行业研究报告
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汽车行业深度报告：AI系列深度21期：物理AI如何从架构借鉴走向模型迁移？
2026-08-07 · 黄细里,童明祺 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 物理AI正建立在数字AI能力外溢的基础之上，且借鉴层级正在上移。早期迁移主要发生在架构理念层面，Transformer注意力机制、BEV、端到端等方法被引入驾驶感知、轨迹预测和一体化规划；近年则开始向模型层面迁移，Waymo EMMA构建于Gemini之上，理想MindVLA、小鹏世界基座模型等车端VLA实践，均体现数字AI基础模型能力向物理AI扩展。 可迁移红利并非线性外推，而会随任务靠近真实物理世界而收窄。越偏向语义理解、...
行业研究 汽车行业 -
汽车行业深度报告：AI系列深度22期：智能驾驶VLA模型的架构范式与厂商路线
2026-08-07 · 黄细里,童明祺 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 智能驾驶VLA的核心，是将视觉感知、语言理解与动作决策整合进同一策略模型，并通过显式动作头弥合VLM4AD留下的动作生成缺口。从技术演进看，自动驾驶经历模块化流水线、端到端、VLM4AD再到VLA4AD：VLM能解释场景但难以直接生成可靠控制，VLA则进一步把动作作为模型输出，使语义理解与驾驶策略更紧密耦合。 VLA4AD的核心架构通常包括视觉编码器、语言处理器和动作解码器三部分。视觉编码器将摄像头、激光雷达等异构传感输入转化...
行业研究 汽车行业 -
券商新局：跨境套利窗口下的头部聚焦
2026-08-07 · 王泽军 · 中邮证券有限责任公司
事件回顾 2026年8月3日，中国证监会主席吴清出席5年期人民币国债期货在港交所挂牌上市仪式并致辞。吴清在致辞中提出了一系列进一步深化两地市场务实合作、密切协同发展的新举措。吴清强调，此举是深化两地资本市场合作、服务国家大局的重要里程碑。他肯定香港金融中心地位及两地合作成果，宣布未来将聚焦五大协同方向：支持企业跨境双向融资、便利全球投资者配置中国资产、促进机构人才交流、加强监管协作、推动治理创新，全力支持香港国际金融中心建设。 投资要点...
行业研究 金融行业 -
汽车行业深度报告：AI系列深度23期：智能驾驶的表征演进
2026-08-07 · 黄细里,童明祺 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 物理AI与数字AI的根本差异，首先体现在表征获取方式上。文本天然离散且带语义，数字AI输入具备较强可token化基础；物理世界的输入则由连续光子、点云、运动和空间关系构成，缺乏天然通用的物理世界token化方案。因此，物理AI需要先构建三维物理空间的可学习表征，再进入规划、控制和行动。 以智能驾驶为例，表征演进可概括为原始像素、BEV/VectorNet、Occupancy、多模态Token和潜在状态五个阶段。原始像素端到端简...
行业研究 汽车行业 -
汽车行业深度报告：AI系列深度24期：世界模型作为“数据工厂”
2026-08-07 · 黄细里,童明祺 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 物理AI与数字AI的数据差异，在于训练数据是现成可取还是必须主动构造。数字AI依赖文本、代码、图像等已沉淀在互联网中的人类内容，Scaling核心是抓取、过滤和压缩已有语料；物理AI最有价值的长尾、极端和事故场景在现实中天然稀疏、采集昂贵且危险。由此，物理AI的数据范式必须从抓取已有转向制造所需。 世界模型正在从车端预测组件，演变为云端数据工厂。特斯拉提出自动驾驶基础世界模型，用神经网络预测并生成未来多摄像头画面；WaymoW...
行业研究 汽车行业 -
医药生物行业点评报告：吉利德26Q2：HIV现金流稳健，密集收购加码转型、单季计提巨额费用
2026-08-07 · 朱国广,肖鸿德 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 事件：2026年8月4日吉利德公布2026年二季度业绩，Q2总营收78.0亿美元（同比+10.0%），主业增长稳健；但受收购相关费用影响，GAAP口径由盈转亏，Q2净亏损105亿美元、每股亏损8.45美元。 HIV核心业务保持稳健增长，治疗与预防双轮驱动。Q2HIV业务销售56.9亿美元（同比+12.0%），仍是吉利德最主要收入来源。（1）治疗端，核心单品比克恩丙诺片（Biktarvy，整合酶抑制剂三合一复方）Q2销售37.7...
行业研究 医药生物 -
农林牧渔行业点评报告：强厄尔尼诺或于年末至2027年初达峰，气候与成本双重扰动加剧农业产业链分化
2026-08-07 · 陈雪丽 · 开源证券股份有限公司
本轮厄尔尼诺快速强化，2026年四季度至2027年初或处于高位 本轮厄尔尼诺已由前期形成阶段转入快速强化阶段，四季度至2027年初或处于强度高位。澳大利亚气象局判断厄尔尼诺自2026年6月中旬以来已经建立，并仍在持续增强；NOAA、世界气象组织和IRI的最新预测也均指向年内进一步升温，其中多数模型预计本轮事件将达到强至极强水平，并延续至2027年初。从预测一致性看，当前市场需要关注的已不再是“厄尔尼诺是否发生”，而是最终峰值强度、区域天...
行业研究 其他行业 -
汽车行业深度报告：AI系列深度25期：从模仿学习到强化学习的范式跃迁
2026-08-07 · 黄细里,童明祺 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 模仿学习的能力上限在数字AI与物理AI之间存在结构性分野。大语言模型预训练本质上是对互联网级人类知识的规模化模仿，学习对象覆盖公开语料中的多领域知识，广度上限高于单一专家，因此可形成较高能力底座；自动驾驶端到端模型主要学习人类驾驶轨迹，而L4安全目标要求显著超越平均人类表现，模仿学习天花板约束更强。 闭环驾驶会放大模仿学习的结构性缺陷。行为克隆在训练分布内表现稳定，但一旦进入示范数据未覆盖状态，模型输出偏差会推动车辆进入新的状...
行业研究 汽车行业 -
传媒行业深度报告：漫剧接棒真人短剧，IP壁垒与流量霸权谁与争锋？
2026-08-07 · 裴伊凡,郭念伟 · 中航证券有限公司
核心观点 短剧行业的利润约束不在内容成本端，而在买量成本端。AI降低了漫剧制作成本，但尚未同步降低获客成本，行业仍面临增收不增利的问题。与此同时，平台补贴政策调整、内容治理加强与备案制度落地，正在推动行业由追求内容数量转向重视内容质量。具备稳定产出能力的精品内容商、优质IP提供商和综合性平台，竞争优势有望进一步体现。 短剧市场：国内稳增，盈利端分化加剧。 2025年中国微短剧核心市场规模达到634.3亿元，同比增长26%，预计2027年...
行业研究 其他行业 -
汽车行业深度报告：AI系列深度26期：云端基座模型如何在毫秒级车端跑起来
2026-08-07 · 黄细里,童明祺 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 学术缩放定律与车端工程约束对应不同的优化目标。Kaplan、Chinchilla等缩放定律讨论的是给定训练算力下参数量、数据量与损失之间的最优关系，其“最优”指向训练算力前沿，并未把推理成本和毫秒级实时时延纳入目标函数。将推理成本显式纳入后，部署最优点会向更小模型、更多训练数据偏移；智能驾驶则进一步强化了这一部署约束。 车端实时性构成大模型上车的核心约束。自动驾驶模型必须在固定车规算力上满足帧率、端到端时延和功能安全要求，大型...
行业研究 汽车行业 -
计算机专题报告：OpenRouter视角下的大模型与AI应用趋势-中国模型加速崛起，应用端入口价值凸显
2026-08-07 · 张衡,熊莉,陈瑶蓉 · 国信证券股份有限公司
核心要点 推理需求扩张叠加模型快速轮换，有望推理需求进入高速扩张期，增长动力正由简单聊天向复杂工作流迁移。1）OpenRouter作为连接模型厂商、推理服务商与AI应用开发者的中立型API聚合平台，其流量不能直接代表全球大模型需求，但可以作为观察开发者推理活动的重要窗口。2025年1月至2026年7月，平台月度日均Token由0.072T增长至7.995T，19个月增长约111倍，2026年7月单日峰值达到9.622T。2）增长过程并非...
行业研究 信息技术 -
半导体8月投资策略：推荐国产算力链和模拟功率板块
2026-08-07 · 胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,连欣然 · 国信证券股份有限公司
推荐国产算力链和模拟功率板块 7月SW半导体指数下跌35.38%，估值处于2019年以来79.42%分位 2026年7月SW半导体指数下跌35.38%，跑输电子行业0.66pct，跑输沪深300指数27.52pct；海外费城半导体指数下跌20.61%，台湾半导体指数下跌4.88%。从子行业看，半导体设备（-27.18%）、模拟芯片设计（+33.01%）、集成电路封测（-35.86%）涨跌幅居前；分立器件（-44.65%）、半导体材料（-...
行业研究 半导体与电子