公司研究报告
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2025年四季度营收延续高增，费投前置扰动利润
2026-04-13 · 张向伟,柴苏苏 · 国信证券股份有限公司
东鹏饮料(605499) 核心观点 公司发布2025年年报。2025年实现营收208.75亿元，同比+31.8%；归母净利润44.15亿元，同比+32.72%；扣非归母净利润41.84亿元，同比+28.26%。2025Q4实现营收40.31亿元，同比+22.88%；归母净利润6.54亿元，同比+5.66%；扣非归母净利6.44亿元，同比+7.56%。 春节错期叠加主动控货，主品特饮增长环比降速，但整体仍维持20%+高增。春节错期叠加公司...
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2025年归母净利润增长24%，发布首款高性能NPU智能语音芯片
2026-04-13 · 胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖 · 国信证券股份有限公司
艾为电子(688798) 核心观点 2025年归母净利润同比增长24%，毛利率提高5pct。公司2025年实现收入28.54亿元(YoY-2.71%)，归母净利润3.17亿元(YoY+24.38%)，扣非归母净利润2.20亿元(YoY+41.00%)，毛利率提高5.0pct至35.43%，研发费用同比增长11.59%至5.68亿元，研发费率提高2.55pct至19.91%。其中4Q25营收6.77亿元(YoY+19.46%,QoQ-16...
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InSb技术铸就核心壁垒，差异化驱动市场份额持续提升
2026-04-13 · 李聪,石昆仑 · 国信证券股份有限公司
国科天成(301571) 核心观点 制冷红外差异化龙头地位稳固，2025年业绩稳步增长。公司深耕红外光电领域十余年，是国内少数同时具备制冷与非制冷红外探测器研制能力的民营厂商，公司以锑化铟（InSb）制冷红外为特色优势，非制冷红外和光学产品快速突破，产品广泛应用于光电吊舱、卫星光学载荷等航空航天高端领域以及户外狩猎、观测等民用场景。2025年全年实现营业收入11.02亿元，同比增长14.73%，归母净利润2.04亿元，同比增长17.94...
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2025年收入同比增长8%，运算电子增速达42.6%
2026-04-13 · 胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖 · 国信证券股份有限公司
长电科技(600584) 核心观点 2025年收入同比增长8%，四季度毛利率同环比提高。公司2025年实现收入388.71亿元(YoY+8.09%)，归母净利润15.65亿元(YoY-2.75%)，扣非归母净利润13.69亿元(YoY-11.51%)，毛利率同比提高1.1pct至14.15%，研发费用同比增长21.37%至20.86亿元，研发费率同比提高0.6pct至5.37%。其中4Q25实现收入102.02亿元（YoY-7.11%，...
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2025年四季度营收增长提速，盈利延续提升
2026-04-13 · 张向伟,柴苏苏 · 国信证券股份有限公司
新乳业(002946) 核心观点 公司发布2025年年报。2025年实现营收112.33亿元，同比+5.33%；归母净利润7.31亿元，同比+35.98%；扣非归母净利润7.74亿元，同比+33.76%；25年Q4实现营收28亿元，同比+11.28%；归母净利润1.08亿元，同比+69.29%；扣非归母净利润1.27亿元，同比+76.99%。 预计低温延续双位数增长，常温转正，2025Q4营收环比提速。分产品看，液体乳/奶粉/其他产品2...
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2025年报点评：新客户如期放量，期待盈利改善
2026-04-13 · 赵艺原 · 东吴证券股份有限公司
华利集团(300979) 投资要点 公司公布2025年报：营收249.80亿元/yoy+4.06%，归母净利润32.07亿元/yoy-16.50%，符合业绩快报。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+12.34%/+8.96%/-0.34%/-3.00%，归母净利润分别同比-3.25%/-16.70%/-20.73%/-22.66%，下半年营收下滑、净利下滑幅度加大，我们判断来自美国关税、人民币汇率升值及部分客户下单趋紧的共...
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门店扩张提效，新店型打开增长空间
2026-04-13 · 邓天娇,李育文 · 中银国际证券股份有限公司
巴比食品(605338) 巴比食品发布2025年年报。2025年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为18.6/2.7/2.5亿元，同比增速分别为+11.2%/-1.3%/+16.7%。其中，4Q25公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为5.0/0.7/0.7亿元，同比增速分别+9.1%/-12.6%/+10.3%。2025年公司门店迅速扩张，团餐业务持续扩大，单店营收增速转正，盈利能力明显改善。展望2026年，新店型有望加...
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核心网有望规模化推进，海外需求释放成长弹性
2026-04-13 · 李宏涛 · 华源证券股份有限公司
震有科技(688418) 投资要点： “核心网+光接入+专网”综合通信设备商，基本面自2023年逐步修复。公司成立于2005年，随后适时切入煤矿专网，2013年收购UT斯达康NGN产品线打开海外公网业务，2020年登陆科创板，形成公网与专网并重的全网络产品体系（IMS核心网、PON/OTN接入传输、指挥调度等）。公司2022-2024年营收分别为5.32/8.84/9.52亿元（同比+14.7%/+66.1%/+7.6%），2023年毛...
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2025年报点评：Q4业绩高增，看好毛价上行期释放盈利
2026-04-13 · 赵艺原 · 东吴证券股份有限公司
新澳股份(603889) 投资要点 公司公布2025年报：营收50.52亿元/yoy+4.37%，归母净利润4.80亿元/yoy+12.10%，扣非归母净利4.69亿元/yoy+14.51%，超出我们此前预期，利润增速快于收入，主因羊毛及羊绒业务毛利率均有所提升，同时销售费用有所下降。分季度看，25Q1/Q2/Q3/Q4营收分别为11.03/14.52/13.40/11.58亿元，分别同比+0.29%/-0.35%/+1.90%/+19...
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传统业务稳健发展，新兴业务落地拓新空间
2026-04-13 · 赵军胜 · 东兴证券股份有限公司
北京利尔(002392) 公司发布2025年年报，2025年实现营业收入69.70亿元，同比增长10.17%；归母净利润4.01亿元，同比增长25.86%；扣非后归母净利润为2.38亿元，同比下降15.88%，实现EPS为0.34元。 点评： 销量增长带动营业收入稳步增长，逆势更快提升市占率。公司2025年营业收入增长主要是销量带动，2025年耐火材料销量为103.83万吨，同比增长21.88%；综合销售价格为4673.13元/吨，同比...
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燃气批发业绩高增速 2026年有望持续贡献增量
2026-04-13 · 查浩,刘晓宁,邹佩轩 · 华源证券股份有限公司
深圳燃气(601139) 投资要点： 事件：1）公司发布2025年年报，2025年实现营业收入298.01亿元，同比增长5.12%；实现归母净利润14.08亿元，同比减少3.37%；实现扣非归母净利润14.44亿元，同比增长2.87%；2）公司发布2026Q1业绩快报，2026Q1实现归母净利润2.67亿元，同比增长14.56%，主要是燃气资源业务利润和综合能源业务利润增加所致。 城市燃气：管道气销售量稳定增长，燃气工程及其他业务板块业...
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2025稳步增长，26Q1净利YOY+32%，好于预期
2026-04-13 · 王睿哲 · 群益证券(香港)有限公司
萤石网络(688475) 结论与建议： 2025年业绩：公司2025年实现营收59.0亿元，YOY+8.4%,录得归母净利润5.7亿元,YOY+12.4%，扣非后归母净利润5.2亿元，YOY+8.3%,公司业绩符合预期。分季度来看，Q4单季实现营收16.1亿元,YOY+8.7%,录得归母净利1.4亿元，YOY+11.7%，扣非后归母净利1.3亿，YOY+15.1%。公司分红方案为每10股派发现金红利4元（含税）。 2026Q1业绩：公司...
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