行业研究报告
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燃气Ⅱ行业跟踪周报：美国预计气温回落制冷需求减弱、欧洲储库推进、国内需求缓慢修复，各地气价均较为平稳
2025-09-22 · 袁理,谷玥 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 价格跟踪：美国预计气温回落制冷需求减弱、欧洲储库推进、国内需求缓慢修复，各地气价均较为平稳。截至2025/09/19，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-0.2%/-0.7%/+0.1%/-0.8%/+0.7%至0.7/2.8/2.9/2.7/2.9元/方，海内外倒挂持续。 供需分析：1）预计气温下降，制冷需求减少，美国天然气市场价格周环比-0.2%。截至2025/09/17，天然气的...
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环保行业跟踪周报：生态环境部举行“高质量完成‘十四五’规划”发布会，“双碳”政策持续推进
2025-09-22 · 袁理,陈孜文 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 重点推荐：瀚蓝环境，绿色动力，绿色动力环保，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，龙净环保，高能环境，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德环境。 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，武汉控股，碧水源，重庆水务，凯美特气，仕净科技，浙富控股。 最新观点：生态环境部举行“高质量...
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建材行业报告：地产政策持续优化，内需预期持续增强
2025-09-22 · 赵洋 · 中邮证券有限责任公司
投资要点 本周上海市财政局官网公布《关于优化调整本市个人住房房产税试点有关政策的通知》，新房购置者，且该住房属于家庭第一套住房的，暂免征收房产税；符合条件的非沪籍购房者在上海市新购且属于家庭第二套及以上住房的，合并计算的家庭全部住房面积（指住房建筑面积）人均不超过60平方米的，新购的住房暂免征收房产税；人均超过60平方米的，对属新购住房超出部分的面积，按暂行办法的规定计算征收房产税。 内需预期加强，关注防水、水泥等行业：在地产政策持续优...
行业研究 其他行业 -
消费电子：Meta 2025 Connect大会点评-首款AR眼镜正式落地、肌电交互是亮点
2025-09-22 · 苏凌瑶,周世辉 · 中银国际证券股份有限公司
2025年9月18日，Meta举办了2025Connect大会，共发布3款眼镜产品，其中两款AI眼镜实现了续航和AI功能的迭代，一款首次发布的AR眼镜具备高精度显示功能，并配套了Meta神经感应腕带，能通过解读肌肉活动产生的信号来控制眼镜。我们认为本次新产品发布较有效加速AI/AR产业发展进程，相关产业链公司有望深度受益。 支撑评级的要点 事件：据科创板日报信息，Meta于北京时间9月18日8时举办了2025Connect大会，发布3款...
行业研究 半导体与电子 -
保险行业深度报告：财险和权益投资拉动业绩，分红险转型驱动投资端增配权益
2025-09-22 · 高超 · 开源证券股份有限公司
财险和权益投资是拉动业绩主因，分红险转型驱动投资端增配权益 （1）利源分析：2025H1上市险企归母净利润增速整体较1季度有所改善，业绩驱动和分化的原因主要体现在财险板块的利润拉动及权益投资收益的拉动上。3家有财险分部的上市险企集团，财险分部净利润增速明显高于寿险分部，财险成为利润拉动主因。从人身险利源角度看，上市险企保险服务业绩同比变化较小，保持平稳，利润增速差异主要来自投资服务业绩，新华保险受益于权益投资多数放在交易性金融科目，更受...
行业研究 金融行业 -
医药生物行业点评报告：集采优化叠加创新驱动，Pharma迎来发展新阶段
2025-09-22 · 余汝意,余克清,刘艺 · 开源证券股份有限公司
Pharma2025H1业绩稳健，创新出海助力估值重塑 创新转型进入收获期，头部Pharma业绩稳健增长。多数Pharma已凭借创新管线基本走出集采的影响、基本面进入向上的拐点，国际化与商业化能力持续提升。从2025H1业绩来看，制药板块整体业绩稳健，增长动能从仿制药向创新药切换。Pharma重点个股业绩分化，创新转型进度靠前的大型企业表现较好。恒瑞医药2025H1收入157.6亿元（同比+15.88%），归母净利润44.50亿元（同比...
行业研究 其他行业 -
食品饮料行业双周报：8月社零+3.4%，高端酒批价节前承压
2025-09-22 · 单蕾,朱宇昊 · 国元证券股份有限公司
行情回顾 1）近2周（9.8-9.19），A股食品饮料行业（SW）下跌1.48%，跑输上证指数1.68pct，跑输深证成指5.29pct，跑输沪深300指数2.41pct。2）细分行业方面，近2周A股食品饮料各细分行业（SW）中，预加工食品（+0.71%）、软饮料（+0.39%）上涨，零食（-5.82%）、其他酒类（-3.70%）、烘焙食品（-3.23%）跌幅居前。 3）个股方面，在A股食品饮料行业（SW）所有个股中，近2周，千味央厨（...
行业研究 食品饮料 -
光伏行业专题：顶层支持+市场化淘汰+技术迭代有望推动供给改善
2025-09-22 · 姚遥,张嘉文 · 国金证券股份有限公司
2016-2017年供给侧改革复盘：行政力量主导坚定淘汰落后产能，国企推动兼并重组。2016-2017年供给侧改革在化解过剩产能、控制供给等方面取得了显著效果，过程中国家对落后产能态度坚决，严格执行环保、能耗、质量、安全、技术要求，依托行政化力量短期内出清了大量落后产能，同时国资企业加速并购重组，推动行业集中度提升。 日本水泥行业出清复盘：政策引导产能快速收缩，市场化兼并重组提升集中度。日本水泥行业的出清兼具政策性推动及市场化，1）政策...
行业研究 新能源与环保 -
医药行业周报：关注创新药械和AI医疗底部个股
2025-09-22 · 杜向阳 · 西南证券股份有限公司
投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌2.07%，跑输沪深300指数1.63个百分点，行业涨跌幅排名第24。2025年初以来至今，医药行业上涨24.17%，跑赢沪深300指数9.76个百分点，行业涨跌幅排名第10。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为31.52倍，相对全部A股溢价率77.98%(-4.83pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.22%(-2.52pp)，相对沪深300溢价率为131.94%（-5.48pp)。本周...
行业研究 其他行业 -
机械行业周报：人形机器人近期催化密集，关注Q4产业进展
2025-09-22 · 崔文娟,张凤琳 · 太平洋证券股份有限公司
报告摘要 行情回顾 本期（9月15日-9月19日），沪深300下跌0.4%，机械板块上涨1.5%，在所有一级行业中排名6。细分行业看，叉车涨幅最大，上涨11.2%；纺织服装机械跌幅最大，下跌3.4%。 本周观点 人形机器人近期催化密集，关注Q4产业进展。 近期，人形机器人国内外催化密集，1）特斯拉方面：9月5日，特斯拉为其首席执行官马斯克设计10年期薪酬计划，其潜在价值高达约1万亿美元，该计划设立12项运营目标，其中之一是交付100万台...
行业研究 其他行业 -
银行业周报：银行板块整体下行
2025-09-22 · 何贯嘉 · 中银国际证券股份有限公司
按申万一级行业分类标准，银行板块本周下跌4.21%，上周下跌0.66%，银行板块涨跌幅由高到低排名全行业最低，较上周排名下降1位。个股方面本周42家上市银行中仅齐鲁银行股价上涨。拉长时间来看，年初至今银行板块涨幅3.30%，在全行业中排名第26。关注银行股投资价值，建议关注招商银行、农业银行、江苏银行。 银行板块和个股表现 本周A股银行指数下行，个股方面A股42家银行仅齐鲁银行上涨。按类型看，截至本周五，国有行平均跌幅为3.95%，平均...
行业研究 金融行业 -
汽车行业周报：L3自动驾驶揭幕，华为合作引领新范式
2025-09-22 · 刘乐,陈烨尧 · 国元证券股份有限公司
报告要点： 新能源月度渗透率逼近60%，增长加速度下行 乘用车：9月1-14日，全国乘用车市场零售73.2万辆，同比去年9月同期下降4%，较上月同期增长6%，今年以来累计零售1,549.7万辆，同比增长9%；9月1-14日，全国乘用车厂商批发77.4万辆，同比去年9月同期下降3%，较上月同期增长18%，今年以来累计批发1,881.6万辆，同比增长12%。 新能源：9月1-14日，全国乘用车新能源市场零售43.8万辆，同比去年9月同期增长...
行业研究 汽车行业