行业研究报告
-
钢铁行业2025年三季报总结：潮落至极，浪头暗生
2025-11-19 · 邱祖学,范钧 · 民生证券股份有限公司
2025Q1-3钢铁板块上涨。2025Q1-3，制造业、直接出口需求超预期，叠加“反内卷”政策推出，钢铁行业供给优化预期增强，行业利润同比修复，SW钢铁上涨24.00%，在申万行业中排名第17。2025年10月至今，供给优化预期延续，SW钢铁上涨14.19%，在申万行业中排名第4。 25Q3普钢板块盈利能力同环比提升，10月至今钢铁板块表现较好。25Q3 同比来看，归母净利润普钢转盈，特钢增长102.59%；环比来看，归母净利润普钢增长...
行业研究 其他行业 -
电子行业点评：Xiaomi Miloco亮相，定义全屋智能新未来
2025-11-19 · 方竞,蔡濠宇 · 民生证券股份有限公司
事件：11月14日，小米发布智能家居未来探索方案Xiaomi Miloco（全称Xiaomi Local Copilot），率先探索由大模型驱动的全屋智能生活。 探索大模型+智能家居，用自然语言定义全屋智能。基于大模型独特的开发范式，Miloco能让智能家居具备“理解生活”的能力，用户可以和智能家居系统进行对话沟通，经过大模型的推理计算，自动完成家庭生活中的各类智能需求和规则，实现更广泛、更具创意的智能联动。 相比而言，由于传统智能家居...
行业研究 半导体与电子 -
新材料周报：储能产业需求爆发，锂电材料价格持续上涨
2025-11-19 · 冀泳洁,王锐,申向阳 · 山西证券股份有限公司
摘要 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为0.32%，跑赢创业板指3.33%。近五个交易日，合成生物指数上涨5.04%，半导体材料下跌1.82%，电子化学品下跌2.23%，可降解塑料上涨1.10%，工业气体下跌0.24%，电池化学品上涨13.83%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(12550元/吨，不变)、精氨酸(21400元/吨，-0.47%)、色氨酸(32500元/吨，不变)、...
行业研究 其他行业 -
电力设备行业研究周报：10月动力电池装车量稳步增长
2025-11-19 · 刘宁 · 申港证券股份有限公司
投资摘要： 每周一谈：10月动力电池装车量稳步增长 新能源汽车销量稳定增长。2025年10月，我国新能源汽车销量为171.5万辆，同比增长19.9%，渗透率为51.6%。2025年1-10月，新能源汽车销量为1294.3万辆，同比增长32.75%，渗透率为46.7%。随着各大厂家加速向新能源转型，我们对2025年新能源车市场的发展保持积极乐观的态度。 装车增速依然可观。10月，我国动力电池装车量84GWh，同比增长42%。2025年1-...
行业研究 电力设备 -
电子行业研究周报：中芯国际毛利率及产能指标修复，存储资本支出或对位元出货支撑有限
2025-11-19 · 王伟 · 申港证券股份有限公司
投资摘要： 每周一谈：中芯国际毛利率及产能指标修复存储资本支出或对位元出货支撑有限 中芯国际三季报发布，三季度产能及毛利等指标如期修复。根据中芯国际公告和腾讯科技，中芯国际25Q3实现营收23.82亿美元、环比增长7.8%，超出此前指引。毛利率22.0%、环比上升1.6个百分点，高于此前指引。产能利用率上升至95.8%、环比增长3.3个百分点，25Q3月产能超过100万片。公司三季度出货量、平均单价均实现环比增长，产能利用率提高、产品结...
行业研究 半导体与电子 -
银行行业点评报告：存款非银化增长，波动率加大
2025-11-19 · 刘呈祥,丁黄石 · 开源证券股份有限公司
中小行存贷增速差延续回升，大行边际修复 存款增量主要来自非银贡献。10月末全国性大行存贷增速差为-1.31%，较9月末降幅缩窄0.33pct；其中四大行存贷增速差环比缩窄0.02pct至-2.10%；中小行存贷增速差延续回升，10月末录得3.74%，环比上升0.08pct。中小行存款yoy为9.33%延续高增，增量贡献主要来自非银存款；大行非银存款单月仍净流入，整体“存款搬家”的状态延续。 各类行存款增长提速，企业存款承压，大行储蓄流向...
行业研究 金融行业 -
25Q3光伏业绩总结：反内卷带来行业曙光
2025-11-19 · 蔡紫豪 · 五矿证券有限公司
25Q3光伏主产业链盈利有所好转，辅产业链环比持平 主产业链：随主产业链价格修复，25Q3主产业链整体有所减亏，毛利率和净利率环比提升。 辅产业链：辅产业链收入利润随规模变动，盈利性环比持平。 25Q3光伏资本开支依然低迷，资产负债率处于高位 资本开支上，25Q3行业资本开支依然处于低水平，整体亏损下企业扩产意愿依然不强。 资产负债率上，25Q3行业数据基本不变，结构上看，电池环节资产负债率略有好转。 整体来看，盈利亏损且依然没有明显改...
行业研究 新能源与环保 -
钢铁：西芒杜铁矿正式投产，全球铁矿石市场迎来中国时刻
2025-11-19 · 杨诚笑,王小芃 · 五矿证券有限公司
事件描述 2025年11月11日，几内亚共和国总统与赢联盟、中国宝武、中铝集团以及力拓集团共同出席在福雷卡里亚省（Forécariah）港口举办的仪式，庆祝西芒杜项目正式投产。 事件点评 几内亚西芒杜铁矿为全球储量最大、品位最高的未开发铁矿，中资权益资源量超50%。中国宝武、中铝集团等中资企业对南、北区块穿透占股超50%，中国宝武主导北部区块建设。西芒杜铁矿初期合计产能达1.2亿吨/年，市场普遍预期西芒杜铁矿于2026年开始放量，202...
行业研究 其他行业 -
基础化工行业投资策略：“反内卷”为盾，需求为矛，化工有望迎来新一轮景气周期
2025-11-19 · 金益腾 · 开源证券股份有限公司
化工资本开支接近尾声，供需格局修复，“反内卷”推动下修复进度或加快 供给端，据Wind数据，截至2025年H1，基础化工板块上市公司在建工程共计3,504亿元，同比下降10%；2025年1-8月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维的固定资产投资完成额累计同比分别-5.2%、+9.3%，较2021-2022年明显下行。行业资本开支及产能投放周期接近尾声，行业供给格局已在缓慢修复。需求端，2025年《政府工作报告》提出，大力提振消费、提高投...
行业研究 其他行业 -
航空运输行业专题研究：票价坚挺、客座率高位提升，四季度业绩同比改善可期
2025-11-19 · 匡培钦 · 信达证券股份有限公司
本期内容提要: 事件：各航司发布2025年10月经营数据。 投资建议 2025年初至今，行业客座率高位持续，国内外航线出行两旺，10月起票价持续回正，我们认为航司单位座收或显著修复。同时，随着“反内卷”措施及《公约》的落实，行业恶意低价现象有望消减，或能带动票价有所修复，进一步推动航司单位座收回升。叠加油价下行带来的成本下降，航司盈利或能进一步增长。我们看好航司座收回升带来的盈利修复弹性。建议重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航...
行业研究 其他行业 -
电新行业2025Q3公募基金持仓分析
2025-11-19 · 朱攀,陆嘉怡 · 爱建证券有限责任公司
投资要点： 本报告基于公募基金定期报告所披露的前十大重仓股信息，统计口径为主动管理型基金，包括普通股票型、偏股混合型、股债平衡型与灵活配置型基金。以申万一级行业中的电力设备行业（包含397只股票）为分析基础，考察其中个股的机构持仓变动，将Wind全口径基金资产净值合计规模（数据截至2025年11月12日）前二十的基金公司列为重点机构，具体分析其在电新行业的持仓变动情况。 2025年第三季度，电新行业被持股数量占比环比提升1.61pct。...
行业研究 新能源与环保 -
银行理财周度跟踪：理财公司密集“换帅”，股权投资探索新实践
2025-11-19 · 蔡梦苑,周佳卉 · 华宝证券股份有限公司
投资要点 监管和行业动态：1、近期，多家理财公司迎来董事长、总裁级别的高管集中调整，招银理财、信银理财、交银理财、北银理财等机构相继出现人事变动，引发行业广泛关注。 同业创新动态：1、近日，建信理财成功落地一笔非标准化股权投资业务，以“定制化理财产品+非标准化股权投资”的方式，引导市场资金支持科技型企业。该产品面向机构投资者发行，依托严谨的资产筛选与市场化、法治化的交易结构设计，探索理财资金参与股权投资的新路径。2、11月5日至10日，...
行业研究 金融行业