行业研究报告
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车灯行业系列专题报告（二）：国内格局演化：日系衰退，欧系稳健，自主崛起
2025-07-18 · 黄细里,刘力宇 · 东吴证券股份有限公司
核心观点 国内车灯行业当前呈现“两超多强”格局，市场份额预计仍将向头部集中。车灯是与安全相关的重要汽车零部件，同时又作为外观件、功能件和独供件，因此车灯有着较高的行业进入壁垒，主要包括客户资源、技术研发、成本控制和质量认证等方面。高壁垒塑造出车灯行业优秀的竞争格局，国内车灯行业当前呈现出“两超多强”的竞争格局，星宇和华域视觉市占率领先，外资中海拉、法雷奥、马瑞利、小糸和斯坦雷同样占据一定市场份额。车灯领域后续的技术升级将进一步使市场份额...
行业研究 汽车行业 -
电子行业事项点评：台积电2Q25业绩点评：AI需求依旧强劲，上调全年营收增长目标
2025-07-18 · 莫文宇 · 信达证券股份有限公司
2Q25营收和营业利润率超出指引：2Q25，台积电实现营收300.7亿美元（9337.9亿新台币），同比+44.4%，环比+17.8%，超出此前指引的284~292亿美元；毛利率为58.6%，同比+5.4ppt，环比-0.2ppt，符合此前指引的57.0%~59.0%；营业利润率为49.6%，同比+7.1ppt，环比+1.1ppt，超出此前指引的47.0%~49.0%；净利率为42.7%，同比+5.9ppt，环比-0.4ppt。 业绩指...
行业研究 其他行业 -
AI端侧深度之智能驾驶（上）：技术范式迭代打开性能上限，竞争、监管、应用加速高阶智驾落地
2025-07-18 · 苏凌瑶,周世辉,茅珈恺 · 中银国际证券股份有限公司
在大模型引领的技术潮流下，AI能力加速赋能各类硬件终端，与一般硬件终端应用AI能力的方式不同，智能驾驶将AI能力应用于改变物理世界。当前正值高阶智能驾驶商业落地的关键时点，为探讨这一投资机遇，本报告从底层技术变迁和商业落地这两方面，分析智能驾驶的产业趋势和影响。我们认为，随着智驾技术范式快速迭代、中国车企竞争策略驱动，智能驾驶有望成为物理AI率先落地的场景，带动产业链企业的投资机遇。 支撑评级的要点 智驾有望成为物理AI率先落地的场景。...
行业研究 半导体与电子 -
贵金属系列专题：供给收缩及情绪轮动下铂的配置价值凸显
2025-07-18 · 许勇其,黄玺 · 华安证券股份有限公司
核心观点 铂市场结构性短缺：南非供给收缩，汽车需求托底，氢能、首饰贡献增量。全球铂市场面临结构性短缺，核心矛盾在于供给端高度依赖南非（2024年产量占比超过70%），但资本开支缩减与回收低迷导致供应持续收缩（2015-2025年CAGR为-1%），需求端由汽车尾气催化剂（2024年占比43%）刚性托底，插电混动车快速增长仍需PGM催化剂，氢能产业与黄金替代（金价高企推动铂饰消费）提供弹性增长。 避险资金涌入+供应扰动不断，铂价持续上行。...
行业研究 有色金属 -
电子行业周报：机构预期三季度NAND价格环比增长5-10%
2025-07-18 · 葛淼 · 中山证券有限责任公司
投资要点： 一季度OLED面板出货额同比增长2%。市场调查机构7月10日发布博文，报告称在2025年第1季度OLED面板出货量同比增长4%、出货额同比增长2%。 机构预期三季度NAND价格环比增长5-10%。分析机构TrendForce在报告中预测，2025年第三季度NAND闪存行业产品的平均合约价将环比增长5-10%，其中移动端的eMMC/UFS因智能手机市场下半年展望不明涨幅仅0-5%。 回顾本周行情（7月10日-7月16日），本周...
行业研究 半导体与电子 -
2025电力中期策略报告：电改迈入新阶段，入市与现货交易迎来新机遇
2025-07-18 · 左前明,李春驰,邢秦浩,唐婵玉 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: 新一轮电力市场化改革的历程回顾：“十三五”：计划与市场并存，新电改迎难而进。以中发9号文的印发为标志，我国开启新一轮电力市场化改革。2020年前各地多倾向于稳步推进，改革节奏相对较慢。“十四五”：低碳转型叠加能源通胀，供需矛盾下电改迈入提速期。“十四五”初期，我国电力产业面临绿色低碳转型压力和能源通胀周期的“双期叠加”，电改步伐因能源政策转向而大幅提速，电力市场化改革迎来发展良机。 2025电改的新进展：新能源全面入市，...
行业研究 电力设备 -
证券行业：2季度盈利在低基数上增长强劲，估值仍具回升空间
2025-07-18 · 万丽 · 交银国际证券有限公司
从公布业绩预告的券商来看，2季度业绩仍保持强劲增长，增速超我们预期。目前已有24家A股上市券商发布中报业绩预告，2025年上半年盈利同比增长区间在65%-80%（扣除合并产生的负商誉），平均增长72%；2季度环比1季度增长13%。从头部券商来看，国泰海通同比增长超200%（扣除合并产生的负商誉后约为41%），银河同比增长45-55%，中金同比增长55-78%，中信建投同比增长55-60%。 我们预计上半年经纪业务在去年同期低基数上显著回...
行业研究 金融行业 -
半导体2025年二季度投融市场报告
2025-07-18 · 李沛瑶 · 深圳来觅数据信息科技
半导体季度概览 上行趋势仍在，半导体销售额再创新高。2025年二季度，半导体依然位于上行区间。美国半导体行业协会（SIA）表示2025年05月全球半导体销售额约为589.8亿美元，同比增长27.00%（上月同比增长22.70%），环比增加3.54%（上月增加2.48%）。5月半导体销售额达到历史新高，打消了产业对先进制程拉动周期的质疑。这表明，无论是先进制程在人工智能、高端计算等领域的广泛应用，还是成熟制程在汽车电子、物联网等市场的持续...
行业研究 半导体与电子 -
2025中国游戏产业「新质生产力」发展报告
2025-07-18 · 伽马数据
新质生产力发展背景 游戏产业承担文化交流、科技创新使命新质生产力迎来全新发展阶段在当前的时代背景下，中国游戏产业的发展意义与发展路径已经产生了一定变化。首先，基于中国游戏产业在全球范围内取得的成绩，文化交流成为了中国游戏产业承担的重要使命。同时，随着游戏产业与其他科技关联性的强化，科技创新也成为游戏产业发展的关键。在文化交流与科技创新的叠加下，新质生产力成为游戏产业下一阶段发展的关键。而各地游戏产业政策，也在鼓励游戏产业围绕新质生产力关...
行业研究 文娱行业 -
基于群核科技结构空间智能：用锤子找钉子，从家居设计向空间智能蝶变
2025-07-18 · 徐偲,余倩莹 · 华安证券股份有限公司
核心观点 行业概况：空间智能迅速发展，应用领域持续延伸 空间智能技术的核心目标是构建数字世界与现实世界无缝互通的智能生态。技术上，海量数据的要求及算力算法决定空间构建的准确性，导致行业存在显著进入壁垒。应用上，可以面向全空间领域挖掘出丰富的应用生态，而这种应用会跟随时代的变化不断升级迭代，目前空间智能广泛应用于空间设计、跨境电商、具身智能训练等领域。 横向对比：多企业积极布局，群核科技具备独特性 布局空间设计的企业主要包括群核科技、居然...
行业研究 其他行业 -
有色金属行业2025年中期投资策略：中长期看好金铜铝，重视战略金属
2025-07-18 · 黄腾飞 · 西南证券股份有限公司
核心观点 回顾2025H1：国内方面：经济数据筑底迹象明显，CPI、PPI均处在偏底部位置，地产新开工和竣工增速环比逐步好转，新旧动能转换，低端制造及地产的拖累逐步见底，新经济的动能逐渐显现。海外方面：美联储降息预期反复，叠加贸易战影响，全球经济格局和贸易流面临重塑，逆全球化对经济的影响愈发明显。资源板块：2025年H1，黄金板块表现亮眼，铜受贸易战带来的库存移动和地区升贴水变化，表现强势。铝价维持高位，成本塌陷带来利润扩张。加工板块：...
行业研究 有色金属 -
基础化工行业简评：科思创德国工厂突发事故，TDI供应受影响价格上行
2025-07-18 · 吴骏燕,谢建斌 · 东海证券股份有限公司
投资要点： 事件：7月12日，科思创（Covestro）位于德国多尔马根（Dormagen）的工厂发生电气火灾，导致其烧碱、氯气和盐酸（HCl）生产遭遇不可抗力。该工厂的烧碱年产能为44.8万吨，氯气年产能为48万吨。7月16日，科思创宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇产品遭遇不可抗力。由于缺失的氯气在短期内既无法通过其他工厂供货，也无法通过外购完全弥补，因而其下游生产装置（例如该工厂的TDI装置，30万吨/年）受氯气...
行业研究 其他行业