行业研究报告
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机械设备行业点评报告：灵巧手： 特斯拉机器人迭代最重要的方向，量产落地的“最后一厘米”
2025-09-16 · 孟鹏飞,罗悦,朱珠 · 开源证券股份有限公司
灵巧手：特斯拉机器人迭代最重要的方向，量产落地的“最后一厘米” 灵巧手是人形机器人实现精细化操作和智能交互的关键部件，与机器人“大脑”直接相关，其感知与反馈质量，直接决定了大脑模型的学习效率，可以说是机器人最重要的硬件之一。Optimus灵巧手的工程量约占人形机器人整机开发的一半，是历次迭代的核心重点方向。近期马斯克在All-In峰会强调：Gen3核心攻关在“手与前臂”，再次凸显“手”的战略地位。特斯拉发布最新金色Optimus视频中，...
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商用车行业点评报告：8月重卡销量持续向上，同比增速约40%
2025-09-16 · 邓健全,王镇涛 · 开源证券股份有限公司
重卡销量创近八年同期次高，增速表现亮眼 国内市场强势复苏，政策催化效果凸显。据第一商用车网数据，2025年8月重卡批发销量达到约8.7万辆，同比大增约40%，环比7月上涨2%，仅次于2020年8月的13万辆，是近八年来同期的第二高位。全年来看。1-8月重卡销量达到约71.1万辆，同比增长约14%，行业复苏势头明确，全年销量有望突破100万辆。分市场看，国内市场受益于以旧换新政策的催化，终端重卡销量在行业传统淡季的8月份的同比增速约50%...
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2025年出圈品类详解：微恐搜打撤、融合玩法SLG
2025-09-16 · 张良卫 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 2025H1A股游戏厂商业绩表现亮眼，除行业景气度、竞争格局影响外，我们观察到两大品类创新——“微恐搜打撤”与“出海SLG”带来对应厂商的业绩与估值上修： “微恐搜打撤”：潜在长青游戏爆款，长生命周期+高利润率带来强业绩弹性与估值弹性。“搜打撤”的“投资-风险-回报”闭环，通过高 失败惩罚机制、强胜利奖励机制的刺激，让玩家上瘾，核心玩法在于“搜”（物资搜集）与“打”（局内对抗）。从细分品类发展来看，有 以射击、ARPG等作为“...
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房地产行业第37周周报：新房二手房成交同比均转弱；自然资源部鼓励市场化方式盘活存量闲置土地
2025-09-16 · 夏亦丰,许佳璐 · 中银国际证券股份有限公司
核心观点 新房成交面积环比降幅收窄，同比由正转负。40个城市新房成交面积为155.5万平方米，环比下降15.9%，同比下降2.9%，同比增速较上周下降8.0个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为-19.2%、-10.1%、-23.9%，同比增速分别为-8.0%、16.1%、-30.9%。一线城市同比增速较上周下降14.5个百分点，二线城市同比涨幅较上周扩大0.4个百分点，三线城市同比降幅较上周扩大13.3个百分点。 二手...
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商贸零售行业点评报告：8月社零数据如何？
2025-09-16 · 李鑫鑫 · 中邮证券有限责任公司
事件 国家统计局发布最新社零数据，8月份社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，除汽车以外的消费品零售额35575亿元，增长3.7%。1—8月份，社会消费品零售总额323906亿元，增长4.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额292643亿元，增长5.1%。 投资要点 8月表观降速，扣除价格因素提速，消费市场平稳增长。8月社零数据增速3.4%，增速较上月回落0.3pct，扣除价格因素，实际增长4.1%，实际增速加快0.2pc...
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石油石化行业深度报告：LAO装置投产高峰在即，看好国内自主α烯烃产业链
2025-09-16 · 张季恺,谢建斌 · 东海证券股份有限公司
投资要点： α烯烃产业集中度较高。从地区来看，北美是全球最主要的α烯烃生产基地，占全球专产总产能的62%；前五大生产商（包括雪佛龙菲利普斯、壳牌、英力士等）合计占据全球专产产能的86%。在需求端，北美同样是最大的消费市场，占比35.8%；其次为东北亚（21.6%和西欧（14.3%）。按下游用途划分，用于聚乙烯及聚烯烃弹性体共聚单体的α烯烃占比最高，达到67%，其次为合成润滑油基础油聚α烯烃（PAO）领域，占比10.6%。 我国POE市场...
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计算机行业“一周解码”：昇腾获大订单；大模型进入强效低耗时代
2025-09-16 · 杨思睿,郑静文 · 中银国际证券股份有限公司
阿里发布Qwen3-Next，大模型迈入强效低耗新阶段；鄂尔多斯投建300P智算中心，昇腾910C支撑大模型需求；甲骨文最新财报云计算基础设施业务收入表现出色，算力基础设施景气度继续走高；Neuralink脑机接口进展加快，临床与商业化步伐提速。 支撑评级的要点 DeepSeek技术绑定，鄂尔多斯智算中心释放产业升级信号。9月9日，鄂尔多斯市点砾智算科技有限公司提交的鄂尔多斯市点砾智算中心建设项目准予备案。该项目总投资2.1亿元，其中自...
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房地产行业2025年8月统计局数据点：单月销售面积、开工与投资降幅进一步扩大；商品住宅销售均价环比增速转正
2025-09-16 · 夏亦丰,许佳璐 · 中银国际证券股份有限公司
国家统计局发布2025年8月份全国房地产开发投资和销售情况。8月销售面积5744万平，同比增速-10.6%（前值：-7.8%）；开发投资金额6729亿元，同比增速-19.5%（前值：-17.0%）；新开工面积4595万平，同比增速-20.3%（前值：-15.4%）。 统计局披露同比增速说明：根据房地产开发统计制度、统计执法检查等规定，对上年同期房地产开发投资、新建商品房销售面积等数据进行修订，增速按可比口径计算。 核心观点 1.商品房销...
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传媒行业周报：游戏市场持续高景气，关注国庆档定档情况
2025-09-16 · 李典,郜子娴 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 市场表现 周度涨跌情况（2025.9.6-2025.9.12，下同）：传媒行业（申万）上涨4.27%，排名行业第4名，同期沪深300涨1.38%，上证指数涨1.52%，深证成指涨2.65%，创业板指涨2.10%，恒生科技指数涨5.31%。本周，幸福蓝海、金逸影视、中国电影、值得买和粤传媒表现较优，恒生科技成分股中传媒行业网易-S（周涨幅12.57%）和哔哩哔哩-W（周涨幅12.51%）表现较好。 行业重点数据及动态更新 AI...
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房地产行业2025年8月70个大中城市房价数据点评：70城新房房价环比跌幅持平，二手房扩大；一线城市二手房连续4个月跌幅超过二三线城市
2025-09-16 · 夏亦丰,许佳璐 · 中银国际证券股份有限公司
核心观点 70城新房房价环比跌幅持平；二手房房价环比跌幅扩大。8月70大中城市新房房价环比下降0.3%，环比降幅与7月持平；二手房房价环比下跌0.6%，环比降幅较7月扩大0.1个百分点。从房价下跌的城市数量来看，8月70城中新房房价环比下跌的城市数量有57个，较7月减少了3个，但新房房价下跌城市平均跌幅为0.41%，较7月反而扩大了0.03个百分点；二手房房价环比下跌的城市数量有69个（仅长春环比+0.1%），较7月增加了1个，二手房房...
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基础化工行业周报：半导体竞争管控加剧、八部门联合发文稳汽车行业增长，继续看好化工新材料国产化空间
2025-09-16 · 吴骏燕,谢建斌 · 东海证券股份有限公司
投资要点： 中美针对芯片管制竞争升级：当地时间2025年9月12日，美国商务部工业与安全局以“违背美国国家安全或外交政策利益”为由修订《出口管理条例》，将32个实体列入管制名单含中国（23个）等多国实体。23家中国公司上榜，涉及半导体、生物技术、供应链物流等多个领域，目前已有超千家中国企业被列入该清单。我国商务部13日发布公告，决定自2025年9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查。我们认为，芯片贸易管控加剧下，或...
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医药健康行业研究：掘金百亿AD蓝海：现有疗法仍可优化，双抗药物有望破局
2025-09-16 · 甘坛焕,唐玉青 · 国金证券股份有限公司
投资逻辑： 特应性皮炎以瘙痒作为重要标志，患者人群众多，疾病负担较重。特应性皮炎（AD）是一种慢性、复发性、炎症性皮肤病，其特点为：反复发作、病程迁延，患者往往有剧烈瘙痒。影响日常生活，患者就诊意愿强烈，亟需疗效优异、安全性良好的药物。AD患者人数众多，全球约6~7亿患者、国内约6700万患者，未满足需求巨大。 近年来小分子和生物制剂逐步上市，AD治疗迈入新阶段。传统疗法（如糖皮质激素、TCI等）安全性不佳，近十年来生物制剂和小分子靶向...
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