行业研究报告
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光储板块25H1业绩总结：底部夯实，右侧稳步推进
2025-09-01 · 姚遥,宇文甸,张嘉文 · 国金证券股份有限公司
2025年上半年光伏行业量增利减，抢装带动下需求维持高景气（上半年国内新增装机212.21GW，同比+107%；电池组件合计出口163.3GW，同比+4%），但价格仍维持较低水平，各环节盈利承压，上半年【SW光伏设备】口径实现营收2628亿元、同比-13%，实现归母净利润-104亿元、同比-43%。 25Q2国内入市新政带来抢装需求释放、海外需求维持高景气（25Q2新增装机152GW、同增168%，电池组件出口85.6GW，同比+5%、...
行业研究 新能源与环保 -
电力设备与新能源行业8月第5周周报：搭载固态电池汽车上市
2025-09-01 · 武佳雄,顾真 · 中银国际证券股份有限公司
新能源汽车方面，随着新车型发布带来的产品力提升以及销售旺季到来，我们预计2025年国内新能源汽车销量有望保持高增，带动电池和材料需求增长。新技术方面，固态电池产业化趋势明确，本周上汽公布搭载半固态电池的MG4车型价格，先惠技术与清陶能源进一步签署《全面合作协议》，加快固态电池从“实验室技术”到“市场化应用”进度，后续关注固态电池相关材料和设备企业验证进展。光伏方面，中央经济工作会议明确提出综合整治“内卷式”竞争，中央财经委员会明确将依法...
行业研究 电力设备 -
公用事业及环保产业行业研究：水火成本优化增利，绿核总体承压
2025-09-01 · 唐执敬 · 国金证券股份有限公司
细分行业看：各板块2Q25业绩表现分化。 （1）火电：2Q25来水边际转枯+低基数，火电电量同比增速转正，成本降幅大于电价降幅，业绩改善持续。暖冬+产业结构调整，1H25全社会用电需求增速放缓，但2Q25来水边际转枯+低基数，火电电量同比增速转正。收入端看，2025年年度长协电价下行，叠加1H25火电电量增速放缓，营收同比下降。盈利方面，年内燃料成本仍是影响火电行业业绩的关键因素。春节后市场煤价进入下行通道，6月低点触及610元/吨。考...
行业研究 其他行业 -
医疗器械行业25年中报总结：国内需求调整进入尾声，海外市场拓展加速
2025-09-01 · 甘坛焕,何冠洲 · 国金证券股份有限公司
医疗设备：调整期进入尾声，下半年有望拐点向上。202502单季度收入同比-5.26%，2024年受到“以旧换新政策实施延退影响大部分企业202403至今业绩下滑较大，2025年上半年国内招标需求已呈现恢复超势，预计下半年业绩有望逐步修复。板块归母净利润同比-27.93%，板块毛利率从202402的53.07%下降到202502的49.00%，同比-4.07pct，部分中低端产品在县域市场集中采购价格偏低，对行业整体利润率产生影响。 医疗...
行业研究 医药生物 -
基础化工行业研究：业绩压力仍存，看好周期与成长共振向上
2025-09-01 · 陈屹,李含钰 · 国金证券股份有限公司
行业观点 在周期下行背景下，化工板块业绩仍然承压。在经历了2021年期间周期向上推动量价齐升带来的快速增长后，较多化工企业也开启了大扩张模式，部分细分子行业开始出现供过于求从而导致板块盈利能力下滑，虽然2025年开始各领域终端需求逐渐步入修复期，但化工板块整体表现仍然相对疲软。2025年上半年化工行业整体实现营业收入3.2万亿元，同比下滑5%；归母净利润1015亿元，同比下滑12%。2025年2季度化工整体业绩环比仍然承压，单季度化工行...
行业研究 其他行业 -
电子行业研究：阿里未来三年AI投资3800亿，继续看好AI算力核心硬件
2025-09-01 · 樊志远 · 国金证券股份有限公司
阿里未来三年AI投资3800亿，继续看好AI算力核心硬件。8月29日，阿里发布二季报，最大的亮点在于云业务强劲表现，季度收入333.98亿元，同比增长26%，创下三年来的最高增速，AI相关产品收入连续第八个季度保持三位数增长。阿里强调过去四个季度已累计在AI基础设施与产品研发上投入超千亿元人民币，二季度资本支出达到387亿元，是去年同期的3.25倍，这些投入正开始转化为业绩增长。阿里重申未来三年计划投入3800亿元用于AI和云基础设施建...
行业研究 半导体与电子 -
电子行业研究：25H1电子行业继续向好，AI-PCB产业链业绩持续高增长
2025-09-01 · 樊志远,丁彦文 · 国金证券股份有限公司
投资逻辑 25H1电子行业继续向好，24H1营收同增11%、利润同比大幅增长75%。电子行业25H1年实现营收18503亿元，同增19%，归母净利润852亿元，同增31%。25Q2营收10110亿元，同增20%，归母净利润500亿元，同增42%，盈利改善。25H1年毛利率15.8%，同比+0.3pct，净利率4.5%，同比+0.6pct。25Q2毛利率15.9%，同比+0.1pct，环比+0.4pct，净利率4.7%，同比+0.4pct...
行业研究 半导体与电子 -
汽车周观点：8月第3周乘用车环比+9.4%，继续看好汽车板块
2025-09-01 · 黄细里 · 东吴证券股份有限公司
本周复盘总结：八月第三周交强险47.0万辆，环比上周/上月周度+9.4%/+6.8%。 本周细分板块涨跌幅排序:SＷ商用载货车(+1.6%)>SW商用载客车(+0.8%)>SW汽车零部件(+0.4%)>SW乘用车（+0.3%）>SW摩托车及其他(+0.1%)。本周已覆盖标的威迈斯、蔚来-SW、雅迪控股、经纬恒润-W、立讯精密涨幅前五。 （核心结论 本周团队研究成果：外发汽车智能化9月投资策略、重卡月报，外发赛力斯、中鼎股份、华达科技、双...
行业研究 汽车行业 -
有色金属行业跟踪周报：美联储独立性遭最大挑战叠加实际利率下行驱动强劲，黄金上行空间广阔
2025-09-01 · 孟祥文,徐毅达 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 回顾本周行情（8月25日-8月29日），有色板块本周上涨7.16%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨12.02%，金属新材料板块上涨5.67%，能源金属板块上涨2.89%，贵金属板块上涨7.22%，工业金属板块上涨6.95%。工业金属方面，市场延续美国降息预期临近的乐观预期，此外中国工业金属需求旺季将至，价格趋势走强。贵金属方面，特朗普于周内宣布对美联储理事库克任职罢免，此次行...
行业研究 有色金属 -
电力行业投资策略：可控核聚变技术百花齐放，终极能源梦想照进现实
2025-09-01 · 周磊,黄懿轩 · 开源证券股份有限公司
可控核聚变技术路线多元化发展，公共资金和私营资本踊跃入局 核聚变反应指轻核碰撞融合形成重核并释放大量能量的过程。可控核聚变技术路线百花齐放，磁约束、Z箍缩、FRC等技术路线均迎来重要变化。当前全球在运/在建的核聚变项目主要由公共资金主导，多采用磁约束技术路线；规划中的核聚变项目主要由私营资本主导，技术路线趋于多元化；全球聚变竞赛已拉开帷幕，各国聚变公司融资活动频繁，美国科技巨头谷歌、亚马逊、微软等踊跃入局核聚变公司投资。参考当前国内裂变...
行业研究 电力设备 -
农产品研究跟踪系列报告（172）：看好旺季牛肉价格表现，奶牛去化有望继续加速
2025-09-01 · 鲁家瑞,李瑞楠,江海航 · 国信证券股份有限公司
核心观点 周度农产品跟踪：新一轮牛价上涨已开启，生猪价格支撑较强。 生猪：产能维持低波动，预计2025年猪价景气有望延续。8月29日生猪价格13.55元/公斤，周环比-0.88%；7kg仔猪价格约343元/头，周环比-5.88%。白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。8月29日，鸡苗价格3.31元/羽，周环比-5.43%；毛鸡价格7.04元/千克，周环比-0.56%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。8月29日浙江快大三黄鸡/...
行业研究 农林牧渔 -
通信行业2025年9月投资策略暨2025H1财报总结：算力基础设施仍是主赛道，卫星互联网建设正加速
2025-09-01 · 袁文翀,张宇凡 · 国信证券股份有限公司
核心观点 8月行情回顾：板块表现强于大市。截至8月29日，8月沪深300指数上涨10.33%，通信（申万）指数上涨34.41%，板块表现强于大盘，在申万31个一级行业中排名第1名。各细分领域中，光器件光模块、光纤光缆、IDC表现相对靠前。8月涨幅靠前的个股有英维克（118.88%）、天孚通信（95.23%）、德科立（92.49%）。 通信行业2025年半年报总结。2025年上半年通信行业整体（不考虑运营商）营收和归母净利润分别同比增长1...
行业研究 信息技术