行业研究报告
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电新行业2025年半年报业绩总结：乘势笃行，静待花开
2025-09-10 · 邓永康,王一如,朱碧野,李孝鹏,李佳,林誉韬,席子屹,赵丹,许浚哲,郝元斌 · 民生证券股份有限公司
板块整体业绩表现承压，25Q2盈利环比改善。2025H1板块共实现营收16755.54亿元，同比增加3.49%，归母净利润861.47亿元，同比增加16.04%。2025Q2板块共实现营收9206.13亿元，同比增长5.22%，环比增长21.95%，实现归母净利润495.89亿元，同比增加26.97%，环比增加35.64%。2025H1，板块毛利率均值为19.50%，同比减少1.88Pcts，净利率均值为1.91%，同比下降1.91Pc...
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有色金属行业2025H1总结：25H1表现亮眼，何妨吟啸且徐行
2025-09-10 · 邱祖学,张弋清,李挺,南雪源,袁浩,王作燊 · 民生证券股份有限公司
2025年以来有色板块整体情况。从二级市场来看，2025年至今，有色金属上涨67.57%，其中2025Q2上涨10.16%，位列第8。2025年以来有色金属板块整体涨幅为67.57%，板块排第2，其中2025Q2有色金属上涨10.16%，板块排名第8；2025年H1，有色金属上涨27.65%，板块排名第1。 细分板块来看：2025H1盈利亮眼，贵金属表现最好。①贵金属：2025H1黄金价格同比+39.8%，贵金属板块归母净利润同比+64...
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电子行业点评报告：百万Token时代来临，Rubin CPX重塑推理架构与产业链
2025-09-10 · 陈海进,解承堯 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 Rubin CPX切入百万Token痛点，重塑推理架构基础。过去一年，随着生成式AI进入规模化落地阶段，行业对“长上下文”的需求快速上升。无论是企业级知识库问答、代码生成，还是多模态长视频生成，均需要模型在极大输入序列下保持推理准确性与计算效率。然而，现有GPU在应对超长上下文时普遍存在内存带宽瓶颈与计算冗余，导致算力利用率不足。英伟达于2025年9月发布的Rubin CPX，正是为解决这一痛点而生，标志着NVIDIA将推理场...
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2025上半年房地产行业综述：行业仍处于缩表进程，关注重点房企边际改善
2025-09-10 · 齐东,胡耀文,杜致远 · 开源证券股份有限公司
板块总体仍处于缩表进程，重点房企表现显著好于行业水平 2025上半年，A股房地产板块实现营业收入7128亿元，同比下降11.6%，降幅较2024上半年收窄10.1个百分点。2025上半年A股房地产板块归母净亏损383亿元，较2024上半年多亏264亿元。在低毛利项目持续结算、房价下行趋势并未扭转背景下，表内外项目利润率持续走低，板块整体亏损幅度扩大，报表表现不佳，重点房企表现显著好于行业水平，板块总体仍处于缩表进程。 重点房企拿地力度明...
行业研究 房地产 -
全国土地市场报告2025年8月
2025-09-10 · 张波,包梅 · 58安居客房产研究院
8月要点： 8月，全国65个重点城市土地供应规模环比增长16%，共推出经营性土地740宗；然而，总计成交各类经营性土地538宗，成交规划建筑面积为3464.84万平方米，成交规模环比小幅下滑4%，同比亦下降8%。涉宅土地累计成交106宗，成交总规划建筑面积约为666.45万平方米，规模环比下降40%，同比下降37%。 8月，全国65个重点城市的经营性土地出让金总额约为686亿元。由于8月二三线城市涉宅地块的出让活跃度明显减弱，本月土地成...
行业研究 房地产 -
纺织服装9月投资策略暨中报总结：制造板块中期业绩韧性强，运动板块领跑服饰消费
2025-09-10 · 丁诗洁,刘佳琪 · 国信证券股份有限公司
核心观点 行情回顾：8月A股纺服板块走势略弱于大盘，9月以来表现稳健，其中品牌服饰表现优于纺织制造，9月以来分别+0.8%/+0.0%；港股纺服指数8月上涨5.5%好于大盘，9月以来小幅回落。重点关注公司中9月以来涨幅领先的包括：天虹国际(6.0%)/开润股份(4.9%)/华利集团(4.7%)/波司登(4.5%)。 品牌服饰观点：1）社零：7月服装社零同比增长1.8%，增速环比轻微放缓，较上月回落0.1百分点。2）电商：7月电商增速环比...
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基础化工行业周报：2025H1农药行业持续去库，行业景气有望修复
2025-09-10 · 张晶磊,谢建斌 · 东海证券股份有限公司
投资要点： 农药行业持续去库，部分品种开始涨价：根据各公司2025年半年报，2025年6月30日申万农药板块总存货占总资产比例为13.94%，较3月31日下降0.12pct，农药库存自2023年9月高点以来持续波动下行。2025年以来，部分农药产品价格出现上行，有望带动农药行业景气修复。根据百川盈孚数据，截至2025年9月9日，草甘膦、百草枯、代森锰锌价格分别较2025年初上涨14.81%、39.13%、12.50%，根据中农立华原药数...
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银行基金销售费新规征求意见稿点评：理财规模有望受益，投资基金偏好或生变
2025-09-10 · 刘呈祥,吴文鑫 · 开源证券股份有限公司
2025年9月5日证监会就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，主要降低认申购费率（将股基、混基、债基的认申购费率上限调降至0.8%、0.5%、0.3%）、规范销售服务费（股基、混基、ETF、债基、货基销服费率上限调降至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年，超1年不收取）。 赎回费优化或影响短期持有基金的意愿 短期持有的赎回费率上升，债基的负债端或影响较大。新规征求意见稿将四档赎回费率安排简化成三档：...
行业研究 金融行业 -
钢铁行业2025年半年报总结：晨光破晓，蓄势待发
2025-09-10 · 邱祖学,范钧 · 民生证券股份有限公司
2025H1钢铁板块上涨。2025H1，钢材需求弱复苏，钢铁原料价格跌幅大于钢材，钢企利润修复，SW钢铁上涨3.82%，在申万行业中排名第23。2025年7月至今，随着“反内卷”政策推出，钢铁行业供给优化预期增强，行业利润复苏预期逐步增强，钢价底部回升，SW钢铁上涨15.62%，在申万行业中排名第13。 25Q2普钢板块盈利能力同环比提升，7月至今钢铁板块表现与大盘接近。25Q2同比来看，归母净利润普钢增长1831.92%，特钢减少2....
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低空经济周报（第三十六周）：重庆召开2025低空产业生态大会
2025-09-10 · 李景星 · 金元证券股份有限公司
板块行情回顾： 本周低空经济指数跌6.84%，相对涨幅-6.03%，日均成交额434.06亿元，市盈率（TTM）达116.43倍，本周日均主力净流入额-18.48亿元。较上周而言，本周成交额下降，估值维持高位，主力资金净流出。 个股表现： 本周涨幅前五个股为亿纬锂能、中创新航、国轩高科、孚能科技、卧龙电驱；跌幅前五个股为海格通信、航天彩虹、中无人机、晨曦航空、航天南湖。 行业动态： 1、重庆召开2025低空产业生态大会。 2、第四届低空...
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计算机行业周报：OpenAI联手博通意图重塑AI硬件竞争格局
2025-09-10 · 周强 · 金元证券股份有限公司
本周沪深市场出现调整，计算机行业指数大跌7.27%，跑输沪深300指数6.46个百分点，TMT行业领涨势头出现明显收敛。 OpenAI与博通AI芯片合作是OpenAI为摆脱对单一GPU厂商依赖、保障大规模算力与控制成本而采取的战略举措，短期内将对博通的估值与AI业务预期产生积极推动。 OpenAI与博通合作代表AI行业从“GPU依赖”向“芯片定制与基础设施自主”转型的重要拐点，对于国内博通产业链而言，这一举措将在封装测试、CPO光模块、...
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医药生物行业周报（25年第35周）：ANGPTL3为何获得MNC药企青睐？
2025-09-10 · 马千里,陈曦炳,彭思宇 · 国信证券股份有限公司
核心观点 本周医药板块表现强于整体市场。本周全部A股下跌1.17%（总市值加权平均），沪深300下跌0.81%，中小板指下跌2.29%，创业板指上涨2.35%，生物医药板块整体上涨1.40%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨3.92%，生物制品上涨1.93%，医疗服务上涨1.69%，医疗器械下跌1.26%，医药商业下跌0.77%，中药下跌1.39%。医药生物市盈率（TTM）40.75x，处于近5年历史估值的73....
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