机。澜起作为国内内存接口芯片的龙头，将充分受益于AI浪潮...
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事件点评：多措并举，彰显龙头担当
2025-11-06 · 黄冬祎 · 东莞证券股份有限公司
贵州茅台(600519) 投资要点： 事件：公司发布关于2025年中期利润分配方案暨贯彻落实“提质增效重回报专项行动方案的公告以及关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告。 点评： 公司发布贯彻落实“提质增效重回报”专项行动方案。在白酒需求承压背景下，公司作为行业龙头，内部工具箱充足，拟通过坚持质量、以消费者为中心、常态化现金分红、开展股份回购、积极推动大股东增持等方式，多维度反馈股东，向市场传递了积极信号，有利于维护公司与投资者利...
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2025年三季报点评：25Q3收入降幅收窄，后续业绩改善可期
2025-11-06 · 朱会振,舒尚立 · 西南证券股份有限公司
千禾味业(603027) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入19.9亿元，同比-13.2%，实现归母净利润2.6亿元，同比-26.1%；其中25Q3实现收入6.7亿元，同比-4.3%，实现归母净利润0.9亿元，同比-14.6%。 Q3主业环比改善明显，线下渠道收入企稳。分产品看，酱油/食醋/其他业务前三季度实现收入12.6/2.4/4.5亿元，同比分别-12.3%/-17.2%/-13.5%，其中25Q3单季度收...
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理性降速释放压力，加速去化渠道库存
2025-11-06 · 朱会振,王书龙,杜雨聪 · 西南证券股份有限公司
古井贡酒(000596) 投资要点 事件： 公司发布 2025 年三季报，前三季度实现收入 164.3亿元，同比-13.9%，实现归母净利润 39.6亿元，同比-16.6%； 2025 单 Q3实现收入 25.5亿元，同比-51.6%，实现归母净利润3.0 亿元，同比-74.5%。 理性务实降速， 助力库存去化。 1、今年二季度以来，外部饮酒政策趋严，政商务和宴席需求端有所承压，白酒行业呈现出消费降级，量缩价跌、库存高企的现状； 面对外...
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现金流储备充足，关注自研产品转化
2025-11-06 · 杜向阳 · 西南证券股份有限公司
智飞生物(300122) 投资要点 事件： 公司发布2025 年三季报， 2025 年前三季度实现营收 76.3 亿元，同比-66.5%；归母净利润-12.1亿元，同比-156.9%；扣非归母净利润-12.3亿元，同比-158.1%。分季度看， 2025 年 Q1/Q2/Q3分别实现营收 23.7/25.4/27.1亿元，分别同比-79.2%/-62.9%/-40.2%，归母净利润分别-3.1/-2.9/-6.1 亿元，分别同比-120...
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渠道库存回归良性，多渠道构筑新增长点
2025-11-06 · 朱会振,杜雨聪 · 西南证券股份有限公司
香飘飘(603711) 投资要点 事件：公司发布2025年三季报，25年前三季度实现营收16.8亿元，同比-13.1%；归母净利润-0.9亿元，同比-603.1%。单季度来看，25Q3实现营收6.5亿元，同比-14.5%；归母净利润0.1亿元，同比-82.7%。公司主动调整冲泡业务出货节奏，渠道去库存成效显著，为旺季销售奠定健康基础。 冲泡主动调整，即饮内部分化。1、分产品看，25年前三季度冲泡类/即饮类收入分别是8.2亿元/8.3亿元...
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