行业研究报告
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纺织服装海外跟踪系列七十四：亚玛芬一季度业绩超彭博一致预期，管理层上调全年指引
2026-05-20 · 丁诗洁,刘佳琪 · 国信证券股份有限公司
事项： 公司公告：2026年5月19日，亚玛芬体育（Amer Sports）披露截至2026年3月31日的2026财年第一季度业绩：收入同比增长32%至19.46亿美元，调整后净利润为2.18亿美元，相较去年同期1.48亿美元大幅提升。 国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：业绩全面好于此前指引和彭博一致预期，各业务、渠道、地区均双位数增长且超彭博一致预期，管理层上调全年指引。2）2026年第一季度业绩：收入同比增长32%（固定汇率+2...
行业研究 其他行业 -
新消费——零售板块2025年度及2026Q1总结：黄金珠宝板块表现分化；潮玩行业景气度持续上行
2026-05-20 · 丁一 · 华源证券股份有限公司
投资要点： 黄金珠宝板块总结：黄金珠宝板块业绩表现分化。黄金珠宝板块整体2025年收入端下滑2%，归母净利润同比增长23%，各公司表现相对分化。业绩表现相对较优的为高端古法黄金品牌老铺黄金、年轻化珠宝品牌潮宏基。展望：黄金饰品行业产品力为核心竞争力，持续看好头部品牌产品创新能力。黄金饰品的消费属性易受到黄金价格的波动影响，根据头豹研究院，黄金珠宝市场正呈现出明显分化：以投资、保值为核心诉求的产品需求保持韧性，而以设计、品牌与情感表达为导...
行业研究 商贸零售 -
间充质干细胞产品药学研究与评价技术指导原则（征求意见稿）
2026-05-19 · 药品审评中心 · 国家药品监督管理局
一、前言 间充质干细胞（mesenchymal stem cell，MSC）产品一般是指以MSC为主要活性成分，可能通过旁分泌、迁移效应、分化潜能，以及与驻留微环境的相互作用等，实现免疫调节和组织修复等功能的一类自体或异体细胞治疗药品。 间充质干细胞产品（以下简称为“MSC产品”）具有起始原材料多样性和异质性、生产工艺差异性和动态性、质量属性复杂性和波动性、表征手段有限性、以及分析方法局限性等特点，因此此类产品质量控制难度大，为产品成药...
行业研究 其他行业 -
半导体设备2025年报&2026年一季报总结：前后道设备商业绩持续高增，看好先进产能扩产&设备国产化率提升
2026-05-19 · 周尔双,李文意 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 AI驱动先进逻辑与存储扩产，资本开支进入新一轮上行周期。在AI算力需求爆发背景下，全球半导体设备市场规模持续创新高。先进逻辑端，FinFET向GAA/CFET演进，5nm及以下制程单位产能设备投资额显著提升，单万片/月产能投资额较28nm提升数倍；存储端，HBM带动DRAM高阶制程升级，3D NAND向400层以上堆叠演进，单万片产能投资额同步提升。中国大陆晶圆产能全球占比仍低于销售占比，逻辑与存储龙头资本开支维持高位，叠加两...
行业研究 半导体与电子 -
机床行业研究：周期向上加速，国产替代方兴未艾，板块配置机会凸显
2026-05-19 · 满在朋,李嘉伦 · 国金证券股份有限公司
投资逻辑： 周期视角：行业数据向好，周期向上加速，尤其关注细分高景气赛道 国内数据看到了一轮周期向上出现加速：机床行业通常2-3年一轮上行/下行周期，本轮在23年见底，24/25年出现复苏，但受PPI负增长拖累表现偏弱，26年随着PPI同比转正，叠加行业景气度持续向上，1-2月中国金切机床营收同比增长15.3%，出口同比增长16.9%，企业业绩表现优异，本轮上行周期出现了明显加速。 日本数据1Q26数据同样向好：日本金切机床新签订单从2...
行业研究 其他行业 -
工程机械行业跟踪点评：4月挖机销量延续高景气，提价驱动盈利能力修复
2026-05-19 · 谢少威 · 东莞证券股份有限公司
事件： 中国工程机械工业协会公布2026年4月挖掘机、装载机销量数据。 点评： 挖掘机销量数据：2026年4月，挖掘机销量为28745台，同比增长29.82%，环比下降23.15%。其中，国内销量为16920台，同比增长34.90%，环比下降29.80%；出口销量为11825台，同比增长23.24%，环比下降11.10%，占总销量的41.14%。2026年1-4月，挖掘机累计销量为102081台，同比增长22.23%。其中，国内累计销量...
行业研究 其他行业 -
航空机场2026年4月数据点评：油价快速提升推动国内航线控量提价
2026-05-19 · 曹奕丰 · 东兴证券股份有限公司
事件：上市航司发布2026年4月运营数据，油价的快速提升推动国内市场控量提价，国际航线方面，受地区局势影响，中欧直飞航线表现依旧强势。 国内航线：油价涨幅较大导致航司倾向减班提价 2026年4月上市公司国内航线运力投放同比提升约0.5%，环比3月下降9.5%。通常来说，在油价大幅提升的背景下，燃油附加费并不能完全对冲成本增长，且票价提升对可选消费形成一定抑制，航司倾向于通过缩减航班的方式维持票价与客座率，保证自身的收益水平。从目前的数据...
行业研究 物流运输 -
银行行业专题：居民偿债压力测算：零售不良演化
2026-05-19 · 田维韦,王剑,陈俊良,张绪政,刘睿玲 · 国信证券股份有限公司
核心结论 零售信贷整体格局：增速放缓、结构重构、质量分化。 规模上，2025年上市银行零售信贷增速降至1%，占贷款总额比重回落至33.6%，股份行、农商行投放负增长压力显著，城商行分化明显。 结构上，2025年末按揭占比大幅回落至53.5%，个人经营贷占比提升至23.4%，成为主要增量来源，信用卡、消费贷结构小幅调整。 资产质量端，2025年样本行零售不良率升至1.35%，测算的不良生成率约1.5%-2.0%，信用卡和消费贷为核心暴露领...
行业研究 金融行业 -
2026年化工行业分析
2026-05-19 · 化工行业组 · 联合资信评估股份有限公司
2025年化工行业景气指数于底部温和回升，前三季度样本企业营收小幅下滑，盈利明显改善，但行业投资结构分化，行业整体债务杠杆小幅上升。从主要发债细分行业来看： （1）炼化：2025年，我国炼油产能全球领先，但原油对外依存度偏高。行业持续推进减油增化转型，乙烯等自给率改善，未来炼化行业仍以结构优化、转型升级为主基调。（2）盐化工：2025年，纯碱在供给增加、库存高企及玻璃下游需求不振等因素影响下，价格持续低位运行，预计2026年仍维持供给宽...
行业研究 其他行业 -
水泥行业信用分析报告（2026年5月）
2026-05-19 · 刘丙江,李林洁 · 联合资信评估股份有限公司
水泥行业分析丨2026 摘要 2025年，基建投资近年来首次下降，房地产开发投资持续负增长，水泥需求不足的情况进一步加剧，水泥产量创新低，水泥行业产能过剩压力进一步加大。 水泥价格2025年一季度短暂横盘后，二、三季度进入下行通道，全年整体下行，至年底已触及2022年以来的新低。煤炭价格整体仍处于高位但较2024年略有下降，水泥行业盈利小幅回升但仍处于底部。 行业错峰生产政策全面升级，区域差异化管控落地，产能合规化整改全面启动。在“双碳...
行业研究 其他行业 -
纺织服装5月投资策略：4月服装社零同增3.6%，越南鞋靴出口承压
2026-05-19 · 丁诗洁,刘佳琪 · 国信证券股份有限公司
核心观点 行情回顾：5月以来A股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造，分别+1.7%/-1.1%；港股纺服指数5月以来下降3.5%弱于大盘。重点关注公司中5月以来涨幅领先的包括：南山智尚（6.0%）/比音勒芬（4.4%）/阿迪达斯（4.0%）/宝胜国际（3.8%）/聚阳实业（3.1%）/裕元集团（3.0%）/罗莱生活（2.9%）/天虹国际（2.8%）/健盛集团（2.6%）/富安娜（2.4%）/儒鸿（1.5%）。 品牌服饰观点：...
行业研究 其他行业 -
2026年航空运输行业分析（2026年5月）
2026-05-19 · 公用评级三部 · 联合资信评估股份有限公司
摘要 2025年以来，我国经济运行稳中有进，居民收入平稳增长，外贸表现强韧，为航空运输行业提供了良好的发展环境。 中国民用航空局、中国航空运输协会等陆续发布了航空运输行业相关政策，聚焦航空运输行业运营效益提升、国际市场拓展及跨行业融合等，引导航空运输企业减少恶性竞争、规范经营行为、提升运营效益、实现合作共赢。 中国航空运输业保持“三强为主、地方为辅”的竞争格局。 2025年，国内航空客货运输市场稳步增长，国际航空客运超过2019年同期水...
行业研究 其他行业