行业研究报告
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化工“反内卷”系列报告（十一）：酚酮产业链投产高峰已过，“反内卷”背景下利润向上弹性空间较大
2025-09-09 · 金益腾,龚道琳,李思佳 · 开源证券股份有限公司
苯酚丙酮:未来产能增速有望放缓，近年来下游双酚A等需求高速增长 2024年底，我国苯酚有效产能为657万吨、丙酮产能为406万吨，2019-2024年期间CAGR分别为19.83%、20.31%，供给端竞争较为激烈。我国苯酚丙酮产能向大型化、一体化发展，2024年，我国苯酚市场CR4约为33%，CR10约为67.6%，40万吨/年以上产能占比达57.7%，“酚酮—双酚A”垂直一体化率达到67%。目前我国苯酚丙酮仍有部分拟建产能，但产能增...
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银屑病药物专题报告：生物制剂和口服药物百花齐放，银屑病治疗未来可期
2025-09-09 · 胡博新,吴景欢 · 华鑫证券有限责任公司
投 资 要 点 银屑病目前不能治愈，治疗需求庞大，药物市场空间广阔 银屑病是一种慢性、复发性、炎症性和系统性皮肤病，全球约有1.25亿银屑病患者，中国约有670万人。其中，20%至30%的患者患有中重度银屑病。银屑病现阶段还无法彻底治愈，需要长期治疗以控制病情，治疗需求庞大。现有治疗方案包括外用药物、物理治疗、系统治疗和生物制剂。根据数据统计，全球银屑病治疗市场2022年规模为265亿美元。中国银屑病药物市场近年来呈现出强劲的增长势头，...
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人形机器人产业周报：宇树宣布Q4提交IPO申请，优必选获2.5亿元人形机器人合同
2025-09-09 · 龚斯闻,冯健然 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 周度行情回顾 2025年8月31日至9月5日，人形机器人概念指数下跌1.45%，相较沪深300指数跑输0.64pct；年初至今累计涨跌幅来看，人形机器人概念指数上涨67.32%，相较沪深300指数跑赢50.57pct。 A股人形机器人指数（iFinD概念）相关个股中，亿纬锂能周涨幅最大（+36.39%），内蒙一机周跌幅最大（-23.76%)。 周度热点回顾 政策端，浙江省人形机器人产业技术联盟和专家组正式成立，宁波人形机器人...
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互联网行业人工智能周报（25年第36周）：谷歌图像模型Nano Banana持续火爆，腾讯开源混元Voyager
2025-09-09 · 张伦可,陈淑媛,张昊晨,王颖婕,刘子谭 · 国信证券股份有限公司
核心观点 人工智能动态：1）产品应用：谷歌8月底推出图像模型Nano Banana，一致性强、编辑可控、速度快，社区实测与口碑热度极高；OpenAI向免费用户开放ChatGPT Projects功能，强化任务管理与隐私保护；微软发布GPT-realtime，语音与多模态交互全面升级；亚马逊上线LensLive：AI驱动实时视觉购物体验；苹果发布STAR Flow，实现归一化流与自回归Transformer结合的图像生成新突破；腾讯发布并...
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农化行业：2025年8月月度观察：国际钾肥价格上行，磷肥出口量价齐升，草甘膦持续涨价
2025-09-09 · 杨林,薛聪,余双雨,王新航 · 国信证券股份有限公司
核心观点 钾肥供需紧平衡，国际钾肥价格持续上行。我国是全球最大的钾肥需求国，而钾肥资源供给相对不足，进口依存度超过60%，2024年我国氯化钾产量550万吨，同比降低2.7%，进口量1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高。截至2025年8月底，国内氯化钾港口库存为163万吨，较去年同期减少151万吨，降幅为48.14%。未来由于粮食生产安全愈发被重视，预计国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上。8月国内氯化钾市场在供需紧平衡中...
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【食品饮料】浙江消费补贴政策率先突破，中秋国庆消费有望得到提振
2025-09-09 · 孟斯硕,王洁婷 · 东兴证券股份有限公司
浙江在消费政策上的突破有望被更多区域效仿，对中秋和国庆国内消费有望形成带动。9月2日，浙江绍兴召开新闻发布会，介绍该市即将出台的《2025年绍兴市提振消费政策》相关情况，《政策》共15条，其中在餐饮消费上，绍兴将对在酒店举办各类宴席并达到一定桌数和金额的消费者，给予分档补贴。在政府层面，绍兴计划安排超1亿元资金用于商务领域的提振消费政策条款，大力推进消费券精准投放，重点向汽车、商超、餐饮等领域发放。同时，还将聚焦“夜间经济”热点，通过支...
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通信行业2025年半年度业绩综述：业绩延续向上增长趋势，营收与利润同比增速回升
2025-09-09 · 陈伟光,罗炜斌,陈湛谦 · 东莞证券股份有限公司
投资要点： 2025年上半年通信板块业绩延续向上增长趋势。通信行业2025年上半年营业收入为13,923.52亿元，同比上升3.78%，增速较上年同期上升0.08个百分点。上半年归母净利润为1,407.72亿元，同比上升7.74%，增速较上年同期上升1.02个百分点；扣非后归母净利润为1,303.96亿元，同比上升9.20%，增速较上年同期上升3.04个百分点。上半年净利率为10.78%，同比提升0.37个百分点，通信行业在营收与利润规...
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银行业专题报告——金融科技系列：FICO：信用评分机构到数字决策管理服务商
2025-09-09 · 田维韦,王剑,陈俊良,张绪政 · 国信证券股份有限公司
核心观点 公司概况：全球信用评分与决策管理领域的标杆企业。公司成立于1956年，初衷是通过数据分析助力企业优化业务决策。旗下主力产品FICO Score自1989年开发至今，已成为美国信贷信贷决策的行业标准，美国主要贷款机构中90%都将FICO评分作为审核的重要依据。同时，FICO积极拓展业务至决策管理领域，提供包括账户管理、反欺诈、催收等众多业务场景决策引擎，每个决策引擎都包含数量庞杂的算法，充分体现了FICO的数据分析和预测能力。公...
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机械行业周报：低空经济发展向好，工程机械稳步增长
2025-09-09 · 龚斯闻,许元琨,楼珈利 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 周度行情回顾 2025年8月31日至9月5日，上证综指下跌1.18%，深证成指下跌0.83%，创业板指上涨2.35%。其中申万机械设备下跌1.37%，相较沪深300指数跑输0.56pct，在31个申万一级行业中排名第21。细分子行业来看，申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别涨跌-0.41%/-2.02%/-1.69%/-0.75%/-2.15%。 重点板块跟踪 低空经济板块：9月5日，2025低空经济...
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原油及聚酯产业链月报（2025年8月）：原油供需宽松显现，石化产业期待“金九银十”
2025-09-09 · 吴骏燕,谢建斌,张季恺 · 东海证券股份有限公司
2025年8月布伦特原油维持宽幅震荡，月底收于68.12美元/桶左右。OPEC+此前实施自愿减产的八国同意9月增产54.7万桶/日（第五次加速增产），在10月前完成近250万桶/日配额提升。非农数据大幅低于预期，市场押注美联储2025年9月或将降息至少50个基点。综合来看，伊以冲突趋缓，短期内地缘政治因素影响边际减弱，原油价格已基本度过季节性低点，预计年内布伦特原油仍将在60~90美元/桶区间震荡运行。美联储降息次数及幅度预期走高，短期...
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食品饮料行业跟踪报告：华润饮料阶段性承压，伊利股份盈利加速改善
2025-09-09 · 范林泉,朱振浩 · 爱建证券有限责任公司
投资要点： 周度跟踪：本周（9.01-9.05）食品饮料行业-0.98%，表现强于上证指数（-1.18%），在31个申万子行业中排名第16。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+1.02%），肉制品（+0.48%），保健品（-0.55%），白酒（-0.63%），烘焙食品（-0.80%），调味发酵品（-1.46%），乳品（-1.54%），啤酒（-1.79%），软饮料（-2.65%），零食（-3.36%）和其他酒类（-3.4...
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2025年8月银行理财市场月报：债券市场起波澜，理财创新谋新局
2025-09-09 · 蔡梦苑,周佳卉 · 华宝证券股份有限公司
投资要点 银行理财8月大事记 8月银行理财行业监管、市场与行业格局均现重要变化。监管端，财税部门明确8月8日后新发行国债等债券利息收入恢复征收增值税，银行理财按3%缴纳，与银行自营6%税率形成差异；信托登记新规落地，9月起禁收单一融资方信托计划预登记，或倒逼1.82万亿元非标理财转向组合投资。市场方面，权益类产品表现突出，截至8月3日，43只公募权益类产品今年以来年化收益为正，17只超10%，带动含权类产品吸引力上升，部分资金从纯固收产...
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