行业研究报告
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煤炭行业深度报告：供需缺口或逐步扩大，煤炭行业或迎新一轮价值重估
2025-07-30 · 张伟保,覃前 · 华鑫证券有限责任公司
投资要点 国内供给增速逐步放缓，新疆、内蒙古区域为增供主力 全球煤炭产量大部分集中于国内，而国内供给增速将显著放缓。2024年国内原煤产量47.60亿吨，同比+1.3%，增速较过去五年的复合增速4.36%大幅下降。分区域看，新疆、内蒙古为增供主力，2024年分别贡献增量0.81亿吨、0.66亿吨，而远期来看，新疆远期规划产能增量0.72亿吨/年，内蒙古远期新增产能合计1.32亿吨/年，而山西受“三超”整治及资源约束，2024年产量同比-...
行业研究 化石能源 -
牧业专题二：全球肉牛价格开启上行，看好牧业景气周期
2025-07-30 · 张子阳 · 国金证券股份有限公司
肉牛养殖强周期性，全球牛价开启上行周期 母牛配种后需要经过大约28个月的时间育肥牛才能出栏，同时母牛单胎产仔数通常为1头，生产效率偏低使其种群规模扩张速度存在明显限制，肉牛供给端的增长也呈现较长周期，历史上中国牛肉价格上行周期平均长度4年左右。全球牛价新一轮上涨已经开启，景气周期有望延续至2027年。2022年4月份全球牛价见顶后开始出现调整，期间由于养殖盈利的缩窄、全球天气导致牧场退化等因素驱动全球牛存栏进一步下降。全球牛肉价格本轮自...
行业研究 农林牧渔 -
医药行业行业研究：慢阻肺专题深度：慢病蓝海疗法迭代，国产新药BD潜力凸显
2025-07-30 · 甘坛焕,马居东 · 国金证券股份有限公司
投资逻辑 慢阻肺疾病负担沉重，亟待更优治疗方案。慢阻肺是以慢性呼吸道症状（呼吸困难、咳嗽、咳痰）和持续性气流阻塞为主要特征的常见病，我国患者人数约1亿，已成为最常见慢性疾病之一。慢阻肺也是我国2021年第3大死亡原因，疾病危害性强，其中急性加重是加速疾病进展导致早期死亡的关键环节。现阶段我国慢阻肺患病知晓率为0.9%，肺功能检查率为4.5%，知晓率及规范化诊疗率仍有较大提升空间。慢阻肺主要通过药物进行治疗，以预防及控制慢性炎症并减轻临床...
行业研究 其他行业 -
保险Ⅱ行业深度报告：中国人身险产品变迁历史与未来展望系列报告（三）
2025-07-30 · 孙婷 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 在外部环境不断变化中，我国人身险产品已处于关键发展阶段。1）我国人身险历史上曾多次发生过因为市场利率的变化导致主流人身险产品变更的情况：①1996-1999年期间，人身险预定利率上限由6.5%降至2.5%。受低预定利率影响，传统保障型寿险产品价格高企难以吸引客户，险企为了应对销售困难的局面，先后开发投连型、分红型、万能型等具备投资属性的新型产品以提高人身险产品吸引力。②受市场利率回暖影响，2013年普通型人身险预定利率提升至3...
行业研究 金融行业 -
宠物食品行业专题报告：量价齐升二八法则，高端化与国产替代驱动宠物食品行业新增长
2025-07-30 · 娄倩 · 华鑫证券有限责任公司
投资要点 1、渗透率提升带来规模扩张，消费升级推动价格增长： ①量增：中国宠物数量及养宠渗透率稳定增长，消费基数持续扩大，对比海外国家仍存在较大提升空间，长期增长潜力明确。 ②价增：单宠消费升级显著，产品价格提升明显，逐渐成为主要驱动力。 2、国产品牌市占率实现反超，行业集中度提升强化头部效应 国产替代与品牌升级同时引起国内宠物食品行业的竞争格局变革。 2024年国产品牌市场份额达61%，首次全面超越进口品牌。 线上主导但红利趋缓，线下...
行业研究 农林牧渔 -
2025年上半年机械制造行业信用风险总结及展望
2025-07-30 · 蒋旭,王煜彤,肖怀玉 · 联合资信评估股份有限公司
2025年上半年，债券市场发行主体较多的机械制造子行业中，工程机械行业，销量降幅继续收窄，挖掘机、装载机已现回暖；电力电气设备制造行业，特高压建设持续开工，带动订单高增；但铜、铝价格仍处高位，中小企业成本转嫁能力弱；汽车零部件行业，虽然汽车产销规模的持续增长提振零部件企业下游需求，但整车价格竞争进一步加剧、上游原材料价格波动。 2025年下半年，机械制造行业到期债券规模为近五年历史同期最低，偿债压力显著减轻，与近五年历史同期高峰期相比，...
行业研究 其他行业 -
国防军工行业报告：美军17年来首次在英国本土部署核武器，泰国与柬埔寨边境地区交火持续
2025-07-30 · 鲍学博,马强 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 据《英国防务杂志》20日报道，一批美军B61-12型热核重力炸弹上周被运至位于英国英格兰萨福克郡的拉肯希思皇家空军基地，这是自2008年以来首次在英国本土部署美国核武器。 据《卫报》《泰晤士报》等英国媒体报道，此次部署的B61-12是美军当前最先进的战术核弹之一，具备可变当量特性，最小威力为300吨TNT当量；最大可达5万吨，相当于广岛原子弹的约三倍。B61-12还配有精确制导系统，适用于快速反应和战术打击。这些核弹未来或将由...
行业研究 其他行业 -
轻工制造行业事项点评：菲莫国际：新型烟草稳步增长，美国拓张可期
2025-07-30 · 姜文镪 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: 事件：公司近日发布2025年中报。25Q2公司收入为101.4亿美元（同比+7.1%），毛利率为68.3%（同比+4.1pct）；其中新型烟草收入为41.6亿美元（同比+15.2%，占比为41%），毛利率为69.0%（同比+4.6pct，毛利润占比达42%）。新型烟草作为公司第二成长曲线，产品&区域矩阵持续扩张，已在全球97个市场上市（其中半数市场拥有两个以上细分品类）、合计用户高达4150万人（同比+500万人），收入...
行业研究 其他行业 -
生物制品行业深度报告：多发性硬化：百亿美金市场，BTKi发展前景广阔
2025-07-30 · 余汝意,余克清,汪晋 · 开源证券股份有限公司
MS全球存量患者基数较大，减少复发与延缓神经退行是治疗的核心目标多发性硬化（Multiple Sclerosis,MS）是一种由免疫系统介导的中枢神经系统炎性脱髓鞘疾病，“空间多发性”和“时间多发性”是其核心特点。MS地理分布呈现鲜明的“纬度梯度”现象，高纬度地区发病率较高；根据Frost&Sullivan数据，全球与中国多发性硬化存量患者数量预计将在2030年达到371/6万人。MS主要分为临床孤立综合征（CIS）、复发缓解型（RRM...
行业研究 医药生物 -
商贸零售行业快评报告：《育儿补贴制度实施方案》出台，关注相关消费产业链
2025-07-30 · 李滢 · 万联证券股份有限公司
事件： 2025年7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《育儿补贴制度实施方案》，并要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。 投资要点： 全国性《育儿补贴制度实施方案》出台。2025年3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中指出要完善社会保障和服务政策，其中提到“制定促进生育政策，发放育儿补贴，大力发展托幼一体服务，增加普惠托育服务供给”，首次将“育儿补贴”写入政府工作报告中。在此背景下，2025年7月28日，中共中央办公厅、国务院...
行业研究 商贸零售 -
电力设备行业深度报告：基于12658支基金2025年二季报的前十大持仓的定量分析-25Q2基金持仓深度：电新重仓Q2总体下降，电动车、光伏、储能、工控、电网板块均下降，风电板块上升
2025-07-30 · 曾朵红,许钧赫 · 东吴证券股份有限公司
基于12658支基金2025年二季报的前十大持仓的定量分析 增持（维持） 投资要点 新能源汽车：总体持仓下降，上游锂矿&中游&整车&核心零部件&充电桩持仓下降，新技术上升 新能源汽车板块2025Q2持仓占总市值比重为4.15%，环比下降1.05pct。2024Q2-2025Q2持仓比例分别为5.06%、5.25%、5.29%、5.20%、4.15%。1）上游锂矿2025Q2整体持仓下降0.02pct至1.62%；2）中游持仓整体下降0....
行业研究 电力设备 -
中国互联网行业：头部游戏公司录得强劲增长，未来产品管线可期
2025-07-30 · 李怡珊,王腾杰 · 招商证券(香港)有限公司
中国游戏市场在25年上半年实现强劲增长，凭借新产品、AI及精细化运营，我们重点覆盖公司的表现超越同行 25年二季度及全年展望：丰富的游戏储备有望持续推动增长，利润率扩张预期维持不变，我们预计腾讯/网易/哔哩25年二季度游戏收入将同增15%/18%/13%，2025财年同增15%/13%/13% 维持推荐：首选腾讯，因其具备稳固商业护城河、良好增长前景、市场领导地位以及在AI应用生态上的潜力 25年上半年游戏市场加速增长 根据CNG的数据...
行业研究 信息技术