公司研究报告
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前瞻布局世界模型，持续关注AI算力芯片进展
2025-12-22 · 王晓萱 · 中邮证券有限责任公司
昆仑万维(300418) 事件回顾 12月11日，AI视频生成独角兽Runway正式发布了其首款通用世界模型（General World Model）——GWM-1，正式进军“世界模拟产业赛道。 事件点评 世界模型是目前AGI研究的重要方向，公司前瞻布局凸显技术稀缺性。世界模型是一类能够对现实世界环境进行仿真，并基于文本图像、视频及运动等多模态输入生成视频、预测未来状态的生成式人工智能模型。由于世界模型能够使AI具备类似人类的认知和推理...
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温控设备龙头，多元化布局数据中心、核电等领域
2025-12-22 · 崔文娟,张凤琳 · 太平洋证券股份有限公司
冰轮环境(000811) 温控设备龙头，产品应用广泛。公司深耕温控领域多年，业务领域涵盖工业制冷、暖通空调、绿能装备、精密成型、数智工业，广泛应用、服务于食品冷冻冷藏及深加工、冷链物流体系建设、食品药品冻干、冰雪运动场馆、加工预处理产线等商业制冷系统；化工生产及工艺特气冷却、人工智能环境、建筑骨料冷却、隧道矿井探凿冻结等工业冷冻系统；轨道交通、商业地产、公共场馆、科研文教等商用舒适空调；数据中心、能源电力、冶金石化、洁净车间、制药、矿井...
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并购稳固龙头地位，隔膜价格底部回升
2025-12-21 · 肖索,杜羽枢 · 山西证券股份有限公司
恩捷股份(002812) 事件描述 12月1日，公司公告，拟以发行股份的方式支付中科华联100%股份的交易对价，发行价格为34.38元/股。并且募集配套资金，总额不超过购买资产的交易价格的100%，发行价格不低于定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的80%。 事件点评 中科华联国产隔膜设备已经突破，有助恩捷降低成本。中科华联可提供整套湿法锂电池隔膜自动化生产线解决方案。公司于2014年取得湿法锂电池隔膜生产线国内“首台套”的技术...
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公司动态研究报告：切入北美数据中心赛道，估值重构可期
2025-12-21 · 尤少炜 · 华鑫证券有限责任公司
杰瑞股份(002353) 投资要点 切入数据中心发电板块，新业务打开增长空间 公司凭借燃气发电、智能控制领域多年技术积累，成立杰瑞敏电能源集团整合电力板块资源，依托稳定的全球供应链与北美本地产能支撑，切入数据中心高景气赛道，产品特性契合市场需求，得到海外客户认可。杰瑞相关业务布局聚焦数据中心、工业能源、新型电力系统三大赛道，提供电力设备供应、智能运行控制及全生命周期运维一体化解决方案。与西门子、贝克休斯等燃气轮机厂商建立稳定合作关系，覆...
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公司动态研究报告：业务结构优化，新业务打开长期成长空间
2025-12-21 · 尤少炜 · 华鑫证券有限责任公司
汉钟精机(002158) 投资要点 业绩短期承压，现金流表现亮眼 下游光伏行业产能过剩导致真空产品需求收缩，拖累整体营收与净利润，但压缩机业务受益于数据中心、热泵等新兴场景需求释放实现稳健增长，叠加采购成本优化与费用管控，经营现金流保持正向增长，盈利质量仍具支撑。2025年前三季度营业收入为22.65亿元，同比下降20.7%，实现归母净利润3.92亿元，同比下降45.7%。2025前三季度经营性现金流净额逆势上升，同比增长29.1%，达...
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公司动态研究报告：新兴业务引领增长，全球化驱动长期价值
2025-12-21 · 尤少炜 · 华鑫证券有限责任公司
热威股份(603075) 投资要点 全球化布局深化，海外市场贡献持续增量 海外本地化生产与渠道布局持续完善，泰国基地贴近东南亚家电与汽车制造集群，降低贸易壁垒影响；境外营收占比超50%，覆盖欧美、亚洲等多区域，新兴市场需求复苏与客户拓展推动海外收入稳步增长，成为业绩重要补充。上半年境外收入5.33亿元，占整体收入54.1%。海外业务覆盖欧洲、美洲、亚洲等区域，重点发力拉丁美洲、东南亚等高增长市场；热泵出口、新能源汽车电热元件海外供货量提...
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北交所新股申购报告：AI数据中心卖水人，稀缺的全球光器件“小巨人”
2025-12-21 · 诸海滨 · 开源证券股份有限公司
蘅东光(920045) 光模块领域领先企业，客户以海外企业为主 公司聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要业务板块包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块。公司被认定为广东省专精特新中小企业、国家级专精特新“小巨人”企业、深圳市“瞪羚企业”。截至2025年6月30日，公司及其控股子公司取得的国内专利共111项，其中发明专利17项，实用新型专利94项；国际专利共1项，为发明专利。公司产品聚焦AI数据中心网络的...
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公司动态研究报告：赛道景气度持续兑现，技术壁垒筑牢长期价值
2025-12-21 · 尤少炜 · 华鑫证券有限责任公司
大元泵业(603757) 投资要点 新兴业务高增破局，赛道景气度持续兑现 公司卡位液冷温控、商用泵、热泵出口等高景气赛道，契合“双碳”目标与新兴产业（储能、算力、新能源车）发展趋势，新兴业务实现翻倍级增长，有效对冲传统业务波动，打开长期成长天花板。液冷温控业务适配新能源车、储能、算力服务、风电等场景，与英维克、维谛、曙光数创、中兴通讯等头部客户联合开发12个重点项目，7.5kw电子屏蔽泵批量供货，11kw及以上功率产品研发推进中，卡位高...
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突破亚洲国际海底电缆大单，构筑全球产业竞争力
2025-12-21 · 王蔚祺,王晓声 · 国信证券股份有限公司
东方电缆(603606) 事项： 公司公告：公司及全资子公司东方海工院近期中标多个项目，包括亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目19亿元，海上风电项目的工程施工、运维抢修以及脐带缆等项目1.08亿元等，中标金额合计约31.25亿元，占公司2024年营业收入的34.37%。 国信电新观点：1）公司坚持“海陆并进”，统筹推进国际、国内两大市场，重大项目的中标将为公司“十 五五”业绩增长提供夯实的基础。2）项目带来的技术沉...
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专注改性塑料粒子，“产能释放+PA布局+东南亚拓展”点燃增长引擎
2025-12-20 · 赵昊,万枭 · 华源证券股份有限公司
禾昌聚合(920089) 投资要点： “以塑代钢”、“以塑代木”趋势深入推进，中国已成为全球最大改性塑料市场。改性塑料是以通用塑料和工程塑料为基材，通过添加改性助剂进行物理或化学改性，以增强或赋予其阻燃、抗冲、高韧性等性能的塑料制品。2020-2024年，五大通用塑料（PP、PE、PVC、ABS、PS）合计产量达9,560万吨，初级形态塑料产量12,752万吨，塑料制品产量7,708万吨，年均复合增速分别为6.8%、4.9%和0.3%。...
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新股覆盖研究：江天科技
2025-12-19 · 李蕙 · 华金证券股份有限公司
江天科技(920121) 投资要点 12月16日有一只北交所新股“江天科技”申购，发行价格为21.21元/股、发行市盈率为14.50倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。 江天科技（920121）：公司主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售，主要产品包括薄膜类不干胶标签和纸张类不干胶标签等。公司2022-2024年分别实现营业收入3.84亿元/...
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拟收购杭州众硅布局CMP设备，平台化布局提速
2025-12-19 · 周尔双,李文意 · 东吴证券股份有限公司
中微公司(688012) 投资要点 切入湿法CMP设备领域，完善成套工艺平台能力：2025年12月18日，公司公告拟通过发行股份方式购买杭州众硅，本次交易尚处于筹划阶段，具体交易方式与方案待后续披露。此前公司于2024年12月通过B轮投资首次持股杭州众硅，并于2025年9月联合上海国投与孚腾资本等再次对其进行战略投资。截至此次公告发布前，中微公司共持股杭州众硅12.04%股份，为其第二大股东。杭州众硅主营12寸高端CMP设备，属于湿法工...
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