公司研究报告
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2025年三季报点评：收入增速放缓，盈利彰显韧性
2025-10-30 · 王言海,张玲玉,范锡蒙 · 民生证券股份有限公司
海天味业(603288) 事件：公司发布2025年三季报，25Q1-3实现营业收入216.3亿元，同比+6.0%；实现归母净利润53.2亿元，同比+10.5%；实现扣非净利润51.6亿元，同比+11.7%。单季度看，25Q3实现营业收入64.0亿元，同比+2.5%；实现归母净利润14.1亿元，同比+3.4%；实现扣非净利润13.4亿元，同比+3.9%。 餐饮需求走弱，Q3收入增速放缓。分产品看，25Q1-3酱油实现收入111.6亿元，同...
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毛利率提升推动业绩超预期，储能和AIDC需求高增支撑未来增长
2025-10-30 · 文昊,郑民康 · 交银国际证券有限公司
阳光电源(300274) 毛利率提升推动业绩超预期：2025年前三季度收入/盈利664/119亿元（人民币，下同），同比增33%/56%；3季度收入/盈利229/41.5亿元，同比增21%/57%，环比-7%/+6%，盈利超出我们和市场预期。3季度毛利率35.9%，同/环比提高6.4/2.1个百分点，创出近年新高；销售/管理/研发/财务费用率5.4%/1.9%/4.8%/0.6%，同比+0.1/+0.4/+0.1/-0.1个百分点；经营...
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海外高毛利业务收入增长推动3Q25业绩明显修复
2025-10-30 · 文昊,郑民康 · 交银国际证券有限公司
固德威(688390) 海外高毛利业务的收入增长强劲，推动业绩明显修复：公司3Q收入/盈利21.1亿/0.98亿元（人民币，下同），同比增长17%/201%，环比-4%/+755%。毛利率26.2%，同/环比提高2.8/5.9个百分点，主要是由于澳洲等地区户储需求增长，推动高毛利的海外逆变器及电池业务收入增加，以及“531”抢装结束后，低毛利的中国内地业务收入下降。销售/管理/研发/财务费用率分别为8.9%/4.6%/8.2%/0.7%...
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2025年三季报点评：25Q3归母净利润同比下滑，增量区块放量可期
2025-10-30 · 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪 · 民生证券股份有限公司
新天然气(603393) 事件：2025年10月29日，公司发布2025年第三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入29.70亿元，同比增长0.20%；实现归母净利润8.15亿元，同比下降7.53%；实现扣非归母净利润7.41亿元，同比下降15.52%。 因其他收益减少、财务费用增加，25Q3归母净利润同比下滑，环比扣非归母净利润略有改善。25Q3，公司实现营业收入9.32亿元，同比下降8.00%，环比下降4.40%；实现归母净...
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25年三季报业绩点评：25Q3业绩创新高，车载与新兴市场引领成长
2025-10-30 · 彭琦 · 国元证券股份有限公司
豪威集团(603501) 报告要点： 10月28日，公司发布2025Q1-Q3业绩公告，25Q1-Q3营收实现217.83亿元（YoY+15.20%），归母净利32.10亿元（YoY+35.15%），毛利率和净利率分别为30.43%和14.69%。单季度25Q3方面，公司营收实现78.27亿元（YoY+14.81%，QoQ+4.58%），归母净利实现11.82亿元（YoY+17.26%，QoQ+1.76%），毛利率和净利率分别为30.3...
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油价与产品价格下跌导致库存减利，公司业绩短期承压
2025-10-30 · 刘红光,刘奕麟 · 信达证券股份有限公司
中国石化(600028) 事件：2025年10月29日晚，中国石化发布2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入21,134.41亿元，同比下降10.69%；实现归母净利润299.84亿元，同比下降32.23%；实现扣非后归母净利润305.52亿元，同比下降30.51%；实现基本每股收益0.25元，同比下降32.51%。 其中，第三季度公司实现营业收入7,043.89亿元，同比下降10.88%，环比增长4.56%；实现归母...
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2025年三季报点评：经营优势巩固，Q3盈利大幅回升
2025-10-30 · 匡培钦 · 信达证券股份有限公司
厦门象屿(600057) 事件：厦门象屿发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入3169亿元，同比+6.4%；对应录得归母净利润16.33亿元，同比+83.6%。点评： 25Q3归母净利翻倍增长。2025年前三季度，公司实现营业收入3168.6亿元，同比+6.44%；累计实现归母净利润16.33亿元，同比+83.57%；其中25Q1/Q2/Q3营收分别为971/1068/1129亿元，同比分别-7.11%/+7.99%...
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2025年三季报点评：Q3归母净利润同比+5.37%，盈利逐步修复
2025-10-30 · 匡培钦,黄安 · 信达证券股份有限公司
唐山港(601000) 事件：唐山港（601000.SH）发布2025年三季度报告。 财务表现：年初发运端受阻因素影响减弱，利润逐季修复 营业收入：25Q1～3累计实现40.91亿元，同比-4.47%，其中25Q1、25Q2、25Q3分别实现12.37、13.56、14.98亿元，同比增速分别为-16.64%、-9.24%、14.84%。 归母净利润：25Q1～3累计实现13.88亿元，同比-12.22%，其中25Q1、25Q2、25Q...
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业绩持续高增，把握成长机遇
2025-10-30 · 赵雷 · 信达证券股份有限公司
安琪酵母(600298) 事件：公司发布2025年三季报。25Q1-3，公司实现营业收入117.86亿元，同比+8.01%；归母净利润11.16亿元，同比+17.13%；实现扣非归母净利润9.65亿元，同比+15.02%。25Q3，公司实现营业收入38.87亿元，同比+4.00%；归母净利润3.17亿元，同比+21.00%；实现扣非归母净利润2.23亿元，同比-8.17%。 点评： 高基数下国内收入略有下降，海外收入持续高增。分产品看，...
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2025年三季度报告点评：Q3归母净利润高增35%，集运分部净利润高增
2025-10-30 · 匡培钦,黄安 · 信达证券股份有限公司
招商轮船(601872) 事件：招商轮船（601872.SH）发布2025年三季度报告。 营业收入：25Q1～3累计实现193.10亿元，同比增长0.07%，其中25Q1、25Q2、25Q3分别实现55.95、69.89、67.25亿元，同比增速分别为-10.53%、0.13%、10.95%。 归母净利润：25Q1～3累计实现33.00亿元，同比下滑2.06%，其中25Q1、25Q2、25Q3分别实现8.65、12.59、11.75亿元...
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务实降速，坚韧前行
2025-10-30 · 赵丹晨 · 信达证券股份有限公司
贵州茅台(600519) 事件：公司公告，2025年前三季度营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.27亿元，同比增长6.25%；销售收现1387.92亿元，同比增长7.02%；经营净现金流381.97亿元，同比减少14.01%。 点评： 面对行业压力务实降速，全年任务大概率下调。25Q3公司营业总收入398.1亿元，同比增长0.35%；归母净利润192.24亿元，同比增长0.48%。面对需求环境的较大变动，...
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2025年三季报点评：Q3归母净利润+3.79%，业绩维持稳健增长
2025-10-30 · 匡培钦,黄安 · 信达证券股份有限公司
青岛港(601298) 事件：青岛港（601298.SH）发布2025年三季度报告。 经营表现：吞吐量稳步抬升。 货物吞吐量：2025年前三季度实现5.46亿吨，同比增长2.4%；2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现1.77、1.84、1.84亿吨，同比增速分别为2.92%、1.11%、3.15%。 集装箱吞吐量：2025年前三季度实现2584万标准箱，同比增长7.1%；2025年第一季度、第二季度、第三季度分别实现822、8...
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