行业研究报告
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计算机行业点评报告：英伟达：重视AI推理计算，发布Rubin CPX芯片
2025-09-28 · 任春阳,谢孟津 · 华鑫证券有限责任公司
事件 英伟达于9月9日宣布其Blackwell Ultra计算平台在MLPerf Debut测试中创下新的AI推理速度纪录。同日，英伟达发布了专门针对长上下文推理任务设计的Rubin CPX芯片。 投资要点 GB300服务器创下AI推理速度记录，分离式推理成为重要方向 大模型发展对计算推理速度提出更高要求，英伟达算力系统具备领先表现。随着大语言模型参数量越来越大，且在推理过程中需要产生很多中间推理过程的token，对算力硬件的推理能力提...
行业研究 信息技术 -
具身智能行业研究：Robotaxi加速出海，智元开源GO~1大模型
2025-09-28 · 陈传红,冉婷 · 国金证券股份有限公司
核心观点： 辅助驾驶：景气度加速向上。小马智行Q4进一步投放第七代车型，同时加速出海；特斯拉v14版本Q4落地。 小马智行获得迪拜Robotaxi路测许可并已开启路测。9月26日，小马智行宣布获得迪拜自动驾驶路测许可，标志着公司向迪拜推出Robotaxi服务迈出关键一步。小马智行首批Robotaxi车辆已在迪拜开启路测，为2026年实现全无人驾驶商业化服务打下基础，给更多迪拜居民与游客提供高效、可持续的出行选择。 文远知行助力Grab于...
行业研究 信息技术 -
纺织品和服装行业研究：年内降息预期再提利好出口链；FILA加码中网看好垂类赛道发展
2025-09-28 · 赵中平,杨欣,杨雨钦 · 国金证券股份有限公司
核心观点 年内降息预期进一步提升，建议积极关注出口链。9月26日美联储副主席鲍曼表示美联储需要降息来应对劳动力市场疲弱的兆头，认为关税相关的价格上涨可能是一次性效应，在关税影响减弱后，通胀有望回归2%。今年年内市场预期大概率还有两次降息，10月第二次降息的可能性为87.7%。12月连续第三次降息的可能性则维持在65%左右，后续市场对降息预期较大。我们认为美联储降息有望提振海外需求、利好制造端，目前鞋服制造龙头凭借产能稀缺性保有议价权，关...
行业研究 其他行业 -
通信行业研究：英伟达向OpenAI投资千亿美元，阿里宣布3800亿AI基建计划
2025-09-28 · 张真桢 · 国金证券股份有限公司
1）英伟达将向OpenAI投资1000亿美元，建设≥10GW AI数据中心，每1GW算力分阶段追加资金，全面部署自家芯片，支撑ChatGPT训练与推理。SAP与OpenAI合作，在德国公共部门提供ChatGPT服务，依托Delos Cloud，加速AI转型。建议关注英伟达产业链，包括光模块供应商、工业富联等服务器代工厂。2）谷歌Gemini再更新AI图像功能，token使用量增加推动算力需求上涨，持续看好谷歌产业链。Gemini2.5F...
行业研究 信息技术 -
非银行金融行业研究：三季报业绩预计表现较好，关注三季报行情
2025-09-28 · 舒思勤,洪希柠,黄佳慧,方丽 · 国金证券股份有限公司
9月22日，国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，中国证监会主席吴清，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新介绍“十四五”时期金融业发展成就。展望未来，“十四五”已经把资本市场从“量的扩张”带向“质的提升”阶段，预计支持科创、注重投资者回报、两强两严等发展宗旨将延续，更多中长期资金入市、公募基金高质量发展方案相关的细则将逐步落地，资本市场的内在稳定性将提高，投融资有望...
行业研究 金融行业 -
计算机行业点评报告：Palantir：业绩增长强劲，未来指引积极
2025-09-28 · 任春阳,谢孟津 · 华鑫证券有限责任公司
事件 Palantir于8月4日发布2025年第二季度财报。公司当季实现营收10.04亿美元，同比增长48%，环比增长14%。GAAP净利润达到3.27亿美元，同比增长144%，环比增长53%。GAAP净利润率达33%，同比增加13pcts，环比增加8pcts。 投资要点 Q2业绩表现：美国业务增长强劲，盈利能力持续改善，经营状况良好 营收端：本季度公司总收入达10.04亿美元，同比增长48%，环比增长14%。其中美国业务表现亮眼，美国...
行业研究 信息技术 -
汽车和汽车零部件行业周报：赛力斯宣布境外上市进展 T链机器人催化密集
2025-09-28 · 崔琰 · 民生证券股份有限公司
周度数据：2025年9月第3周（9.15-9.21）乘用车销量51.6万辆，同比+13.4%，环比+12.6%；新能源乘用车销量30.0万辆，同比+31.9%，环比+10.6%；新能源渗透率58.2%，环比-1.0pct。 本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周（9月22日-9月26日）A股汽车板块下跌1.2%，在申万子行业中排名第19位，表现弱于沪深300（+0.8%）。细分板块中，汽车零部件、摩托车及其他、乘用车、商用载客车、商用...
行业研究 其他行业 -
计算机行业点评报告：HubSpot：收入持续增长，客户拓展良好
2025-09-28 · 任春阳,谢孟津 · 华鑫证券有限责任公司
事件 HubSpot于8月6日发布2025年第二季度财报。公司当季实现营收7.61亿美元，同比增长19%，环比增长7%。GAAP净利润为-330万美元，环比大幅收窄。Non-GAAP净利润达1.17亿美元，同比增长13%，环比增长22%。 投资要点 Q2业绩表现：美国业务增长强劲，盈利能力持续改善，经营状况良好 营收端：本季度公司总收入达7.61亿美元，同比增长19%，环比增长7%。其中订阅收入达7.45亿美元，同比增长19%；专业服务...
行业研究 信息技术 -
非银行业周报：季度切换在即，积极布局回调后的非银板块
2025-09-28 · 张凯烽,李劲锋 · 民生证券股份有限公司
8月寿险保费受预定利率切换高增，车险保费维持稳健增长。国家金融监督管理总局披露保险行业2025年1-8月保险行业保费收入47,998亿元，同比+9.6%；8月单月保险行业保费收入5,913亿元，同比+35.6%。其中1至8月人身险保费收入35,797亿元，同比+11.4%，财产险保费收入12,201亿元，同比+4.7%；8月单月人身险保费收入4,644亿元，同比+49.7%，财产险保费收入1,268亿元，同比+0.9%。8月保费在预定利...
行业研究 金融行业 -
计算机行业点评报告：微软：微流体散热技术取得突破，AI算力基建保持领先
2025-09-28 · 任春阳,谢孟津 · 华鑫证券有限责任公司
事件 微软近日宣布其成功开发了一种在芯片内部的微流体散热系统，能够在服务器执行任务中有效进行散热。该系统在芯片上蚀刻出通道以使得冷却液体直接在芯片上流动并高效带走热量。开发团队使用了AI技术来识别芯片上的热量信号以实现更精准的散热。 投资要点 AI芯片散热问题日益严峻，微软新技术有望缓解散热问题 随着AI算力需求持续旺盛，数据中心使用的AI芯片相比以前的芯片发热量更大，微软新技术带来散热效率提升。本次发布的新技术相比液冷冷板技术提升了至...
行业研究 信息技术 -
家电行业周报：8月家电出口保持韧性，新兴地区维持稳健增长
2025-09-28 · 赵中平,王刚 · 国金证券股份有限公司
8月家电出口保持韧性，新兴市场保持稳健增长态势。单8月家电出口数量/金额（人民币）同比分别-3.6%/-6.2%。 分品类来看，8月空调出口405万台，同比-23.6%；冰箱出口781万台，同比持平；洗衣机出口447万台，同比+11.3%；液晶电视出口1077万台，同比+0.9%。拆分区域来看，8月冰冷非洲出口增速领跑。25年8月，非洲冰冷出口金额约6.0亿元，同比+38%。欧洲、南美、东南亚地区出口规模有所上升，出口金额约23.1、6...
行业研究 家用消费 -
电子行业研究周报：阿里发布128卡超节点，摩尔线程过会，继续看好AI算力硬件
2025-09-28 · 樊志远 · 国金证券股份有限公司
阿里发布128卡超节点，摩尔线程过会，继续看好AI算力硬件。阿里在2025云栖大会上全面展示了其从底层硬件到上层平台的全栈AI基础设施升级，并发布全新磐久128超节点AI服务器，由阿里自主研发设计，可支持多种AI芯片，实现单柜128颗AI芯片的业界最高密度，磐久超节点集成自研CIPU2.0芯片和EIC/MOC高性能网卡，采用开放架构，可实现Pb/s级别Scale-Up带宽和百ns极低延迟，相对于传统架构，同等AI算力下推理性能还可提升5...
行业研究 半导体与电子