公司研究报告
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业绩韧性强，全国化与高分红双轮驱动
2026-04-27 · 熊鹏,和芳芳 · 山西证券股份有限公司
山西汾酒(600809) 事件描述 公司发布公告，公司实现营业收入387.18亿元，同比增长7.52%；归属于上市公司股东的净利润为122.46亿元，同比增长0.03%。 事件点评 青花20和玻汾表现较好，省外两位数增长。公司2025年收入/归母净利润为387.18亿元/122.46亿元，同比+7.52%/0.03%，业绩稳健增长。1）分产品来看，全年青花20和玻汾贡献主要增量。2025年汾酒/其他酒类分别实现374.41/11.51亿...
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26Q1煤炭量价齐升，强化资源布局
2026-04-27 · 胡博,程俊杰 · 山西证券股份有限公司
潞安环能(601699) 事件描述 公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，2025年实现营业收入为278.2亿元，同比下降22.4%；归母净利润为11.15亿元，同比下降54.47%。2026年第一季度实现营业收入72.63亿元，同比上涨4.24%。归母净利润7.19亿元，同比上涨9.40%。 事件点评 25年业绩下滑受煤炭量价齐跌影响，毛利率有所下滑。2025年公司营业收入下滑系商品煤均价下降，销量减少所致。公司原煤产量...
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电商渠道优势显著，2026Q1业绩增长提速
2026-04-27 · 王冯,孙萌 · 山西证券股份有限公司
水星家纺(603365) 事件描述 4月23日，公司披露2025年年报及2026Q1季报，2025年，公司实现营业收入45.28亿元，同比增长7.99%；实现归母净利润4.07亿元，同比增长10.96%；实现扣非净利润3.54亿元，同比增长6.29%。2026Q1，公司实现营业收入9.79亿元，同比增长5.74%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长17.09%；实现扣非净利润0.89亿元，同比增长16.43%。2025年，公司拟向全体...
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海外战略进入收获期；业绩加速增长、新业务多点开花
2026-04-27 · 刘斌,姚健,贾国琛 · 山西证券股份有限公司
艾迪精密(603638) 事件描述 近日，艾迪精密发布2025年报及2026Q1季报。2025年公司实现营收31.96亿元，同比+17.29%；归母净利润为3.94亿元，同比+14.40%；扣非净利润为3.67亿元，同比+13.32%。2026Q1公司实现营业收入11.68亿元，同比+51.58%；归母净利润1.51亿元，同比+48.39%；扣非净利润1.28亿元，同比+46.53%。 事件点评 盈利质量稳健提升。2025年公司毛利率2...
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中信证券2026年一季报点评：海外投行和投资收益表现亮眼，ROE和估值错配
2026-04-27 · 高超,卢崑 · 开源证券股份有限公司
中信证券(600030) 业务全面增长，ROE和估值错配 2026Q1年营业收入/公司归母净利润为232/102亿元，同比+41%/+55%，年化加权平均ROE为13.84%，同比+4pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.77倍，同比+0.24倍，较2025Q4末-0.03倍。各业务全线增长，驱动净利润高增。我们上修自营投资收益率假设，上修2026-2028年归母净利润预测至347、379、411（342、375、405）亿元，同比+1...
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公司信息更新报告：收入增长相对稳健，短期原材料影响毛利率
2026-04-27 · 张宇光,陈钟山 · 开源证券股份有限公司
劲仔食品(003000) 收入增长平稳，维持“增持”评级 公司2025年实现收入24.4亿元，同比增长1.3%，实现归母净利润2.43亿元，同比下滑16.7%，其中2025Q4单季营收6.3亿元，同比下降0.9%，归母净利润0.70亿元，同比下降8.8%，主要系春节错期所致；2026Q1实现收入7.4亿元，同比增长24.2%，归母净利润0.71亿元，同比增长5.5%，公司春节旺季销售较好。受到原材料价格短期影响，我们小幅调整2026-2...
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公司信息更新报告：高速光模块顺利量产，光通信第三成长曲线初步成型
2026-04-27 · 吕明,马宇轩 · 开源证券股份有限公司
兆驰股份(002429) 高速光模块顺利量产，光通信第三成长曲线初步成型，维持“买入”评级2025年公司实现营收178.1亿元（yoy-12.4%，下同），归母/扣非归母净利润13.0/11.3亿元，同比-18.7%/-28.7%。2026Q1公司实现营收41.8亿元（+12.3%），归母/扣非归母净利润为2.1/1.9亿元（-37.3%/-40.2%）。由于原材料成本上升与海外产能效率爬坡，我们下调2026-2027年并新增2028年...
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公司信息更新报告：主业收入承压利润改善，新品种与转基因布局提速
2026-04-27 · 陈雪丽 · 开源证券股份有限公司
登海种业(002041) 主业收入承压利润改善，玉米新品种与转基因布局提速，维持“买入”评级登海种业发布2025年报，2025全年实现营收11.02亿元，同比-11.55%，归母净利润0.92亿元，同比+61.86%。2025Q4实现营收5.88亿元，同比-11.88%，归母净利润0.38亿元，同比+2023.69%。我们基于气候影响及行业竞争情况变化，因而调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-...
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公司信息更新报告：2025年收入利润高增，多品类突破驱动成长
2026-04-27 · 吕明,蒋奕峰 · 开源证券股份有限公司
科沃斯(603486) 2025年收入利润高增，多品类突破驱动成长，维持“买入”评级 2025年公司实现营收190.4亿元（同比+15.1%，下同），归母净利润17.6亿元（+118.1%），扣非归母净利润16.2亿元（+126.1%）。单季度看，2026Q1实现营业收入49.0亿元（+29.3%），归母净利润4.1亿元（-14.7%），扣非归母净利润4.0亿元（+11.5%）。公司活水洗地产品市场认可逐渐加强，考虑到2026年国补逐渐...
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公司信息更新报告：短期经营有所承压，关注直营渠道和产品高端化发力
2026-04-27 · 黄泽鹏 · 开源证券股份有限公司
老凤祥(600612) 公司2025年归母净利润同比-10.0%，2026Q1归母净利润同比-10.8% 公司发布年报、一季报：2025年实现营收528.23亿元（同比-7.0%，下同）、归母净利润17.55亿元（-10.0%）；2026Q1实现营收137.42亿元（-21.6%）、归母净利润5.47亿元（-10.8%）；此外公司拟每股派息1.32元。考虑金价波动影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司202...
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MLCC高端化与国产替代共振，SOFC快速增长
2026-04-27 · 胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖,连欣然 · 国信证券股份有限公司
三环集团(300408) 核心观点 MLCC景气上行，公司1Q26业绩亮眼。三环集团2025年实现营业收入90.07亿元（YoY+22.13%），实现归母净利润26.18亿元（YoY+19.54%），双双实现高质量稳健增长。1Q26公司实现营收26.81亿元（YoY+46.25%，QoQ+7.29%），归母净利润7.91亿元（YoY+48.48%,QoQ+19.86%），扣非归母净利润7.22亿元（YoY+60.82%，QoQ+33.0...
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毛利率同比改善，财务结构持续优化
2026-04-27 · 任鹤,王粤雷,王静 · 国信证券股份有限公司
滨江集团(002244) 核心观点 业绩受到减值拖累，但毛利率同比改善。2025年，公司实现营业收入829亿元，同比+20%；归母净利润21.2亿元，同比-17%；利润下滑主要受到计提资产减值28亿元的拖累，资产减值损失约为2024年的3倍，与总营业收入的比值为3.4%，同比增加2.1个百分点，主要是存货跌价准备；全年派息率为10%，同比持平。2025年，公司归母净利率2.6%，同比下降1.1个百分点，但毛利率13.2%，同比提升0.7...
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