公司研究报告
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公司深度报告：国产CPU领军企业，DCU卡位算力芯片千亿蓝海
2025-12-23 · 方霁 · 东海证券股份有限公司
海光信息(688041) 投资要点： 国内高端处理器研发领域的领军企业，CPU和DCU双轮驱动，产品硬件性能与软件生态市场领先。公司于2014年成立，2016年基于AMD授权技术启动x86架构海光一号CPU产品设计，目前已迭代至海光五号，海光四号已实现商业化应用，按照应用场景可分为面向数据中心的旗舰级高性能处理器7000系列、面向行业客户的主流中端处理器5000系列和面向多场景的高性价比处理器3000系列；DCU产品属于GPGPU路线，...
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Q3业绩企稳，卫星互联网核心地位稳固
2025-12-23 · 孙业亮,刘聪颖 · 中邮证券有限责任公司
信科移动(688387) 事件： 公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现营收37.63亿元同比减少9.25%；实现归母净利润-1.65亿元。 点评： 三季度业绩企稳，收入重回增长。Q3实现营收12.25亿元，同比增加6.23%，扭转了上半年的下滑趋势；实现归母净利润-1.03亿元，单季度仍在亏损，但收入端表现出复苏迹象。 卫星互联网核心卡位，静待产业爆发。在卫星互联网业务方面，公司保持先发优势，不断完善产品序列，全面支撑卫星互联网...
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高性能电子布快速放量
2025-12-23 · 吴文吉,翟一梦 · 中邮证券有限责任公司
宏和科技(603256) 投资要点 高性能电子布占比持续提升，核心竞争优势不断强化。公司在极薄布、极细纱领域技术实力全球领先，目前公司的电子布产品最低厚度可达8微米，电子纱产品直径最细可达4微米。依托领先的技术实力，公司不断自主研发多种高附加值、高功能性产品，实现低介电常数/损耗电子布/纱、低热膨胀系数电子布/纱等产品的技术突破，成为世界少数具备齐全产品线的企业之一。公司高性能低介电、低热膨胀系数电子布，是满足AI服务器、6G高频通信等...
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源飞宠物：与潮玩品牌黑玩达成战略合作，主业表现良好
2025-12-23 · 姜文镪,骆峥 · 信达证券股份有限公司
源飞宠物(001222) 事件：源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作。源飞宠物公众号宣布公司与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作，是公司基于制造与供应链管理能力在相关消费领域进行的一次能力延展型探索。 双方合作或以代工为主，源飞宠物有望发挥供应端优势。我们预计源飞宠物本次与黑玩合作更强调供应链管控能力的输出与复用，而非对全新业务领域直接拓展。源飞宠物长期深耕宠物食品及宠物用品领域，已构建成熟的制造与供应链管理体系，而这类能力...
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守正创新，以更强决心深化变革
2025-12-22 · 苏铖,孙瑜 · 东吴证券股份有限公司
五粮液(000858) 投资要点 事件：公司近期召开12.18年度经销商大会，会上发布年度营销工作报告，定位2026年为“营销守正创新年”，表示将尊重市场规律、商家利益及消费者权益，以强化营销变革、应市策略、执行能力为路径，目标实现高质量市场动销和市场份额的有效提升。 2026围绕渠道、产品、机制多维发力，全面落实高质量市场动销。2025年作为“营销执行提升年”，公司提出“稳价格、抓动销、提费效、转作风”12字营销方针。2026年定位“...
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精密光连接器件融入全球数据中心产业链，AI需求带动长期高增动能
2025-12-22 · 赵昊 · 华源证券股份有限公司
蘅东光(920045) 投资要点： 发行价格31.59元/股，发行市盈率14.57X，申购日2025年12月23日。蘅东光本次发行数量为1025万股，发行后总股本为6807万股，本次蘅东光发行数量占发行后总股本的15.06%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为31.07%，老股占可流通股本比例为51.54%。本次发行战略配售发行数量为102.5万股，占本次发行数量的10.00%。有2家战略投资者参与公司的战略配售。募集资金将投资...
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事件点评：集团资产证券化持续推进，完善微波射频业务版图
2025-12-22 · 张超,梁晨,闫政圆 · 中航证券有限公司
四川九洲(000801) 事件：公司12月19日公告，拟通过新设全资子公司“四川九洲芯辰微波科技有限公司”，并以现金方式收购控股股东九洲电器旗下射频业务资产组，本次收购采用收益法评估，交易对价为7.57亿元。 标的资产面向定型装备配套，是集团优质微波射频资产。标的资产主要从事微波射频、电源及相关系统产品的研发、生产和销售，核心产品包括某综合航电通用模块、雷达微波信道模块、遥感遥测通信分系统、微波测试系统、电源模块、电源分系统，相关产品已...
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多元布局橡塑新材料、辅助运输设备和军工配套产品，受益于煤机行业设备迭代
2025-12-22 · 赵昊,万枭 · 华源证券股份有限公司
科隆新材(920098) 投资要点： 主营橡塑新材料和煤矿辅助运输设备，2024年毛利率达41.26%。科隆新材主营业务为液压组合密封件和液压软管等橡塑新材料产品的研发、生产和销售以及煤矿辅助运输设备的整车设计、生产、销售和维修。主要产品和服务包括橡塑新材料产品、煤矿辅助运输设备、维修服务和其他矿用配件。公司客户结构呈现出主要客户集中度较高的情况，主要是受煤炭行业头部集中效应的影响。其中，2024年陕煤集团销售收入占比超过30%。202...
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首次覆盖：汽车业务加速放量，海外光伏产能投产在即
2025-12-22 · 朱攀,陆嘉怡 · 爱建证券有限责任公司
鑫铂股份(003038) 投资要点： 投资建议：首次覆盖，给予"买入"评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.14/2.00/3.02亿元，对应PE为268/19/12倍。考虑光伏装机量持续提升推动光伏边框需求，新能源汽车产量保持高增速提升汽车轻量化产品需求，公司以“光伏+新能源汽车”为主营业务，布局海外产能建设，且积极切入机器人等场景，业绩有望持续改善，公司2027年PE低于可比公司均值，给予“买入”...
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首次覆盖：ABB合资工厂产能持续爬坡，储能业务快速增长
2025-12-22 · 朱攀,陆嘉怡 · 爱建证券有限责任公司
威腾电气(688226) 投资要点： 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.39/1.46/2.21亿元，对应PE为182/49/32倍。考虑AIDC装机旺盛推动供电系统需求，ABB合资工厂产能持续爬坡，公司在母线行业海外市场盈利能力较好，且积极开展新业务切入高成长赛道，业绩有望持续改善，公司2026年PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。 行业与公司情况：1）概况：公司主营配电设备...
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新免税招标落地，公司免税业务将迎来新局面
2025-12-22 · 赵旭东 · 群益证券(香港)有限公司
上海机场(600009) 事件： 近期，公司公示免税标段投标结果，①杜福睿中标浦东机场T1＋S1卫星厅国际区域场地（“标段一”），免税项目运营期限为3+5年，即2026年1月1日至2028年12月31日，2028年底第一段合约通过考核后执行第二段合约。②中免集团中标浦东机场T2＋S2（“标段二”）以及虹桥机场T1（“标段三”），项目运营期限为5+3年，即2026年1月1日至2033年12月31日，2030年底第一段合约通过考核后执行第二...
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国内电解液添加剂龙头，拓展硫化锂等新领域，竞争力持续向上
2025-12-22 · 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,朱家佟 · 东吴证券股份有限公司
华盛锂电(688353) 投资要点 国内电解液添加剂龙头，具备行业领先的技术优势。公司产品主要为电子化学品，是国内VC和FEC市场领先的供应商之一，主要客户包括比亚迪、天赐材料、三菱化学、国泰华荣、Enchem、新宙邦、昆仑新材、珠海赛纬等，产品广泛应用于新能源汽车、电动两轮车、电动工具、UPS电源、移动基站电源、光伏电站、3C产品等领域。 核心产品技术自主可控，市场占有率持续提升。公司①具备市场与规模优势，25年1-9月营收5.4亿元...
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