行业研究报告
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医药健康行业研究：创新药向上产业趋势不变，看好双抗/ADC及小核酸主线
2025-09-07 · 甘坛焕,赵海春,何冠洲,唐玉青,王奔奔,马居东 · 国金证券股份有限公司
投资逻辑 上周创新药板块维持震荡上行态势，板块资金轮动加大波动，但产业向上趋势不变。过去中国创新药密集出海的具备全球竞争力品种集中在肿瘤免疫疗法和ADC，随着研发创新升级，龙头企业已布局更多靶点组合的双抗/三抗以及双抗ADC。未来IO2.0+ADC2.0新时代下，疗效和安全性升级有望改变抗肿瘤药物格局。慢病领域方面，小核酸赛道迎来爆发期，海外龙头企业Lonis、Alnylam均有核心单品2024年超/近十亿美金销售额，诺华上半年Leqv...
行业研究 其他行业 -
基础化工行业研究：不惧短期扰动，成长与周期或将继续共振
2025-09-07 · 陈屹 · 国金证券股份有限公司
本周市场有所震荡，尤其是周二到周四的持续调整使得市场风险偏好有所下降，其中申万化工指数下跌1.36%，跑赢沪深300指数0.49%。标的方面，本周固态电池材料标的表现强势，大部分前期表现较佳的标的有所承压，尤其是估值弹性大的AI材料和机器人材料标的。基础化工行业边际变化，一是海外并购整合仍在延续，近期科思创完成了成对瑞士多层胶膜制造商Pontacol的收购，Arclin以约18亿美元收购杜邦芳纶业务；二是新疆煤化工持续推进，上海浦景化工...
行业研究 其他行业 -
房地产行业研究：深圳进一步优化地产政策，头部房企拿地积极性凸显
2025-09-07 · 苏晨 · 国金证券股份有限公司
行业点评 本周A股地产、港股地产、港股物业均下跌。本周（8.30-9.5）申万A股房地产板块涨跌幅为-1.5%，在各板块中位列第24；恒生港股房地产板块涨跌幅为+0.1%，在各板块中位列第8。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-0.7%，恒生中国企业指数涨跌幅为+1.2%，沪深300指数涨跌幅为-0.8%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为-1.9%和+0.1%。 土地市场溢价率有所回升。本周（8.30-9.5）全国...
行业研究 房地产 -
有色金属周报：降息预期强化，持续看好贵金属工业金属
2025-09-07 · 金云涛,王钦扬 · 国金证券股份有限公司
本周行情综述 铜：本周LME铜价+0.53%到9891.50美元/吨，沪铜+1.06%到7.98万元/吨。供应端，据SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数涨至-40.85美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比增加0.85万吨至14.06万吨。冶炼端，2025年8月中国阳极铜企业的开工率为53.50%，环比下降7.61个百分点。SMM预计2025年9月中国阳极铜企业整体开工率将环比下降4.90个百分点至48.60%，其中矿产阳极铜企业...
行业研究 有色金属 -
机械行业研究：看好人形机器人、燃气轮机和工程机械
2025-09-07 · 满在朋,李嘉伦,秦亚男 · 国金证券股份有限公司
行情回顾 本周板块表现：上周（2025/09/01-2025/09/05）5个交易日，SW机械设备指数下跌1.37%，在申万31个一级行业分类中排名第21；同期沪深300指数下跌0.81%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨28.62%，在申万31个一级行业分类中排名第5；同期沪深300指数上涨13.35%。 核心观点 智元、优必选陆续中标，关注物流垂类应用。9月2日，智元拟中标湖北人形机器人创新中心订单3102万元。9月2日，星...
行业研究 机械设备 -
电子行业研究：博通AI业绩超预期，ASIC增长强劲
2025-09-07 · 樊志远 · 国金证券股份有限公司
博通AI业绩超预期，ASIC增长强劲。博通FY25Q3半导体收入中AI半导体收入为52亿美元，同比增长63%，环比增长8亿美元（高于上季度51亿美元的指引）。XPU业务收入占AI半导体收入比例为65%。公司预计FY25Q4AI收入达到62亿美元，环增提升至10亿美元。博通表示目前客户需求向上，公司总在手订单达到1100亿美元。除公司之前宣布今年量产的三家客户外，公司某新客户已经锁定100亿美元的AI订单，有望贡献FY26增量，公司FY2...
行业研究 半导体与电子 -
大炼化周报：长丝进入“金九”时期
2025-09-07 · 陈淑娴,周少玟 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2523元/吨，环比+44元/吨（环比+2%）；国外重点大炼化项目本周价差为1141元/吨，环比+56元/吨（环比+5%）。 【聚酯板块】本周POY/FDY/DTY行业均价分别为6871/7146/8050元/吨，环比分别+11/+14/+14元/吨，POY/FDY/DTY行业周均利润为112/29/32元/吨，环比分别+101/+103/+103元/吨，POY/FDY...
行业研究 其他行业 -
耐用消费产业研究：布局消费类政策催化与高低切共振的结构性机会
2025-09-07 · 赵中平,张杨桓,杨欣,王刚,于健,张敏敏 · 国金证券股份有限公司
消费中观策略&投资建议 2025H1中报披露完毕且经历了1周对密集中报信息的快速消化，开始寻找下一步配置方向。自上而下中观分析：（1）美国8月就业数据大幅不及预期，有望开启甚至加速美联储降息，市场可能对降息的斜率预计并不充分黄金价格有望带动相关消费品销量超预期，海外大型消费品公司若调低未来1-2个季度收入盈利展望（性价比驱动的除外）可能带动中国相关出海公司基本面短期遇冷，但降息速度如果超预期且美国是温和短暂衰退，中期（2-3个季度）后美...
行业研究 商贸零售 -
计算机行业研究：DeepSeek或在年底发布Agent新模型，Anthropic完成F轮融资
2025-09-07 · 孟灿,李忠宇,王倩雯 · 国金证券股份有限公司
本周观点 9月1日，美团发布并开源LongCat-Flash专家混合(MoE)模型，含5600亿个参数，可以根据上下文需求激活186亿至313亿(平均270亿)个参数。美团称，该模型具备快捷连接架构，扩展了计算-通信重叠窗口，实现了每秒超过100个token的推理速度。该模型的训练阶段使用超参数迁移、模型增长初始化、确定性计算及多层稳定性套件，在20万亿token数据上30天内完成预训练，系统可用率98.48%，无明显损失尖峰。经测试，...
行业研究 其他行业 -
通信行业研究：博通AI收入指引积极，算力链高景气度延续
2025-09-07 · 张真桢 · 国金证券股份有限公司
1）博通AI收入指引积极，新签100亿订单有望FY26放量。博通25Q3实现营收159.52亿美元，同比增长22.0%，环比增长6.3%。其中AI收入同比增长63%，达到52亿美元。预计25Q4AI半导体收入增长将加速至62亿美元。目前博通在手订单达1100亿美元，其中新增100亿AI订单预计于FY26Q3交付，FY26AI收入有望超预期。继谷歌、Meta和字节跳动之后，博通第四家AI ASIC客户或为OpenAI。2）谷歌推出多款AI...
行业研究 信息技术 -
工控&电网25Q2总结：工控进一步复苏，电网景气度保持
2025-09-07 · 曾朵红,谢哲栋,司鑫尧,许钧赫 · 东吴证券股份有限公司
摘要 工控&电力设备行业2025H1收入同比+10%（25Q2同比+10%），归母净利润同比+23%（25Q2同比+30%）。1）行业25Q2利润快速增长，景气度较高。全板块2025H1收入4588亿元，同比增长10%，归母净利润344亿元，同比增长23%，其中2025Q2收入2541亿元，同比增长10%，归母净利润204亿元，同比增长30%。2）行业整体毛利率水平保持稳定。2025Q2电力设备&工控行业毛利率为21.8%，同比持平，环...
行业研究 其他行业 -
煤炭开采行业周报：煤价下行空间有限，板块配置机会值得关注
2025-09-07 · 高升,李睿,刘波 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至9月6日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价681元/吨，周环比下跌11元/吨。产地动力煤：截至9月5日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价625元/吨，周环比下跌5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）526元/吨，周环比上涨2.7元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）550元/吨，周环比上涨4.0元/吨。国际...
行业研究 化石能源