行业研究报告
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机械设备行业点评报告：人形机器人：情绪向左，产业向右
2025-11-20 · 孟鹏飞,朱珠 · 开源证券股份有限公司
人形机器人板块继续调整，情绪处于低点 近期人形机器人板块指数及龙头个股持续走弱，情绪处于低点，整体仍在调整区间。上周（11月10日-14日，全文同）大盘表现偏弱，沪深300与科创50指数分别下跌1.08%、3.85%；人形机器人行业核心公司指数亦回调4.13%。板块核心标的中，周涨跌幅前五为：浙海德曼（+7.50%）、中坚科技（-0.22%）、日盈电子（-0.93%）、科达利（-1.53%）、雷迪克（-3.63%）。跌幅居后五位为：拓普...
行业研究 其他行业 -
基础化工行业点评报告：生物柴油供需持续偏紧，坚定看好产业景气上行趋势
2025-11-20 · 金益腾,宋梓荣,李思佳 · 开源证券股份有限公司
年底欧盟SAF添加量核查临近，欧盟降碳目标提高增加生物柴油需求 据百川盈孚数据，截至11月19日，欧盟、中国SAF FOB价格分别为2,500、2,960美元/吨，分别较2025年年初+39%、+60%；潲水油不含税价格7,050元/吨，较2025年初+9%；据我们计算，中国SAF单吨利润超4,000元/吨。逐步进入年底，欧盟、英国将核算2%SAF的添加比例，而海外龙头NESTE年底将对其两个SAF生产工厂轮流减产，SAF供需持续偏紧，...
行业研究 其他行业 -
传媒行业快报：双十一生态竞争深化，AI+即时零售双轮赋能
2025-11-20 · 倪爽,王延森 · 华金证券股份有限公司
投资要点 事件：2025年双十一，各平台将开启时间拉长，综合电商平台方面，京东将周期延长至37天，天猫/淘宝同步延长；内容平台方面，快手10月7日开启预售，抖音和小红书相继开启。根据艾瑞咨询数据，截至2025年11月11日，双11期间测算全网零售额近1.8万亿元，同比增长超10%，相比2009年首届双11增长约3.5万倍。 双十一全域稳健增长，规则优化与用户规模同步提升。本次双11大促营销启动节点更早，呈现出长周期常态化特点，综合电商平...
行业研究 其他行业 -
保险资产管理业创新型产品季度观察与展望：全年业务承压，结构分化加速，政策驱动布局住房租赁、基础设施以及空域经济项目
2025-11-20 · 周文白,何俊,蔡嘉祺 · 中诚信国际信用评级有限责任公司
1.2025年前三季度，结构性调整深化，受债权投资计划登记规模与数量下降影响，保险资管业创新型产品登记规模与数量呈现“双降”态势；但资产支持计划及股权投资计划逆势增长。债权投资计划作为主要品种，仍主要向华东区域、交通行业集中，不动产规模持续萎缩。 2.近期住房租赁市场建设、基础设施、人工智能领域政策密集出台，鼓励长期资本参与，并与保险资金规模大、期限长的特性高度契合。保险资管可重点关注能源、交通、基础设施、租赁住房资产证券化、“人工智能...
行业研究 金融行业 -
电子行业2025年三季报综述：自主可控势在必行，行业整体景气度持续提升
2025-11-20 · 景丹阳 · 华龙证券股份有限公司
摘要： 2025年前三季度，电子行业实现营收、利润双增，利润增速快于收入，且环比增速持续加快，行业景气度提升。具体看，6个子行业前三季度均实现营收、归母净利润同比增长，除光学光电子、电子化学品以外，其他子行业收入增速超10%，且全部子行业均实现利润双位数增长。其中，光学光电子、半导体、元件板块利润增速较快，盈利能力迅速提升。在自主可控、国产替代大潮下，电子行业整体景气度提升、盈利能力改善趋势确定。 半导体：自主可控加速，景气度提升。20...
行业研究 半导体与电子 -
2026年电煤中长期合同点评：符合预期，港口基准价维持不变
2025-11-20 · 胡博 · 山西证券股份有限公司
投资要点： 事件：2025年11月17日国家发展改革委办公厅发布《关于做好2026年电煤保供中长期合同签订和履约监管工作的通知》（以下简称“2026年方案”），方案对2026年电煤中长期合同的签约对象、签约方式和期限、签约数量、价格机制、规范签约、运力保障、进度安排、加强组织保障等方面进行全面指导。 点评： 方案符合预期，履约要求小幅放宽。2026年中长期合同方案继续延续2022年的中长期合同方案的机制。2022年中长期合同方案则是对2...
行业研究 化石能源 -
农林牧渔行业周报：猪价持续弱势，去化逻辑或逐步加强
2025-11-20 · 雷轶,冯佳文,顾超 · 华源证券股份有限公司
投资要点： 生猪：猪价持续弱势，去化逻辑或逐步加强 本周板块震荡为主，德康农牧领涨（环比上周+9%）。10月能繁降幅扩大，生猪期货远月上涨，股票市场未有反应，对现金流亏损时间较短带来的去化存疑，协会数据显示10月重点种猪企业二元母猪存栏环比+0.2%，同比增长9.0%，后备母猪存栏环比增1.1%，同比增2.1%。本周猪价11.85元/kg（涌益）、全行业亏损，均重上涨至128kg；预计后续猪价压力较大，叠加冬季疫病影响，去化逻辑或逐步加...
行业研究 农林牧渔 -
证券行业事件点评：中金“三合一”并购东兴、信达，又一万亿券商横空出世
2025-11-20 · 雷国轩 · 东莞证券股份有限公司
事件： 11月19日，中金公司公告，公司与东兴证券、信达证券正在筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券。为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，公司A股股票将于2025年11月20日开市时起停牌。本次重组涉及到A+H股两地上市公司同时吸收合并两家A股上市公司，涉及事项较多、流程较为复杂，根据上海证券交易所的相关规定，预计停牌时间不超过25个交易日。 11月19日，东兴证券公告，公司与中金公司、信达证券...
行业研究 金融行业 -
化工行业研究：甲苯、液氯等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向
2025-11-20 · 傅鸿浩,高铭谦 · 华鑫证券有限责任公司
投资要点 甲苯、液氯等涨幅居前，丁二烯、醋酸乙烯等跌幅较大本周涨幅较大的产品：甲苯（FOB韩国，25.22%），液氯（华东地区，13.73%），甲基环硅氧烷（DMC华东，13.64%），硫酸（杭州颜料化工厂105%，11.11%），硫磺（CFR中国合同价，10.00%），电池级碳酸锂（新疆99.5%min，8.78%），锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，8.70%），合成氨（河北金源，8.58%），硫酸（双狮98%，8.00%），...
行业研究 其他行业 -
纺织服装海外跟踪系列六十七：亚玛芬三季度业绩增长强劲，管理层再次上调全年指引
2025-11-20 · 丁诗洁,刘佳琪 · 国信证券股份有限公司
事项： 公司公告：2025年11月18日，亚玛芬体育（Amer Sports）披露截至2025年9月30日的2025财年第三季度业绩：2025年前三季度收入同比增长26%至44.65亿美元，调整后净利润同比增长153%至3.69亿美元；2025年第三季度收入同比增长30%（固定汇率收入+28%）至17.56亿美元，调整后净利润同比增长161%至1.85亿美元。 国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：收入及利润好于此前指引和彭博一致预期，...
行业研究 其他行业 -
有色金属行业2025年三季报综述：宏观宽松预期叠加不确定性增强，有色行业整体表现亮眼
2025-11-20 · 景丹阳 · 华龙证券股份有限公司
摘要： 2025年第三季度，全球宏观环境不确定性仍在，降息预期有所升温，推动金属价格整体上抬，同时部分金属上游供给扰动加剧，为价格提供坚实支撑。进入三季度，美国非农就业数据走弱，对经济下行风险加大的担忧有所升温，鲍威尔在杰克逊霍尔会议中明确释放降息信息，贵金属价格一路上行。工业金属方面，印尼自由港铜矿矿难事件使得本就刚性的供给更加紧张，约束铜价下限。能源金属价格在三季度出现明显反弹，带动公司盈利能力进一步收窄放缓，行业反弹可期。维持行业...
行业研究 有色金属 -
2025年前三季度游戏行业运行观察
2025-11-20 · 工商评级二部 · 联合资信评估股份有限公司
2025年前三季度，中国游戏行业延续头部引领、多元并存的竞争格局，行业财务表现向好，但企业分化加剧。运营端以全球化深耕及精细化运营为核心，AI技术赋能全产业链、提升生产效率。监管方面，国内侧重扶持创新与价值引导，并明确了游戏行业“数字文化出口主力”与“高新技术产业载体”的双重战略定位，全球监管趋严且区域差异显著，给出海企业带来挑战。未来，在政策、技术、全球拓展推动下，游戏行业将迈向高质量发展，具备合规、技术、全球化优势的企业有望主导市场...
行业研究 文娱行业