公司研究报告
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光通信精密器件供应商，产能扩张抢先机
2025-12-31 · 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓 · 东吴证券股份有限公司
蘅东光(920045) 投资要点 光通信领域精密器件供应商：公司主营业务为光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，被认定为广东省专精特新中小企业、国家级专精特新“小巨人”企业、深圳市“瞪羚企业”。公司主要营收来自无源光纤布线产品，2024年实现营收13.15亿元，归母净利润1.48亿元，毛利率与归母净利率分别为26.74%、11.22%。公司招股说明书预计2025年1-12月业绩预增，营业收入约21.1亿元至22亿元，同比上升60....
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自主研发纯电动矿用自卸车正式交付，开启绿色矿山新篇章
2025-12-31 · 袁理,曾朵红,任逸轩 · 东吴证券股份有限公司
龙净环保(600388) 投资要点 事件：根据龙净环保公众号，公司自主研发的首台纯电动矿用自卸车正式交付，开启绿色矿山新篇章！ 首台纯电动矿用自卸车正式交付，龙净环保矿山装备自主研发重大突破。2025年12月29日，由龙净环保自主研发的首台纯电动矿用自卸车LK220E剪彩暨交付仪式在龙净智慧环保产业园顺利举行。紫金矿业集团陈景河董事长、邹来昌总裁、林泓富常务副总裁、谢雄辉副总裁（兼龙净环保董事长）、廖元杭副总裁，紫金矿业相关职能部门、权...
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重组蛋白专家，科研试剂新星
2025-12-31 · 周豫,张崴 · 太平洋证券股份有限公司
百普赛斯(301080) 报告摘要 深耕重组蛋白多年，赋能医药研发。百普赛斯成立于2010年，是一家专业提供重组蛋白、抗体等关键生物试剂产品及技术服务的高新技术企业，主要业务包括：重组蛋白、抗体试剂盒及其他试剂、技术服务。公司是重组蛋白行业内中的主要生产供应商之一，业务实现全球化布局，覆盖全球70个国家，累计服务客户超11000家。 科研试剂市场不断扩容，内资逐步实现进口替代。研发的持续投入是医药创新的重要驱动力，预计2030年全球及中...
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人形机器人飞轮启动，2026爆款时刻元年
2025-12-31 · 刘虹辰 · 太平洋证券股份有限公司
拓普集团(601689) 事件：近期，特斯拉市值创历史新高，特斯拉Optimus V3进入定型量产准备阶段，同时北美人形机器人政策加码，国内本体厂商也进入上市筹备密集期，人形机器人新一轮景气度向上，拓普集团核心受益。 人形机器人飞轮启动，2026爆款时刻元年。今年国内人形机器人销量预计突破万台，明年国内和特斯拉的产销目标均面向10万台量级。我们曾经提出新能源车的爆款车研究框架，我们又领先市场提出“人形机器人的爆款时刻”，展望头部厂商产销...
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2026年新版汽车以旧换新政策核心受益
2025-12-31 · 刘虹辰 · 太平洋证券股份有限公司
赛力斯(601127) 事件：国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴，自主高端品牌赛力斯核心受益。 2026年新版汽车以旧换新政策核心受益。今日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，消费品以旧换新方面，在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴。汽车报废或置换更新补贴支持，购...
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2026加速营销转型，多元渠道构建更进一步
2025-12-31 · 苏铖,孙瑜 · 东吴证券股份有限公司
贵州茅台(600519) 投资要点 事件：12月28~29日，贵州茅台酒、茅台酱香酒全国经销商联谊会先后在贵阳召开，主题均为“坚持以消费者为中心”。12月30日，i茅台公众号发布通知，2026年将新增提供500ml茅台经典系列产品。 茅台酒国内计划投放量总体稳定，产品定位更趋清晰。2026年，公司进一步明确产品功能及价格定位，将夯实500ml飞天“塔基”优势；做强精品、生肖等“塔腰”产品，精品打造2000元价位大单品，生肖则突出收藏属性...
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品牌力持续彰显，战略融合不断深化
2025-12-31 · 盛丽华,龙永茂 · 中邮证券有限责任公司
华润三九(000999) 营收稳健增长，利润端阶段性承压 公司发布2025年三季报：2025Q1-3公司实现营业收入219.86亿元（+11.38%，调整后，下同），归母净利润23.53亿元（-20.51%），扣非净利润21.86亿元（-20.56%），经营现金流净额29.25亿元（-8.70%）。单Q3公司实现营收71.76亿元（+27.37%），归母净利润5.38亿元（-4.26%），扣非净利润4.89亿元（+10.12%）。公司业...
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持续高景气
2025-12-31 · 吴文吉,翟一梦 · 中邮证券有限责任公司
华虹公司(688347) 投资要点 量价齐升，毛利率优于指引。公司2025Q3销售收入创历史新高，达6.352亿美元，符合指引预期；毛利率为13.5%，优于指引。一方面，三家8英寸晶圆厂产能利用率持续高位，第一座12英寸晶圆厂月产能为9.5万片晶圆，投片持续高于10万片；另一座正在爬坡的12英寸晶圆厂阶段月产能约为4万多片晶圆，投片已超过3.5万片。另一方面，产品提价从Q2启动并在Q3见效，80%的毛利改善来自平均售价提升，20%源于高...
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12吋持续扩产
2025-12-31 · 万玮,吴文吉 · 中邮证券有限责任公司
华润微(688396) 投资要点 12寸持续扩产。深圳12寸项目2024年底完成产线通线，覆盖90、55、40nm等多技术节点产能建设，产能已达每月1万片，计划于2027年实现全部4万片产能建设并进入满产状态；重庆12寸项目在第三季度实现投料与产出双达3万片，良率行业领先。在成熟制程晶圆产能供给持续增长的行业背景下，公司仍能维持较高的产能利用率，核心得益于两大竞争优势：其一，通过自有产品线的灵活调度，有效平滑产能的周期性波动，既保障了整...
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公司事件点评报告：重磅订单密集落地，突破亚洲能源互联海缆大单
2025-12-31 · 张涵,罗笛箫 · 华鑫证券有限责任公司
东方电缆(603606) 事件 东方电缆发布中标公告：公司及全资子公司宁波海缆研究院工程有限公司陆续收到相关中标通知书，确认为多个项目中标人。其中，绿色输电设施（电力工程与装备线缆）项目合计中标金额约9.55亿元；电力新能源（海底电缆与高压电缆）项目合计中标金额约20.62亿元；深海科技（海洋装备与工程运维）项目中标金额约1.08亿元，上述项目合计中标金额约31.25亿元。 投资要点 重磅订单密集落地，突破亚洲能源互联海缆大单 公司近期...
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深度报告：AI与信创双翼齐飞，助力办公软件龙头价值重估
2025-12-31 · 卢芷心,罗炜斌,陈伟光 · 东莞证券股份有限公司
金山办公(688111) 投资要点： 国内办公软件龙头，公司业绩提速增长。金山办公作为国内办公软件龙头，历经三十六年的发展，已成功构建起集云、协作、AI办公为一体，覆盖多终端、多场景的应用服务体系，为用户提供高效、智能的一站式办公体验。近年来，公司积极顺应AIGC浪潮，于2023年发布了WPS AI，实现了AI技术在国内办公领域的率先落地应用。2025年，WPS AI已迭代至3.0版本，公司AI功能由工具型向协同智能体转变，引领我国进入...
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深度报告：世界汽车玻璃龙头，智能化助推ASP提升
2025-12-31 · 刘梦麟,吴镇杰 · 东莞证券股份有限公司
福耀玻璃(600660) 投资要点： 专注汽玻主业，全球龙头地位稳固，利润增速显著跑赢营收增速。福耀玻璃作为全球汽车玻璃行业的寡头之一，2025年全球市占率已攀升至约37%，稳居行业第一。与旭硝子、板硝子等竞争对手业务分散或面临转型困境不同，公司始终保持对汽车玻璃主业的深度聚焦，营收占比长期维持在90%以上。这种战略定力带来了卓越的经营韧性，2019-2024年公司营收复合增长率达13.21%，而归母净利润复合增长率高达20.94%，显...
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