行业研究报告
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2025Q2业绩综述：国内/电动化承压，全球化/智能化可圈可点
2025-09-01 · 黄细里 · 东吴证券股份有限公司
当前时点汽车板块如何配置？我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段。参考历史上2011年/2018年汽车产业在新旧切换阶段，依然是能够去布局结构性行情。下半年我们总体建议加大“红利风格”的配置权重。 【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）/零部件（福耀玻璃+星宇股份+新泉股份+继峰股份）。 【A...
行业研究 新能源与环保 -
人工智能行业报告：阿里Capex超预期，重点发展AI芯片
2025-09-01 · 陈涵泊,李佩京,王思 · 中邮证券有限责任公司
投入AI和消费见效，阿里云超预期增长26%，闪购带动淘宝月活增长25% 8月29日，阿里巴巴集团发布2026财年第一季度财报，实现营收2476.52亿元，同比+2%，剔除已出售业务影响，集团整体收入同比+10%。实现净利润423.82亿元，同比+76%，超市场预期。由于对AI+云、消费两大战略领域的投入持续收获成效，核心业务收入增长保持强劲。在AI+云领域，阿里云收入加速增长至26%，达到333.98亿元，创三年新高，AI相关产品收入连...
行业研究 其他行业 -
商贸零售行业跟踪周报：德林国际2025半年报收入实现增长，塑胶手板产品和亚洲市场需求旺盛
2025-09-01 · 吴劲草,石旖瑄,张家璇,阳靖,郗越,王琳婧 · 东吴证券股份有限公司
周观点（注：文中“本周”指的8月25日至8月31日） 本周，全球潮玩及毛绒玩具制造龙头企业——德林国际，发布2025半年中期业绩公告。2025H1公司实现收入25.8亿港元，同比+12.4%；实现净利润3.07亿港元，同比+10.1%。收入增长主要系北美及亚洲市场需求旺盛，以及塑胶手板业务的增长。 2025H1，公司毛利率/销售净利率为20.08%/11.91%，同比-3.91pct/-0.25pct。毛利率下降主要系越南市场人力成本上...
行业研究 商贸零售 -
化工行业周报：国际油价、氢氟酸价格上涨，TDI价格下跌
2025-09-01 · 余嫄嫄,赵泰 · 中银国际证券股份有限公司
八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态 本周（08.25-08.31）均价跟踪的100个化工品种中，共有33个品种价格上涨，31个品种价格下跌，36个品种价格稳定。跟踪的产品中46%的产品月均价环比上涨，43%的产品月均价环比下跌，11%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气甲醛（华东）、硝酸(华...
行业研究 其他行业 -
电子行业周报：全球科技共振，“AI+算力”驱动增长
2025-09-01 · 方霁 · 东海证券股份有限公司
投资要点： 电子板块观点：英伟达第二季度营收467.43亿美元，同比增55.6%，主要增长来自数据中心业务，占比达88%，中国市场销售额未达预期，原因或为H20芯片未能对华出口。中国互联网巨头AI战略成效显著，AI赋能云服务与广告业务，驱动业绩增长。当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AI服务器产业链、AIOT、设备材料、汽车电子国产化。 英伟达公布Q2财报，整体表现强劲，数据中心业务为主要驱动。英伟达二季度实现营收467.43亿...
行业研究 半导体与电子 -
有色金属行业报告：贵金属突破上行，持续推荐
2025-09-01 · 李帅华,魏欣,杨丰源 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 贵金属：黄金存在突破可能性。贵金属的突破性上涨发生在周五的PCE数据公布后，美国通胀压力的交易使得长端美债利率筑底上行，黄金在波动率持续下行后初步走入高波阶段，后续存在突破可能性。最终：本周COMEX黄金涨2.89%、白银上涨4.81%。长期来看去美元化的进程不会转向，叠加降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属。 铜：废铜政策或有扰动，铜价继续维持高位震荡。本周铜价继续高位震荡，上涨0...
行业研究 有色金属 -
交通运输产业行业研究：半年报总结：Q2航空减亏明显，快递物流表现分化
2025-09-01 · 郑树明,王凯婕,霍泽嘉 · 国金证券股份有限公司
行业观点 整体：2025H1交运板块营收利润同比增长。2025H1交运板块营业收入为17351亿元，同比+1.8%，航空、快递等板块收入增量大；归母净利润为949亿元，同比+4.3%，航空、港口业绩增量大。2Q2025交运板块实现营业收入8981亿元，同比持平，航空、快递等板块收入增量大；实现归母净利润477亿元，同比+6.3%，航空、港口板块业绩增量大。 快递物流板块：快递业务量同比大幅增长，2Q2025净利受价格战拖累。快递：202...
行业研究 物流运输 -
保险行业研究：2025中报综述：投资驱动Q2利润改善，财寿险承保端均表现优异
2025-09-01 · 舒思勤,黄佳慧,夏昌盛 · 国金证券股份有限公司
核心观点： 2025H1五家A股上市险企归母净利润合计+3.7%，其中Q2在相对高基数下同比+5.9%，主要受益于资产端改善。2025H1归母净利润增速分别为：新华33.5%>中国财险32.3%>人保16.9%>太平12.2%>太保11.0%>阳光7.8%>国寿6.9%>平安-8.8%>友邦-23.1%，其中Q2为新华45.2%>太保36.5%>平安8.2%>中国财险4.8%>人保-0.3%>国寿-31.2%，国寿与人保负增长主要受亏损...
行业研究 金融行业 -
军工行业25年中报业绩综述：行业景气呈现复苏，导弹和军工电子改善明显
2025-09-01 · 杨晨,任旭欢,冯思诗 · 国金证券股份有限公司
25H1军工行业景气呈现复苏：25H1实现营收2278亿元（同比-6.7%），归母净利润143亿元（同比-28.0%），由于部分军品价格调整利润增速低于收入增速；25Q2营收1402亿元（同比+3.3%），归母净利润93亿元（同比-23.4%），25Q2营收端修复，利润端或实现筑底。分下游看：25H1航空板块营收1469亿元（同比-12.9%），归母99.3亿元（同比-33.4%）交付节奏影响业绩短期承压；兵器板块营收125亿元（同比+...
行业研究 其他行业 -
制药板块中报总结：赛道分化，创新药迎来收获期
2025-09-01 · 甘坛焕,姜铸轩,唐玉青,马居东 · 国金证券股份有限公司
药品板块：整体业绩稳健，增长动能从仿制药向创新药切换。药品板块企业（据申万行业分类共选取132家样本企业）2025上半年整体营业收入/归母净利润增速为-2%/-4%，整体业绩稳健；2025Q2营业收入/归母净利润增速为+1%/+20%，板块利润端得益于创新药License out出海、企业运营增效等因素，迎来较大提振。板块销售费用率/管理费用于2025H1增速分别为-1%/+1%，2025Q2增速分别为+1%/+1%，运营费用整体平稳；...
行业研究 医药生物 -
医药健康行业研究：终端需求逐步复苏，看好下半年景气度向好
2025-09-01 · 甘坛焕,唐玉青,王奔奔 · 国金证券股份有限公司
中药：25H1总体表现为收入、扣非归母净利润均承压。上半年流感发病率整体同比更低，部分抗病毒/呼吸/消化类中成药相关公司，短期业绩表现受去库存或消化基数影响较大。药品零售环境相对疲软，药店行业进入整合期，院外OTC产品销售有所波动。全国中成药集采及首批扩围接续中选结果实际执行进展较慢，中选产品院内放量有限。展望下半年，院外库存持续消化，基数压力相对较小，中成药集采多地已公布执行时间，中选产品院内有望逐步进入放量期，整体业绩有望呈现环比改...
行业研究 其他行业 -
食品饮料行业周报：半年报季如期收官，新老消费可圈可点
2025-09-01 · 孙山山,张倩 · 华鑫证券有限责任公司
投资要点 一周新闻速递 行业新闻：1）1-6月白酒行业销售收入3304.2亿元；2）我国首条清酒全产业链智能化生产线出酒；3）绍兴酒酿造规范团标立项。 公司新闻：1）贵州茅台：茅台1935酒（高端）开启预售；2）今世缘：2万吨车间将全面投产；3）郎酒：加强合肥市场落地饱和投入。 投资观点 白酒板块：本周反弹主要系板块轮动所致。从白酒板块二季度业绩表现来看，龙头茅台依旧延全年目标稳健增长，其他酒企二季度均启动业绩出清，主动开启渠道、产品结...
行业研究 其他行业