行业研究报告
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传媒互联网产业行业研究：调整后再出发
2025-08-04 · 易永坚 · 国金证券股份有限公司
本周观点 调整后再出发： 教育：景气略有承压。从本周教培龙头新东方、好未来发布的春季（3-5月）财报来看，K9素养仍然是增速较快的，但由于小机构供给恢复，行业竞争边际加剧，新开教学点爬坡速度有所放缓，龙头增速放缓，阿尔法能力逐渐趋稳。但另一方面，龙头股东回报力度加大，新东方宣布3年股东回报计划，好未来积极回购，这点较为积极。 奢侈品：宏观经济压力仍在，中国区销售未见明显改善，龙头财报出现分化，聚焦超高端客群的爱马仕以及以高级珠宝为核心的...
行业研究 其他行业 -
具身智能行业研究：智元宇树相继发布新品，文远Robotaxi获沙特自驾牌照
2025-08-04 · 陈传红,冉婷 · 国金证券股份有限公司
核心观点： 智能驾驶：景气度稳健向上，智驾渗透率提升，Robotaxi加速商业化落地。 文远知行发布Q2财报、Robotaxi获沙特自动驾驶牌照。2025年7月28日，全球领先的自动驾驶科技公司文远知行WeRide（Nasdaq：WRD）宣布旗下Robotaxi获得沙特阿拉伯首张自动驾驶牌照。由此，文远知行成为全球唯一一家旗下产品拥有六国自动驾驶牌照的科技公司，涵盖沙特、中国、阿联酋、新加坡、法国和美国。7月31日，文远知行WeRide...
行业研究 其他行业 -
电力设备与新能源行业研究：AIDC持续驱动电源、液冷高景气，风电26年量利展望持续乐观
2025-08-04 · 姚遥,宇文甸,张嘉文,唐雪琪 · 国金证券股份有限公司
AIDC：海外CSP大厂及相关液冷供应商发布25年二季度业绩及全年指引，业绩均超市场预期、Capex继续上调，持续看好国内液冷、电源环节领先供应商。 风电：7月央国企风机招标5.5GW，同比-46%，环比+11%，我们认为即使下半年招标下滑，也依旧看好26年国内风电装机持平甚至增长，同时也判断各省136号文细则落地后招标规模将陆续回暖；在经历连续两月招标规模下降后，7月各功率段风机中标均价仍维持高位，持续重点推荐整机环节。 光伏&储能：...
行业研究 电力设备 -
耐用消费产业研究：中报密集披露期聚焦业绩，捕捉新消费回调见底机遇
2025-08-04 · 赵中平,张杨桓,杨欣,王刚,于健,张敏敏 · 国金证券股份有限公司
可选消费的投资机会分为新消费与红利+消费两个维度。新消费方面，自25年Q2新消费获得较强超额收益后，7月份由于前期市场对全年业绩预期抬升过高，以及出现了如PCB，创新药，稳定币等新兴景气板块分流，市场对新消费配置力度显著下降，股价回落明显，市场聚焦于挖掘前期没有被挖掘的且符合产业趋势如AI+等产业趋势，或者公司自身切入新消费。红利+消费角度看，因顺周期消费属性偏晚周期估计要在Q4有显著变化，且6-8月份无论是中报，景气环比变化还是政策端...
行业研究 商贸零售 -
计算机行业研究：国产AI开源模型爆发，RockAI颠覆端侧架构
2025-08-04 · 孟灿,李忠宇,王倩雯 · 国金证券股份有限公司
本周观点 7月28日，智谱AI开源GLM-4.5系列（总参3550亿/激活320亿），首次在单模型中融合推理、编程与智能体能力。该系列采用MoE架构与均衡路由优化，经15T通用语料+7T代码特化训练后，在12项全球评测中综合排名全球第三（开源/国产第一），生成速度达100tokens/秒。实测在工具调用成功率上超越Claude、Kimi，已在智谱清言与Z.ai平台开放体验并开源全部代码与技术报告。7月26日，阿里通义千问推出推理专用模型...
行业研究 其他行业 -
非金属建材周观点：重视四川路桥的西南基建龙头定位
2025-08-04 · 李阳,陈伟豪 · 国金证券股份有限公司
【一周一议】 建议重视四川路桥的西南基建龙头定位，当前兼具西南基建景气+股息率。 2025 年 1-6 月四川省公路水路交通建设完成投资 1349 亿元、居全国第二，较 2024 年同期增长 3.5%。 时间过半，全年基建任务有望加快。 近期公司公告， 成渝公司、高路信息、路桥集团、交建集团、华西股份共同组建的联合体参与投标 G5 京昆高速公路成都至雅安段扩容工程（总投资 285.48 亿元，项目自筹资本金比例为 20.20%，约为 5...
行业研究 有色金属 -
AI系列报告（二）：重构电商运营逻辑与增长范式
2025-08-04 · 裴伊凡,郭念伟 · 中航证券有限公司
本文我们本文我们主要围绕AI+电商的底层逻辑与产业应用趋势展开研究，①AI重塑电商：正从“流量驱动”迈向“智能驱动”，AI成为效率提升与用户体验优化的核心动能；②“AI+电商”应用：正在从平台主导向商家运营侧与生态服务侧加速渗透，构建供需两端提效的系统化闭环。 AI激活消费潜能新引擎，电商从流量驱动迈向智能驱动 随着电商行业从流量驱动迈向智能驱动，AI技术成为新一轮增长核心变量，全面赋能电商运营、供应链、客服等环节，推动产业向精细化、智...
行业研究 其他行业 -
非银行业周报（2025年第二十七期）：定增市场火热，利好券商投行业务
2025-08-04 · 薄晓旭 · 中航证券有限公司
市场表现： 本期（2025.7.28-2025.8.1）非银（申万）指数-2.40%，行业排22/31，券商Ⅱ指数-3.22%，保险Ⅱ指数-0.15%； 上证综指-0.94%，深证成指-1.58%，创业板指-0.74%。 个股涨跌幅排名前五位：香溢融通（+3.99%）、新华保险（+2.05%）、九鼎投资（+0.93%）、中国平安（+0.21%）、天风证券（+0.00%）； 个股涨跌幅排名后五位：南华期货（-9.70%）、海南华铁（-9....
行业研究 其他行业 -
电力设备与新能源行业8月第1周周报：7月新能源汽车销量亮眼，固态电池催化不断
2025-08-04 · 武佳雄,李扬 · 中银国际证券股份有限公司
新能源汽车方面，16日召开的国务院常务会议明确提出，要切实规范新能源汽车产业竞争秩序，我们认为将利好新能源汽车行业发展；下半年随着新能源新车型不断推出，新能源汽车产品力不断增强，2025年国内新能源汽车销量有望保持高增，带动电池和材料需求增长。新技术方面，国轩高科宣布已正式启动第一代全固态电池量产线的设计工作，有研（广东）新材料技术研究院中试平台建设项目备案，将新增卤化物固态电解质和全固态电芯产能，固态电池产业化趋势明确，后续关注固态电...
行业研究 电力设备 -
先进制造行业周报：从WAIC2025看具身智能：商业化落地进入快车道
2025-08-04 · 邹润芳,闫智,卢正羽 · 中航证券有限公司
重点推荐：三晖电气、晶品特装、浙江荣泰、北特科技、汉威科技、纽威股份、软通动力、华胜天成 核心个股组合：三晖电气、晶品特装、北特科技、浙江荣泰、兆威机电、腾亚精工、纽威股份、三花智控、双林股份、中坚科技、莱斯信息、软通动力、航锦科技、华伍股份、华胜天成、天阳科技 本周专题研究：2025年世界人工智能大会（WAIC2025）于7月26日至28日在上海举行，本届大会展示成果涵盖底层技术平台、全新机器人产品、创新互动形式等多个维度，其中具身智...
行业研究 其他行业 -
传媒互联网行业周报：国内大模型加速迭代，海外AI商业化成果显现
2025-08-04 · 郑磊,李林卉 · 太平洋证券股份有限公司
报告摘要 国内模型开源领先，模型即Agent范式或正形成 近期国内外大模型加速迭代，国内：1）Kimi K2：具备更强代码能力、更擅长通用Agent任务的模型。通过大规模Agentic Tool Use数据合成并用于训练，提升工具调用能力；2）GLM-4.5：专为Agent应用打造的模型。通过运用推理、Agent等领域数据进行针对性训练，增强推理、Agent能力，并在工具调用可靠性和任务完成度上表现突出；3）Qwen3：发布升级版235...
行业研究 文娱行业 -
农业周报：龙头积极响应产能调控政策，产能去化有望落地
2025-08-04 · 程晓东 · 太平洋证券股份有限公司
报告摘要 一、市场回顾 本周农业指数回调，板块行情表现弱于大市。1.本周，申万农业指数下跌2.97%，同期，上证综指下跌0.93%，深成指下跌1.58%，农业板块整体表现明显弱于大市；2.二级子行业指数悉数下跌，其中动保和饲料在子行业中跌幅较小；3.前10大涨幅个股主要集中在动保板块，前10大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前3名个股依次为申联生物、安德利和绿康生化。 二、核心观点 1、养殖产业链 1）生猪：龙头企业积极响应产能调控政策，产...
行业研究 农林牧渔