行业研究报告
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智能汽车系列报告（五）：蔚来业绩创历史新高，25Q4有望实现盈利
2025-12-03 · 吴迪,徐姝婧 · 爱建证券有限责任公司
投资要点： 事件概要：11月25日，蔚来发布2025年第三季度财报，公司前三季度实现总营业收入528.4亿元，同比增长14.8%；25Q3营收217.9亿元，创历史新高，综合毛利率达13.9%。展望未来，公司25Q4交付指引为12–12.5万辆，同比增长65.1%–72.0%，营收指引327.6–340.4亿元。整车毛利率有望提升至18.0%，或实现首次盈利。 财务指标好转，净亏损持续收窄。25Q3营收217.9亿元，同比增长16.7%...
行业研究 汽车行业 -
房地产行业周度观察
2025-12-03 · 易华强 · 国新证券股份有限公司
上周房地产行业指数表现 上周（2025.11.24-2025.11.28）房地产（申万）板块上涨0.72%，沪深300指数上涨1.64%，房地产板块落后沪深300指数0.92个百分点。和其他行业对比，房地产行业涨幅位列申万行业第24位。今年以来，沪深300指数上涨15.04%，房地产板块上涨6.05%，房地产累计落后沪深300指数8.99个百分点。子板块中，上周房地产开发 板块上涨0.62%，房地产服务板块上涨2.5%。 房地产行业11...
行业研究 房地产 -
化工行业研究：硫酸、硫磺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向
2025-12-03 · 傅鸿浩,高铭谦 · 华鑫证券有限责任公司
投资要点 硫酸、硫磺等涨幅居前，国际柴油、液氯等跌幅较大本周涨幅较大的产品：硫酸（CFR西欧/北欧合同价，36.67%），硫磺（温哥华FOB合同价，36.67%），煤焦油（江苏工厂，14.52%），硝酸铵（工业）（华北地区山东联合，8.33%），PA6切片（华东地区，5.88%），甲醇（华东地区，5.36%），锦纶切片（华东，5.09%），己内酰胺（华东CPL，4.93%），天然气（NYMEX天然气(期货)，4.28%），苯胺（华东地区...
行业研究 其他行业 -
风电设备行业投资策略：乘风而起，行业业绩与信心共振
2025-12-03 · 殷晟路,陈诺 · 开源证券股份有限公司
“十五五”国内风电装机有望再上台阶 在“双碳”目标及2035年风光装机达36亿千瓦的规划指引下，国内风电需求基本盘稳固，在新能源全面入市的背景下，由于风电出力与负荷曲线更匹配，风电的上网电价较高，业主的新能源项目开发偏好正在向风电倾斜。2024年国内风电新增装机86.99GW，2021-2024年累计国内风电新增装机272.1GW，较“十三五”期间的145.5GW大幅提升。2025年10月《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间国内风电...
行业研究 新能源与环保 -
商业航天：奇点时刻，航天强国
2025-12-03 · 王紫敬 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 商业航天是以市场为主导，由企业（包括私营和国家混合所有制企业）利用商业模式，进行投资、运营并承担风险的航天活动，包括主体市场化、技术产品化、产业链全链条覆盖、创新驱动等核心特征，内容覆盖航天技术研发、制造、发射和应用等全产业链。商业航天产业链大概分为上游制造、中游发射、下游应用与运营。 全球卫星频率和轨道资源紧缺，掀起卫星星座建设热潮。地球近地轨道可容纳约6万颗卫星，而低轨卫星主要采用的Ku及Ka通信频段资源也逐渐趋于饱和状态...
行业研究 其他行业 -
eVTOL电池篇：固态电池曙光在即，eVTOL有望迎来全新升级
2025-12-03 · 李景星 · 金元证券股份有限公司
eVTOL中能源系统的重要性 能源系统作为eVTOL的能量储存和释放来源，决定着航行过程中的续航里程和起降能力，是eVTOL中的核心系统之一，主要由动力电池组（Pack）、电源管理系统（BMS）、高压配电单元、热管理系统、快充接口与线束等关键部件构成。通常，整个能源系统在eVTOL中的重量占比在30%左右，根据构型、设计航程和有效载荷会有所差异。 成本方面，能源系统通常在整体BOM中占比10%-20%左右，取决于具体构型和产品设计。根据...
行业研究 电力设备 -
电子/行业深度报告：AI用电的“困”与“破”
2025-12-03 · 唐仁杰 · 金元证券股份有限公司
摘要 随着近些年AI模型竞赛日益激烈，训练最先进人工智能模型所需的数据量和计算量呈指数级增长。训练是一个耗时且耗能的过程，计算在GPU/ASIC等专用芯片上进行。当前，单个GPU的最大额定功耗可达1000瓦。GPT-4训练时间约95天（2280小时），采用84%的负载因子计算，其训练能耗需求约为38.2GWh，折合训练期间内日均能耗约0.40吉瓦时（40万度电），如果以一个家庭单日电力消耗约为10度，GPT-4日均能耗约等于4万个家庭单...
行业研究 其他行业 -
非银行金融行业周报：监管持续完善，商业不动产REITs启动
2025-12-03 · 彭皓辰,刘丽,孙田田 · 山西证券股份有限公司
投资要点 监管持续完善。中国证监会11月28日宣布，为进一步规范证券期货市场监督管理措施的实施程序，研究起草了《证券期货市场监督管理措施实施办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。实施办法共25条，主要包括监管措施的种类、监管措施的实施原则、实施监管措施的一般程序要求、紧急情况下的快速处置机制等内容。监管措施是金融监管的重要手段，随着监管措施的持续完善，有利于为资本市场发展提供法律保障，推动资本市场高质量发展。 商业不动产REITs试...
行业研究 金融行业 -
房地产行业第48周周报：新房二手房成交同比降幅扩大；商业不动产REITs试点启动
2025-12-03 · 夏亦丰,许佳璐 · 中银国际证券股份有限公司
新房成交面积环比增幅扩大，同比降幅扩大；二手房成交面积环比由正转负，同比降幅扩大；新房库存面积环比上升、同比下降；去化周期环比下降、同比上升。 核心观点 新房成交面积环比增幅扩大，同比降幅扩大。40个城市新房成交面积225.3万平，环比上升8.6%，同比下降45.8%，同比降幅较上周扩大14.6个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为22.2%、7.0%、-2.6%，同比增速分别为-41.6%、-43.6%、-59.7%，...
行业研究 房地产 -
基础化工行业周报：亨斯迈MDI装置意外停车，己内酰胺减产逐步落地价格拉涨
2025-12-03 · 王强峰,潘宁馨 · 华安证券股份有限公司
主要观点： 行业周观点 本周（2025/11/24-2025/11/28）化工板块整体涨跌幅表现排名第13位，涨跌幅为2.98%，走势处于市场整体中上游。上证综指涨跌幅为1.40%，创业板指涨跌幅为4.54%，申万化工板块跑赢上证综指1.58个百分点，跑输创业板指1.56个百分点。 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: （1）合成生物学奇点时刻到...
行业研究 其他行业 -
医药行业水稻胚乳里的生物密码：禾元生物重组蛋白技术的产业化革命
2025-12-03 · 程晓东,李忠华 · 太平洋证券股份有限公司
报告摘要 核心结论：禾元生物是国内植物源重组蛋白药物领军者，以独创水稻胚乳细胞生物反应器技术打破血浆依赖，核心产品HY1001（重组人白蛋白）国内先发上市、美国推进III期，成本远低于血浆来源，120吨产能+全球化布局支撑2030年营收超30亿，技术壁垒与商业化确定性突出，具备高投资价值。 一、公司与核心技术：植物源蛋白产业化闭环，指标全球领先。公司拥有二大核心技术平台：1、重组蛋白高效表达平台：历经三代迭代，重组蛋白表达量达20-30...
行业研究 其他行业 -
房地产日报：武汉土拍收金8.88亿元
2025-12-03 · 徐超,戴梓涵 · 太平洋证券股份有限公司
报告摘要 市场行情： 2025年12月2日，今日权益市场各板块多数下跌，上证综指和深证综指分别下跌0.42%和0.67%，沪深300和中证500分别下跌0.48%和0.87%。申万房地产指数上涨0.07%。 个股表现： 房地产板块个股涨幅较大的前五名为华夏幸福、宁波富达、世联行、阳光股份、中国武夷，涨幅分别为10.17%/9.96%/9.87%/4.92%/4.44%； 个股跌幅较大的为西藏城投、沙河股份、张江高科、深振业A、临港B股，...
行业研究 房地产