公司研究报告
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自研光芯片垂直布局，受益国内AI算力发展
2025-12-29 · 袁文翀 · 国信证券股份有限公司
光迅科技(002281) 核心观点 光迅科技是国内光通信领军企业，主营光接入/数通和光传输产品。公司是中国信科集团所属公司，拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，产品应用于电信光通信网络和数据中心网络。公司国内市场竞争力凸显，并积极拓展海外市场。据Omida数据，公司在全球光器件行业排名第四，并在传输网、接入网和数通等领域份额靠前。2025年三季度，公司归母净利润为3.47亿元，同比+35.42%，环比+56.00%，创历史新高...
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深度报告：“建材材料”与“新经济投资”双轮驱动，持续发展值得期待
2025-12-29 · 何敏仪 · 东莞证券股份有限公司
上峰水泥(000672) 投资要点： 水泥业务稳健盈利能力行业领先。上峰水泥的传统主业为水泥建材业务，尽管近年水泥主业受行业周期影响，但凭借区域优化布局和精细化运营，其毛利率、净资产收益率(ROE)等核心盈利指标常年位居行业前列，构成公司稳固的业绩“压舱石”。与此同时，公司主业业务的持续厚积稳进，也为其多元化发展提供基础及现金支持。 股权投资进入收获期。公司以财务投资和战略布局为目的，精准切入半导体、新能源、新材料等国家重点支持的科技创...
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全景/运动相机强劲增长，新兴市场持续拓展
2025-12-29 · 吴文吉,翟一梦 · 中邮证券有限责任公司
弘景光电(301479) 投资要点 全景/运动相机业务增速显著。全景/运动相机领域，随着社交媒体内容的爆发和沉浸式体验需求的增长，全景相机和运动相机作为捕捉动态瞬间和分享沉浸式体验的智能设备，正从小众玩家的记录设备加速演变为大众用户的创意生产力工具。本土厂商的崛起重塑了行业格局，叠加政策红利、技术革新和应用拓展等多重利好因素，行业有望迎来跨越式增长。2025年前三季度，公司实现营收11.98亿元，同比增长51.65%。受益于重要客户的需...
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智能工厂装备领军者，算力机器人双轮驱动
2025-12-29 · 潘宁河,林挺 · 山西证券股份有限公司
瑞晟智能(688215) 投资要点： 智能工厂装备领军者，算力机器人双轮驱动。瑞晟智能长期深耕智能装备业务领域，以智慧工厂、智慧物流、智慧消防三大垂直应用场景为基础，通过设立瑞晟智焱、天玑智能等子公司将业务向算力设备、机器人等领域拓展，逐渐形成以“智慧工厂、智慧物流、智慧消防三大垂直应用场景解决方案”“算力中心软、硬件产品”“机器人产品”为一体化的业务布局。在算力领域，公司将与国产算力芯片厂商合作，布局算力软硬件产品，把握国产替代机遇，...
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乘液冷东风，海外客户有望逐步突破
2025-12-29 · 李仁波 · 太平洋证券股份有限公司
英维克(002837) 事件：公司2025年前三季度英维克实现营收约40.26亿元，同比+40.19%，归母净利润约3.99亿元，同比+13.13%，扣非净利润3.84亿元，同比增长14.76%。2025Q3单季度营收14.53亿元（yoy+25.34%，环比-11%）。 项目确认致单季度营收增速放缓。三季度公司实现营收14.53亿元，同比+25.34%，数据中心及液冷技术驱动公司营收快速增长，相较于H1营收增速有所放缓，主要为部分收入...
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中标亚洲能源互联海缆大订单，东南亚互联有望带来增量业绩
2025-12-28 · 曾朵红,郭亚男,胡隽颖 · 东吴证券股份有限公司
东方电缆(603606) 投资要点 事件：公司发布中标公告：公司中标绿色输电设施订单（国家电网、南网等合计9.55亿元）；中标电力新能源订单（高压陆缆1.35亿元、海风配套电缆0.27亿元、亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包19亿元）。 亚洲电力互联订单陆续启动，一线海缆企业获业绩弹性：我们预计此次亚洲海洋能源互联项目为菲律宾岛屿互联项目，使用500kV高压交流海缆，我们保守按照45%毛利率、30%净利率计算，我们预计...
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海外需求上行，智能化打造第二增长极
2025-12-28 · 秦亚男,满在朋 · 国金证券股份有限公司
安徽合力(600761) 公司是由安徽省国资委控股的我国叉车行业领军企业，销量连续多年排名全国第一，全球排名第七。在“AI+与具身智能+”浪潮下，公司加速智能化转型，打造第二增长曲线。 投资逻辑 全球订单拐点已现，需求进入上行通道。叉车使用范围相对分散，不易受下游单一行业需求波动影响，需求韧性强。在经历约2年下行期后，2025年全球叉车行业在降息周期与技术升级驱动下呈现结构性复苏。根据WITS，2Q25，欧洲、北美、亚太地区、全球合计叉...
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维护渠道利益，强化营销变革
2025-12-28 · 张向伟,张未艾 · 国信证券股份有限公司
五粮液(000858) 事项： 事件：2025年12月18日，五粮液召开第二十九届12·18共识共建共享大会，会议总结2025年经营成果，针对当前行业及公司面临的问题，部署2026年营销工作思路，传递发展信心。 国信食饮观点：面对行业需求压力，公司主动应市，切实解决市场关切：1）加大经销商和终端激励政策，降低回款价，呵护渠道利润和信心；2）2026年春节尊重市场需求，巩固产品和渠道基础。展望2026年经 营，产品端坚守千元价位地位、全价...
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公考热下竞争格局重塑，产品创新抢占成长先机
2025-12-28 · 曾光,张鲁 · 国信证券股份有限公司
华图山鼎(300492) 核心观点 上市公司承接华图教育优质资产，转型聚焦招考培训，2024年营收已超越中公教育成为行业第一。华图教育深耕职教二十余载，是国内最早的招考培训机构之一，于2019-2021年对上市公司进行股权收购、管理层更替，2023通过无偿授权华图教育无形资产，逐步完成资产整合与实控人变更。公司至此转型聚焦以面授为主的招录培训业务。转型后收入业绩大幅改善，2025年前三季度实现营收24.6亿元，实现归母净利润2.49亿元...
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龙滩通航建设启动 经营层面影响预计较小
2025-12-28 · 查浩,刘晓宁,邓思平 · 华源证券股份有限公司
桂冠电力(600236) 投资要点： 事件：公司发布龙滩水电站通航建筑物建设方案，拟开工建设1000吨通航建筑物，总投资约53.5亿元，其中公司出资24.3亿元，剩余资金由贵州省筹措。 69月建设期，年均权益资本开支1.9亿。根据公告，龙滩1000吨通航工程总投53.5亿元，静态投资47.5亿元，其中龙滩公司（桂冠电力全资子公司）负责24.3亿元，剩余23.2亿元由贵州省交通运输厅负责筹措。建设期5年9月（69个月），计划2025年12...
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业绩短期承压，高端化和出海驱动增长
2025-12-28 · 王璐 · 华安证券股份有限公司
一拖股份(601038) 主要观点： 公司发布2025年三季报，Q1-3归母净利润同比下降9.69% 公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入97.03亿元，同比-9.63%；实现归母净利润9.94亿元，同比-9.69%，扣非后归母净利润9.10亿元，同比-14.82%。单季度来看，2025年第三季度，公司实现营业收入27.75亿元，同比-5.29%；归母净利润2.25亿元，同比+15.14%；扣非后归母净利润2.18亿...
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连接AI，通信未来
2025-12-28 · 吴文吉,陈天瑜 · 中邮证券有限责任公司
瑞可达(688800) l投资要点 业绩快速增长，订单增长与技术优化等因素驱动利润提升。2025年前三季度，公司实现营业收入23.21亿元，同比增加46.04%；实现归母净利润2.33亿元，同比增加119.89%；实现扣非归母净利润2.19亿元，同比增加119.26%。Q3单季，实现营业收入7.96亿元，同比增加26.15%；实现归母净利润0.76亿元，同比增加85.41%；扣非后归属母公司股东的净利润为0.71亿元，同比增加77.01...
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