公司研究报告
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2025年年报点评：新活素销量稳增，创新转型打开中长期空间
2026-03-16 · 杜向阳 · 西南证券股份有限公司
西藏药业(600211) 投资要点 事件：公司发布2025年年报。2025年公司实现营收29.82亿元（+6.23%），归母净利润9.38亿元（-10.78%），扣非归母净利润8.71亿元（+1.48%）。单季度看，25Q4营收8.92亿元（+41.34%），归母净利润2.16亿元（-16.68%），扣非归母净利润2.03亿元（+18.02%）。业绩符合预期。 新活素销量持续增长，二线藏药品种潜力释放。2025年全年新活素/依姆多/其他...
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应用结构迈向复合化，AI算力产品进入加速兑现期
2026-03-16 · 胡剑,胡慧,张大为,詹浏洋,李书颖 · 国信证券股份有限公司
顺络电子(002138) 核心观点 服务器、AIoT增长强劲，公司产品结构丰富平抑季度波动。公司2025年实现营收67.54亿元(YoY+14.39%)，归母净利润10.21亿元(YoY+22.71%)。对应4Q25实现营收17.13亿(YoY+0.68%，QoQ-5.23%)，归母净利润2.52亿(YoY+21.12%，QoQ-11.04%)。分功能来看，2025年信号处理/电源管理/汽车电子或储能/其他板块营收分别同比+4.59%/...
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公司简评报告：整机销量表现强劲，品牌全球影响力提升
2026-03-16 · 商俭 · 东海证券股份有限公司
山推股份(000680) 投资要点 事件：2026年3月16日公司发布2025年公司年报，报告期内公司实现营业收入146.20亿元比去年同期增长2.82%，其中海外业务收入87.41亿元，较去年同期增长17.94%；2025年11.48公司实现归属于母公司所有者的净利润12.11亿元，比去年同期增长9.86%。2026年公司150,014经营目标，营业收入161亿元，其中海外收入105亿元。 66.04%➢销售费用和研发费用增长。202...
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2025年报点评：资源化驱动业绩大增74%，进军矿业&全面出海
2026-03-16 · 袁理,任逸轩 · 东吴证券股份有限公司
高能环境(603588) 投资要点 事件：公司公告2025年年报。2025年公司实现营业收入147.32亿元，同增1.6%；归母净利润8.38亿元，同增73.94%；扣非归母净利润7.94亿元，同增145.32%；加权平均ROE同比增加3.78pct，至8.94%。 资源化持续驱动毛利成长，环保工程持续战略收缩。2025年公司营业收入147.32亿元（同比+1.6%），毛利润27.93亿元（同比+33.51%），毛利率18.96%（同比...
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2025年报点评：业绩超预期，无缝业务释放盈利
2026-03-16 · 赵艺原 · 东吴证券股份有限公司
健盛集团(603558) 投资要点 公司公布2025年年报：2025年营收25.89亿元/yoy+0.59%，归母净利润4.05亿元/yoy+24.62%，扣非后归母净利润3.35亿元/yoy+4.27%（江山拆迁贡献资产处置收益约6200万元），业绩超出我们此前预期。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+2.12%/-1.52%/-5.23%/+8.06%，归母净利润分别同比-26.88%/-2.23%/+71.16%/+...
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2025Q4营收预计同比+32%，全年利润端短期受原材料价格影响承压
2026-03-15 · 赵昊,王宇璇 · 华源证券股份有限公司
康比特(920429) 投资要点： 事件：公司发布2025年业绩快报，预计公司实现营业收入11.59亿元，同比增长11.40%；归母净利润3899.17万元，同比减少56.34%；扣非归母净利润3674.26万元，同比减少57.85%。根据2025年业绩快报数据，公司2025Q4预计实现营收3.52亿元，同比增长32.47%；归母净利润2439.24万元，同比增长2.68%。 公司持续巩固核心产品市场份额，原材料价格上涨造成利润端暂时承...
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全链AI算力领军平台扬帆
2026-03-15 · 刘高畅,陈芷婧,鲍淑娴 · 国金证券股份有限公司
东阳光(600673) 投资逻辑： 化工新制造龙头，目标打造全链AI算力领军平台。公司成立于1997年，起步于铝箔产业，擅长跨界拓局与产业链纵向延伸，不断发展电子元器件、化工新材料及能源材料产业。张寓帅当前为公司唯一实际控制人，在承接家族制造底盘的基础上，带领公司二次创业迈向“智造”，战略聚焦液冷科技、AI算力、电源与智能机器人产业。主业方面，公司传统业务已于2023年完成深度出清，在配额红利驱动的制冷剂高景气背景下，2024年起进入盈...
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金属资源化板块产能释放驱动归母净利润同比增长74%，“矿业+海外”布局打开长期成长空间
2026-03-15 · 郭雪,吴柏莹,左前明 · 信达证券股份有限公司
高能环境(603588) 事件：高能环境发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入147.32亿元，同比增长1.60%；实现归母净利润8.38亿元，同比增长73.94%；扣非后归母净利润7.94亿元，同比增长145.32%。经营活动现金流量净额11.73亿元，同比增长54.50%；基本每股收益0.551元/股，同比增长74.37%。 点评： 资源循环板块驱动业绩高增，盈利能力大幅提升。公司2025年业绩增长强劲，归母净利润增速远...
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中科曙光scaleFabric国产原生RDMA高速网络首发，智算基础设施自主化加速
2026-03-15 · 陈海进,王紫敬,李雅文 · 东吴证券股份有限公司
海光信息(688041) 投资要点 中科曙光RDMA高速网络实现突破，补齐智算互联关键短板。3月12日，中科曙光发布首款全栈自研400G无损高速网络——scaleFabric。该产品基于原生RDMA架构，从底层的112G SerDes IP、硬件设备到上层的管理软件实现100%自主研发，填补了国内数据中心高速网络领域的空白。此次发布的scaleFabric400系列网络产品技术规格全面对标英伟达NDR，部分指标实现赶超。 性能方面，sc...
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2025年四季度收入增长提速，无缝盈利持续修复展望乐观
2026-03-15 · 丁诗洁,刘佳琪 · 国信证券股份有限公司
健盛集团(603558) 核心观点 2025年净利润增长25%，通过分红和回购提升股东回报。2025年收入同比增长0.6%至25.89亿元，归母净利润增长24.6%至4.05亿元，主因非流动性资产处置收益增加所致，扣非归母净利润同比增长4.27%至3.35亿元。毛利率同比提升1.3个百分点至29.7%；销售/管理费用率分别同比+0.3/-0.1个百分点，主要系业务服务费及广告费增加、公司降本增效所致；汇率变动导致的汇兑损益使财务费用率上...
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浅海明珠，NAS启新篇
2026-03-15 · 王刚,赵中平,蔡润泽 · 国金证券股份有限公司
绿联科技(301606) 投资逻辑 3C主业：结构升级与渠道拓展共驱增长。1）3C配件行业在结构升级带动下扩容。绿联作为赛道龙头，22年已布局氮化镓充电技术，产品全面覆盖30-500W功率段，凭借质价比抢占份额，25Q4线上销额同比+19%，跑赢行业12pct。移动电源行业在新规催化下白牌厂商加速出清，据久谦，绿联线上份额由24年初的1.7%提升至25年末的5.5%。2）海外渠道突破有望带动收入持续高增。25H2绿联在北美Costco、...
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战略投资元川微，加码边缘及端侧AI推理赛道
2026-03-15 · 熊莉,艾宪 · 国信证券股份有限公司
智微智能(001339) 事项： 智微智能全资控股曜腾投资， 2026 年 3 月 2 日， 杭州元川微科技有限公司完成工商变更， 深圳市曜腾投资成为其新进股东。 国信计算机观点： 1） 元川微是国内 LPU 架构先行者： 国内首家专注于 AI 实时推理算力芯片的初创企业，技术路线上回归 AI 推理的第一性原理， 产品精准满足行业对确定性超低时延、 高吞吐算力、 极致能效比及高性价比的核心诉求， 为边端智能提供高效、 可落地的算力基础设...
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