行业研究报告
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寻找中国保险的Alpha系列之二：成本下行，利差改善与价值重估
2025-06-25 · 孔祥,王德坤 · 国信证券股份有限公司
核心观点 随着资管新规执行深入，预定利率相对较高的储蓄型保险吸引大量“存款搬家”资金涌入，推高相应险种的保费规模和市场占有率。截至2024年末，传统寿险占行业总保费收入的比例为56%，较2019年提升三个百分点。不同于侧重疾病保障功能的健康险，大多储蓄型保险具备更强的理财及投资属性，因此保单可实现的收益率成为保险公司负债成本的重要组成部分。在此背景下，刚性负债成本与资产端收益持续下行之间的结构性矛盾日益凸显。为应对此风险，监管持续引导行...
行业研究 金融行业 -
电子行业点评报告：大厂自研三两事系列-可穿戴SoC，从大厂自研窥见战略纵深
2025-06-25 · 陈海进,李雅文 · 东吴证券股份有限公司
投资要点 写在小米AI眼镜发布会前夕。自2025年5月小米玄戒自研芯片发布以来，市场对于小米自研对其他第三方SoC芯片厂商的影响讨论颇多，其中T1可穿戴芯片也不可避免地吸引了市场的关注。我们认为，自研芯片是行业长久以来的现状，包括苹果、华为、三星等成熟厂商，各家或多或少在自研手表芯片上已有成熟布局，大厂的自研芯片与第三方芯片厂商在市场中的关系长久以来一直处于动态平衡。通过梳理各家厂商的战略布局，我们可以一窥其背后的战略纵深。 苹果三星多...
行业研究 半导体与电子 -
计算机行业2025年中期投资策略：AI应用与金融科技的新时代
2025-06-24 · 吕伟 · 民生证券股份有限公司
计算机板块涨幅处于全行业中游水平，机构持仓仍处于历史低位。截至2025年6月6日，计算机板块年初至今涨幅4.63%，处于A股所有板块中游水平，板块涨幅前20家公司以金融IT居多。计算机板块机构持仓仍然处于历史低位，产业资本的回购与激励持续进行。 迎接Al应用的拐点：AI Agent引领软件大革命。AI Agent解决了生成式AI模型的应用局限，推动AI技术向实用、智能方向发展：海外AI应用不断超预期，国内互联网巨头开启Agent超级入口...
行业研究 其他行业 -
AI编程加速前行：技术演进与商业化新篇
2025-06-24 · 梁秋兰 · 深圳来觅数据信息科技
导读：2025年6月4日，Cursor正式发布1.0正式版，标志着Cursor从测试阶段走向成熟。这次更新增加了BugBot自动代码审查、后台Agent全面开放等功能，为用户带来了更智能、更高效的编程体验。6月11日，2025火山引擎FORCE原动力大会在北京开幕，大会主论坛主要聚焦新品发布、Agent、AI编程等。近两年来，随着人工智能相关技术不断提升，AI编程也进入快速发展期。AI编程的技术现状如何？发展前景如何？赛道投融资情况如何...
行业研究 信息技术 -
家电行业2025年中期策略：配置黑白电龙头，拥抱新消费与新制造
2025-06-24 · 王刚,赵中平,蔡润泽 · 国金证券股份有限公司
三大投资主线： 家电新消费：看好新产品形态、新行业阶段两类投资机会。1、新产品形态：重点看好极具成长潜力的手持智能影像赛道；2、新行业阶段：看好高成长潜力+国产品牌全球份额快速扩张的扫地机板块。 家电新制造：看好主业基本面扎实，布局机器人方向的优质企业。 业绩稳健增长的黑白电龙头：1、看好高股息+业绩稳定性高的白电龙头。2、看好产品结构升级带动利润率持续改善的黑电龙头。 风险提示：国内外需求波动的风险、行业竞争加剧、汇率波动风险、关税风...
行业研究 家用消费 -
电力设备行业跟踪报告：逆变器出口：5月出口整体稳定，亚洲市场保持高增长
2025-06-24 · 蔡梓林,冯永棋 · 万联证券股份有限公司
核心观点：2025年6月20日，海关总署发布2025年5月逆变器出口数据。整体来看，2025年5月，我国逆变器出口金额为59.65亿元，环比增长3.35%，同比增长7.84%，同环比保持稳定增长。2025年1-5月，我国逆变器累计出口金额为238.90亿元，同比增长8.98%，市场表现稳定。分地区来看，亚洲市场持续高景气，5月出口同环比高增长，印度、巴基斯坦等新兴国家户储需求稳健，中东地区大储出口放量，对沙特、阿联酋出口5月环比显著增长...
行业研究 电力设备 -
2025年中期银行行业投资策略报告：行稳致远
2025-06-24 · 郭懿 · 万联证券股份有限公司
投资要点： 行业整体经营继续承压：2025年一季度，42家上市银行营业收入和归母净利润同比增速分别为-1.7%和-1.2%，增速均转负。整体看，营收增速的下行是制约盈利增速放缓的核心因素。一季度利息净收入和手续费净收入同比降幅明显收窄。在规模增长保持稳健的情况下，净息差降幅边际收窄是利息净收入同比降幅收窄的主要支撑因素。而负债端成本明显压降则对息差降幅边际收窄起到了重要作用。支出端，包括业务费用、拨备以及所得税同比负增长，均对盈利增速产...
行业研究 金融行业 -
电子行业周报：Marvell新增两家超大规模云端客户
2025-06-24 · 张世杰,罗平,李珏晗 · 太平洋证券股份有限公司
一、投资热点新闻 1.艾邦VR产业资讯，据韩媒NewsPim报道，三星电子将于9月29日在韩国国内Unpacked活动上发布扩展现实(XR)头显“ProjectMoohan”，10月13日将从韩国市场开始陆续进军全球市场，产品搭载高通骁龙XR2+Gen2芯片以及Android XR系统，支持全彩透视、眼动追踪、手势交互等功能 2.半导纵横，三星电子以4nm制程面向HPC/AI高性能芯片的衍生变体SF4X制造的UCIe原型芯片完成了首次性...
行业研究 其他行业 -
煤炭行业周报：焦炭开启第四轮提降，产地动力煤价再次反弹
2025-06-24 · 刘永芳 · 大同证券有限责任公司
核心观点 港口库存小幅下降，产地煤价再次强势反弹。本周，产地动力煤价格再次强势反弹，监管趋严导致供给量有一定缩减，随着供需关系的逐步改善，价格有望止跌企稳。 焦煤价格一降再降，焦钢总库存继续走低。本周，炼焦煤市场价格继续下降，焦炭第四轮提降开启，市场观望情绪浓厚，下游多以维持刚需为主，预计焦煤市场将延续偏弱走势。 权益市场以跌为主，煤炭板块稍不及指数。本周，央行开展买断式逆回购操作，10天累计投放1.4万亿元，缓解市场资金压力，以色列与...
行业研究 化石能源 -
社会服务行业双周报（第108期）：京东官宣布局酒旅业务，“苏超”联赛有望带动当地文旅消费
2025-06-24 · 曾光,张鲁,杨玉莹 · 国信证券股份有限公司
核心观点 板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨1.18%，跑赢大盘0.55pct。6.2-6.15期间国社服板块涨幅居前的股票为国旅联合、豆神教育、曲江文旅、金陵饭店、天立国际控股、九毛九、天目湖、长白山、峨眉山A、同道猎聘行业与公司动态：6月18日，京东旅行发布《致全体酒店经营者的一封公开信》，宣布酒店商家参与“京东酒店PLUS会员计划”可享受最高三年0佣金政策，官宣入局酒旅。截至6月20日，已有近5万家酒店商家入驻。伴随暑期出行旺季...
行业研究 休闲服务 -
原油行业事件点评：中东局势紧张加剧，原油价格大幅上升
2025-06-24 · 杨林,薛聪,董丙旭 · 国信证券股份有限公司
据央视新闻报道，当地时间22日，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。 国信化工观点：1）美国直接介入伊以冲突，伊朗存在直接封锁霍尔木兹海峡的可能。霍尔木兹海峡作 为国际原油、天然气的重要通道，若被封锁可能导致国际原油价格飙涨；2）OPEC+连续三个月宣布大幅恢复补偿性减产，但由于伊拉克、阿联酋和俄罗斯等国为此前的超产做出补偿，造成原油增产打折执行；3...
行业研究 其他行业 -
公用环保202506第4期：陕西发布服务虚拟电厂建设运营实施方案，5月全社会用电量同比增长4.4%
2025-06-24 · 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩 · 国信证券股份有限公司
核心观点 市场回顾：本周沪深300指数下跌0.45%，公用事业指数下跌1.13%，环保指数下跌2.51%，周相对收益率分别为-0.68%和-2.06%。电力板块子板块中，火电下跌1.31%；水电下跌1.06%，新能源发电下跌0.03%；水务板块下跌1.22%；燃气板块上涨0.69%。 重要事件：国家能源局发布5月份全社会用电量等数据。5月份，全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%。从分产业用电看，第一产业用电量119亿千瓦时，同...
行业研究 电力设备