行业研究报告
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房地产行业研究：地产数据止跌回稳仍需发力，上海房产税新政落地
2025-09-22 · 苏晨 · 国金证券股份有限公司
行业点评 本周A股地产上涨、港股地产、港股物业均下跌。本周（9.13-9.19）本周申万A股房地产板块涨跌幅为+0.7%，在各板块中位列第9；恒生港股房地产板块涨跌幅为-2.8%，在各板块中位列第11。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为-1.7%，恒生中国企业指数涨跌幅为+1.1%，沪深300指数涨跌幅为-0.4%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为-2.8%和-1.2%。 土地市场溢价率处于低位。本周（9.13-9...
行业研究 房地产 -
有色金属周报：降息预期进一步推升工业金属价格
2025-09-22 · 金云涛,王钦扬 · 国金证券股份有限公司
本周行情综述 铜：本周LME铜价-0.68%到9996.50美元/吨，沪铜-1.42%到7.99万元/吨。供应端，据SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数涨至-40.8美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存周内环比减少0.53万吨，降至14.89万吨，主因本周进口与国产铜货源到货量同步缩减。冶炼端，本周铜价上涨带动再生铜原料供应小幅增加，但因政策不确定性，多数停产企业仍未复产。SMM数据显示，本周废产阳极板企业开工率为52.61%，环比...
行业研究 有色金属 -
机械行业研究：看好燃气轮机和农业机械
2025-09-22 · 满在朋 · 国金证券股份有限公司
行情回顾 本周板块表现：上周（2025/09/15-2025/09/19）5个交易日，SW机械设备指数上涨2.23%，在申万31个一级行业分类中排名第5；同期沪深300指数下跌0.44%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨36.11%，在申万31个一级行业分类中排名第5；同期沪深300指数上涨14.41%。 核心观点 应流股份拟发行可转债布局叶片、机匣加工涂层，有望贡献长期收入增量。根据应流股份公告，公司拟向不特定对象发行可转债不...
行业研究 机械设备 -
电力设备与新能源行业研究：政策与订单催化全球氢能板块共振，同时继续推荐风电&固态
2025-09-22 · 姚遥,张嘉文,唐雪琪 · 国金证券股份有限公司
子行业周度核心观点： 风电：上半年风电项目环评规模同增44%，主席发文再提反内卷，截至本周末，Q3陆风机组中标均价环比提升6%，重申看好整机量价持续超预期观点；荷兰政府宣布计划投入10亿欧元补贴此前推迟到明年招标的2GW海风项目，德国政府考虑采用差价合约机制替换负补贴招标机制，看好政策逐步扭转后欧洲海风项目需求加速释放。 氢能与燃料电池：国内外氢能板块共振，板块基本面拥有多重利好，后续政策持续落地带来催化，强烈推荐板块底部布局：1）SO...
行业研究 电力设备 -
石油化工行业研究：宏观降息托底价格，关注短期地缘扰动
2025-09-22 · 孙羲昱 · 国金证券股份有限公司
原油：9月美联储如期降息25BP，点阵图显示年内仍有两次降息。宏观端降息带来部分对价格托底的倾向，关注市场风险偏好的变化。地缘溢价及价格波动率自6月以色列伊朗冲突升至高峰后走弱。短期地缘仍是扰动因素，俄罗斯制裁，委内瑞拉局势以及以色列伊朗的冲突是否升级是市场的主要关注方向，我们认为不排除有尾部风险的可能性但地缘溢价趋势性可能走弱。中期看供需偏弱仍是主要矛盾，9月中东发电需求回落后，中东出口可能进一步增加。市场关注国内SPR补库节奏对Q4...
行业研究 其他行业 -
电子行业研究：重点关注三季度业绩有望超预期方向
2025-09-22 · 樊志远 · 国金证券股份有限公司
电子周观点： 重点关注三季度业绩有望超预期方向。我们研判AI-PCB产业链业绩有望继续超预期，主要有几个方面的驱动：英伟达NVL72机架（GB200/300）及八卡服务器积极拉货，良率逐步提升，下半年出货量大幅增长；ASIC需求强劲，谷歌及亚马逊ASIC服务器出货量同比高速增长；AI-PCB厂商积极扩产，三季度有新产能释放，下半年传统PCB也迎来需求旺季，覆铜板也有涨价情况。我们预测，承载CPX的PCB，价值量积极提升，叠加CX9网卡新...
行业研究 半导体与电子 -
耐用消费产业行业研究：节日在即期待服务消费景气，布局欧美耐用品三重周期叠加
2025-09-22 · 赵中平,张杨桓,杨欣,王刚,于健,张敏敏 · 国金证券股份有限公司
消费中观策略&投资建议 美联储降息预期落地，博弈降息预期的交易逐渐消化，开始寻找下一步配置方向。自上而下中观分析：三大方向事件指引后续配置方向：（1）AI应用热度延续，关注未来3年最大主线AI+消费。AI技术将从“技术概念”阶段全面进入“价值创造”阶段：过去的信息化、数字化本质是“效率工具”，而生成式AI直接创造新产品、新服务、新体验、新需求，从而打开全新的增长空间。AI+消费，即AI价值创造能力在最大、最广泛的市场上实现变现的过程，是...
行业研究 其他行业 -
计算机行业研究：国内大厂AI应用持续上新，关注世界模型最新进展
2025-09-22 · 孟灿,李忠宇,王倩雯 · 国金证券股份有限公司
本周观点 9月13日，美团推出AI Agent产品「小美」，用户可通过语音或文字指令实现点餐、酒店预订等本地生活服务操作，避免繁琐界面交互。「小美」能分析用户口味偏好、历史订单、位置等信息提供定制化餐品推荐，并可学习用户行为偏好生成个性化早餐、出行推荐及周度餐单规划。其底层依托美团自研Longcat模型，该模型基于MoE架构，总参数量达5600亿，能够基于海量商户数据和用户需求实现精准匹配与个性化推荐。9月16日，字节跳动旗下AI创作平...
行业研究 其他行业 -
通信行业研究：OCS市场关注度提升，华为发布超节点新产品
2025-09-22 · 张真桢 · 国金证券股份有限公司
1）英伟达50亿美元入股英特尔，数据中心领域竞争力有望再提升。英伟达以每股23.28美元购入英特尔普通股。英伟达NVLink技术与英特尔x86生态相结合可实现在PC端的生态系统拓展，同时英特尔有望借助英伟达AI生态提升竞争力。我们看好英伟达在数据中心领域综合竞争力的提升。2）光博会后OCS产业链持续发酵，市场关注度提升。光库科技、凌云光等厂商在光博会上展出OCS相关产品，叠加Coherent此前透露，其基于液晶技术的OCS已获得首笔订单...
行业研究 信息技术 -
非金属建材周观点：降息长期利好出海，继续推荐非洲板块
2025-09-22 · 李阳,罗逸然 · 国金证券股份有限公司
本周美国降息符合预期，全球投资扩张周期有望开启，重视非洲、东南亚、中东、中亚等“一带一路”沿线布局较多的国家和地区，中国优势产业向外溢出。我们重点推荐非洲瓷砖、非洲玻璃、非洲水泥、玻纤、以及非洲电解铝板块。非洲经历大选、如果投资周期扩张，持续布局非洲建材的科达制造、布局非洲水泥的华新水泥、布局非洲电解铝的华通线缆，都是参与国际化竞争的龙头企业，此外，玻纤不仅出口比例高，中国巨石具备美国、埃及两个海外基地，直接受益外需拉动。 继续推荐AI...
行业研究 建筑建材 -
非银行金融行业研究：短期震荡不改基本面向好趋势，当前估值性价比显现，持续看好
2025-09-22 · 舒思勤,洪希柠,黄佳慧,方丽 · 国金证券股份有限公司
交投活跃、两融创新高，券商业绩高弹性预期增强。市场成交额抬高，本周A股日均成交额25178亿元，环比+8.2%；两融余额创新高，截至2025年9月18日两融余额达到24024亿元，日均余额同比+28.3%，我们预计券商经纪、利息、自营等收入有望继续受益。 据Wind数据统计，截至9月21日，今年以来已有11家A股公司在香港实现上市。从行业分布来看，本轮“A+H”上市热潮涵盖硬科技、生物医药及新消费等新兴领域。香港特区行政长官李家超在9月...
行业研究 金融行业 -
食品饮料行业研究：白酒临近旺销，关注结构性景气配置
2025-09-22 · 刘宸倩,叶韬,陈宇君 · 国金证券股份有限公司
白酒：临近中秋&国庆旺季，本周我们持续开展核心酒企&重点区域调研，整体反馈与此前预期基本相符，即外部风险事件对白酒消费场景的影响环比持续有所趋缓，但由于整体消费场景约束、企业端&居民端消费情绪较去年同期仍有缺口，因此当下窗口白酒动销同比仍有下滑。我们预计下滑幅度约20%，较春节旺销窗口跌幅有所扩大，但较6~7月跌幅明显收窄。我们预计消费场景仍将持续修复，同时伴随“反内卷”持续推进&各地促消费政策持续落地，预计中期维度企业端&居民端消费情...
行业研究 其他行业