宏观研究报告
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开源晨会
2025-05-20 · 吴梦迪 · 开源证券股份有限公司
观点精粹 行业公司 【商贸零售】 2025 年 4 月社零同比+5.1%，社会消费平稳运行——行业点评报告-20250519 【地产建筑】新房上海同环比领涨，一线新房价格环比持平——行业点评报告-20250519 【地产建筑】销售面积降幅持续收窄，国内贷款增速转正——行业点评报告-20250519 【机械】特斯拉机器人“丝滑”起舞，智能化大幅提升，硬件趋向定型——行业周报-20250518 【建材】城市更新行动进度加速，关注建材投资机会...
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稳增长需要持续扩内需
2025-05-20 · 刘洋 · 格林大华期货有限公司
1-4月份，全国固定资产投资同比增长4.0%，市场预期4.26%，1-3月份为4.2%。分类来看，1-4月广义基建投资（含电力）同比增长10.85%，市场预期增长10.0%，1-3月增长11.5%，2024年同比增长9.19%。1-4月狭义基建投资（不含电力）同比增长5.8%，1-3月增长5.8%，2024年全年同比增长4.4%。1-4月制造业投资同比增长8.8%，市场预期增长9.1%，1-3月增长9.1%，2024年同比增长9.2%。...
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兼评4月经济数据：关税下的经济答卷：韧性趋显，供需结构待改善
2025-05-20 · 何宁,陈策 · 开源证券股份有限公司
生产端：工业、服务业维持较高增速，供需结构仍不佳 1、外部冲击影响加大，工业生产仍维持较快增长，但供需结构仍不佳。4月工业增加值同比下滑了1.6个百分点至6.1%；工增环比为0.22%、明显低于3月的0.44%，主因此前抢生产、抢出口形成了高基数。分行业来看，电气机械、有色冶炼表现较好，分别较前值提高了0.4、1.0个百分点至13.4%、7.5%。供需结构来看，4月工业企业产销率为95.3%，仍处于历年同期最低水平。 2、服务业生产小幅...
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ETF主观配置策略月报（四）：大市值+科技成长“杠铃”配置
2025-05-20 · 陈刚,蒋珺逸 · 东吴证券股份有限公司
在2月中旬发布的首期《ETF主观配置策略月报》中，我们详细阐述了ETF主观配置策略的背景与意义，以及如何基于“大势研判—风格研判—行业/产业趋势研判”三层级框架自上而下地构建ETF主观配置策略。遵循这一框架，我们会于每月中旬更新市场展望，并推荐10只A股ETF作为未来1个月的重点关注方向。 本期市场展望与ETF主观配置策略 大势/风格展望与ETF推荐： 当前，A股已进入外部扰动阶段性平息的新阶段，下有支撑、上待催化，预计短期走势偏震荡。...
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晨会纪要
2025-05-20 · 孙婷 · 东吴证券股份有限公司
宏观深度报告20250519：【勘误版】谁是消费“领头羊”：人口周期改变消费模式 当人口高峰遇见消费高峰，2025-2035年消费总量的增速可能比2020-2025年更乐观。过去十多年，我国人口高峰和消费高峰的移动并不一致，少子化老龄化驱动人口高峰右移，但消费高峰却在左移，二者反向移动是不利于消费总量增长的，因为人口最多的年龄段，可能不是人均消费最高的年龄段。而下一个五年（2025-2030年）我国40-49岁人口比重将从13.8%提高...
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研究早观点
2025-05-20 · 李召麒 · 山西证券股份有限公司
【山证新股】新股周报（2025.05.19-2025.05.23）-5月份科创板/创业板新股首日涨幅和开板估值均下降 【山证纺服】行业周报-OnRunning披露2025Q1季度业绩，亚太区增速领先 【山证煤炭】行业周报（20250512-20250518）：-关税博弈落地，煤炭重回供需逻辑 【山证机械】美埃科技2024年年报及2025年一季报点评-下游拓展与海外布局并举，业绩有望维持增势 【公司评论】英杰电气(300820.SZ)：英...
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中银晨会聚焦
2025-05-20 · 王军 · 中银国际证券股份有限公司
重点关注 【基础化工】化工行业 2024 年年报综述*余嫄嫄。 2024 年基础化工行业盈利能力降至近年低位，部分子行业业绩改善；石油石化行业收入、业绩保持稳健。随着经济复苏、需求端持续向好，行业景气度有望回升，当前板块估值较低。 【计算机】计算机行业 2024 年年报&2025 年一季报综述*杨思睿 郑静文。2024 年行业受宏观环境、政企预算下行以及减值损失扩大等影响，导致利润端承压。 2025Q1 整体业绩明显改善，盈利能力显著增...
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中小盘策略专题：《重组办法》新规发布，并购重组未来已来
2025-05-20 · 周佳 · 开源证券股份有限公司
《重组办法》新规落地，并购重组未来可期 2025年5月16日，证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》（以下简称《重组办法》），多措并举持续深化并购重组市场改革。《重组办法》以激发并购重组市场活力、提高并购重组审核效率、优化并购重组监管机制为核心，从建立重组股份对价分期支付机制、提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度、新设重组简易审核程序、明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求、鼓励私募基金参与上市公司并购重组等五大...
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每周投资早参
2025-05-20 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 回顾过往，2025年4月初美国“对等关税”政策公布后，资产预期发生较大变化，全球主要股指大幅下跌，A股也被拖累下行。但紧随而来的是监管机构发声稳市场，中央汇金等国家队入市维稳、各上市公司加码回购增等，有效推动市场回升；叠加5月7日央行等三部门联合会议推出“一揽子金融政策”，截至2025年5月14日，国内主要指数均已修复前期低位。至此，自4月7日以来关税影响以及由此导致的指数大跌后的修复行情，基本成功。 不过，虽然市场成...
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金点策略晨报：短期震荡或将延续，避免盲目追涨杀跌
2025-05-20 · 惠祥凤 · 英大证券有限责任公司
【A股大势研判】 周一周报我们提醒，后市或仍有震荡，避免盲目追涨杀跌。市场走势如我们预期，周一沪深三大指数涨跌不一，窄幅震荡，全天成交不济下，资金观望情绪浓厚。在多重隐忧之下，阶段性仍有压力： 首先，成交量略有欠缺及板块轮动较快。近期量能不足叠加板块轮动较快，缺乏持续性主线，反映出市场信心不足。 其次，外部环境仍有不确定性。虽然中美经贸声明虽远超预期，但并不意味着关税影响就此终结。事实上，后续关税谈判仍需持续推进，可能还存在诸多变数。 ...
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中国4月重点经济数据解读：政策发力提速、外需边际改善、内需渐进修复
2025-05-20 · 王娜,吴昕玥 · 国联期货
当前中国经济运行呈现出“短期承压与韧性修复并存，内生动能待加强与政策托底交织”的特征，4月经济数据总体来看在外部环境扰动下有所走弱。从经济成色来看，需求端“政策驱动”与供给端“外需支撑”的特征仍然突出，内生动能修复尚不稳固。5月中美关税博弈进入阶段性缓和窗口，叠加国内政策工具箱持续发力，经济基本面正逐步积蓄改善动能。 随着中美达成阶段性协议，90天“关税博弈低波动窗口”开启，预计“抢出口”及“抢转口”效应将继续支撑二季度外贸表现。但需认...
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周度概览：关税缓和，关注内需变化
2025-05-20 · 贾晓庆 · 金元证券股份有限公司
本周，中美关税缓和、公开市场净回笼、国债发行提速，债券市场走势偏弱，各类债券收益率以上行为主。期限利差走阔，信用债高等级短期品种收益率上行促使等级利差被动压缩。 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率微幅下行0.31BP；10年期国债到期收益率上行4.42BP，收益率曲线呈现陡峭化趋势。R001利率上涨12.92BP。 债券市场对关税缓和计价结束，后续若关税博弈出现反复则利多债券。内需相关政策继续推进，但政策效果有待观察，长端收益率...
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