公司研究报告
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首次覆盖报告：高速数通光模块持续放量，海外业务拓展提速
2025-12-30 · 王凯 · 爱建证券有限责任公司
华工科技(000988) 投资要点： 投资建议：我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为163.25/221.42/275.55亿元，同比增长39.4%/35.6%/24.5%；归母净利润分别为18.62/22.96/28.24亿元，同比增长52.5%/23.3%/23.0%，对应PE为43.5/35.3/28.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 公司与行业情况：1）公司是全球领先的“激光+智能制造”系统解决方案提供...
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圭亚那二期光储项目成功并网，海外矿山绿电项目持续推进
2025-12-30 · 袁理,曾朵红,任逸轩 · 东吴证券股份有限公司
龙净环保(600388) 投资要点 事件：根据龙净环保公众号，龙净环保圭亚那二期光储扩建项目成功并网发电。 圭亚那二期光储项目成功并网发电，高自发自用比例收益率高。12月24日，由紫金龙净投资建设的圭亚那二期光储扩建项目顺利并网发电，这是继一期成功稳定运行后，二期项目建成投运。项目位于圭亚那奥罗拉金矿矿区，地处偏远无人区，无法接入公共电网。为提升能源保障能力、降低生产成本，并推动绿色低碳发展，紫金龙净和奥罗拉金矿共同确定了推进清洁能源替...
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首次覆盖报告：中国工业自动化龙头，机器人业务驱动新成长
2025-12-30 · 王凯 · 爱建证券有限责任公司
汇川技术(300124) 投资要点： 投资建议：我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为465.17/570.56/690.75亿元，同比增长25.6%/22.7%/21.1%；归母净利润分别为55.59/67.29/80.32亿元，同比增长29.7%/21.0%/19.4%，对应2025E/2026E/2027EPE分别为35.0/29.0/24.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 公司和行业情况：1）公司是中国工...
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天琢晶刚，岳筑芯途
2025-12-30 · 吴文吉,陈天瑜 · 中邮证券有限责任公司
天岳先进(688234) 投资要点 产能规模持续扩大，产业化优势与规模竞争力进一步巩固。公司是全球宽禁带半导体材料行业的领军企业，较早在国内实现了半绝缘型碳化硅衬底的产业化，并进一步实现导电型碳化硅衬底的产业化。2025年H1，公司持续提升核心产品的产能产量。济南工厂的产能产量通过技术与工艺提升稳步推进，上海临港工厂已于2024年年中提 前达到年产30万片导电型衬底的产能规划，正推进二阶段产能提升计划，两个工厂合计设计产能已突破40万片...
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光通信领域的国家级“专精特新”小巨人
2025-12-30 · 盖斌赫,邹昕宸 · 山西证券股份有限公司
蘅东光(920045) 投资要点： 蘅东光是一家专注于光通信领域无源光器件产品研发、制造与销售的国家级“专精特新”小巨人企业。公司业务涵盖无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套三大板块，主要产品包括光纤跳线、光纤柔性线路产品、配线管理产品以及多光纤并行无源内连光器件等。公司产品广泛应用于数据中心和电信网络等领域，终端用户包括谷歌、亚马逊、微软等全球领先企业。公司通过自研“亚微米数字化运动控制技术平台”，实现了高精度制造能力，产品通过多项...
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拟收购集团西藏公司 “十五五”开启成长模式
2025-12-30 · 查浩,刘晓宁,邓思平 · 华源证券股份有限公司
桂冠电力(600236) 投资要点： 事件：公司发布2026年第一次临时股东会会议议程，预计在2026年1月14日召开：1）拟收购大唐西藏能源开发有限公司（简称“大唐西藏公司”）及中国大唐集团ZDN清洁能源开发有限公司（简称“大唐ZDN公司”）；2）赵大斌先生因工作变动将不再担任公司第十届董事会董事，同时中国大唐集团有限公司推荐周克文先生为公司第十届董事会董事（非独立董事）候选人。 20.25亿元现金收购集团西藏资产，资产包括怒江支流等...
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涂胶显影国产替代先驱者，在关键设备领域提前卡位平台化布局
2025-12-30 · 樊志远,周焕博,戴宗廷 · 国金证券股份有限公司
芯源微(688037) 投资逻辑 公司主营业务为光刻工序涂胶显影设备、单片式湿法设备等，公司设备广泛应用于后道先进封装、化合物半导体和MEMS等行业，并积极拓展前道领域，公司2025年前三季度业绩短期承压，主要系部分订单验收延缓。截至25H1公司存货中发出商品为9亿元，较24年末增长57%；截至25Q3公司合同负债达8亿元，较24年底增长78%，充足的在手订单有利于公司业绩重回高增长态势。 半导体设备行业景气度延续，涂胶显影设备国产替代...
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公司动态研究报告：受益于六氟价格弹性，氟化液竞争力凸显
2025-12-30 · 黎江涛 · 华鑫证券有限责任公司
新宙邦(300037) 投资要点 六氟及电解液价格上行，盈利进入上行通道 伴随储能等下游需求爆发，推动锂电产业链进入景气阶段，自25年10月起，六氟磷酸锂价格飙升，截至12月29日六氟磷酸锂价格已达到约18万元/吨，与10月1日相比价格涨幅高达195%。公司六氟磷酸锂产能2.4万吨/年，预计25年底技改完成后产能可达3.6万吨/年，且存在10%-20%的产能弹性空间，受益于价格上行。 六氟涨价逐步向下游电解液传导，截至12月29日电解液...
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公司动态研究报告：汽车热管理领先企业，数据中心液冷+机器人打开成长空间
2025-12-30 · 任春阳,林子健 · 华鑫证券有限责任公司
飞龙股份(002536) 投资要点 国内汽车热管理领先企业，业绩稳步增长 公司成立于1952年，深耕行业70多年，已经成长为国内汽车热管理领域的领军企业，在传统与新能源双赛道均保持强劲发展势头。在传统热管理领域，主要产品包括机械水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体三大核心产品，其中汽车水泵和涡轮增压器壳体分别于2020/2024年被国家工信部认定为制造业单项冠军产品。在新能源领域，公司开发出覆盖12V至1500V全电压的电子水泵系列，以及多通...
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获头部智驾系统集成商1.76亿元传感器项目定点，布局服务器、机器人等领域
2025-12-30 · 赵昊,万枭 · 华源证券股份有限公司
奥迪威(920491) 投资要点： 获头部智驾系统集成商1.76亿元车规级智能传感器海外项目定点，预计从2026年12月开始量产交付。根据2025年12月24日公告，公司收到某头部智驾系统集成商的项目定点通知，确认公司为其供应车规级智能传感器，根据该客户的预测，此次海外智能汽车供应链项目定点预计从2026年12月开始量产交付，生命周期预计为3年，预计合同总金额为人民币1.76亿元（不含税）。我们认为，该项目订单的签订，预计将有力推动公司...
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收购落地奠定双主业格局，双轮驱动开启新周期
2025-12-30 · 郑连声,郭婧雯 · 西南证券股份有限公司
秦安股份(603758) 投资要点 事件：12月19日，公司发布公告，通过全资子公司以现金约8.85亿元收购安徽亦高光电99%股权的交割工作已完成。 并购落地，双主业架构正式成型。安徽亦高光电99%股权交割及工商变更登记，标的公司已纳入合并报表范围，标志着“汽车零部件+真空镀膜”双主业战略落地生根。此次交易按优化后的全现金方案推进，既提升了交割效率，也保障了标的核心团队稳定，为后续业务整合与价值释放奠定基础。 标的核心优势稳固，客户与技...
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聚焦两大产品体系，内需外贸空间广阔
2025-12-29 · 马浩然 · 太平洋证券股份有限公司
国科军工(688543) 报告摘要 深耕国防重点领域，打造地方军工龙头企业。公司是江西省军工控股集团所属的国有控股混改企业，自成立以来始终专注于导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售。目前，公司产品涵盖各种导弹、火箭弹固体发动机动力模块、安全与控制模块，多型主战装备的主用弹药、特种弹药及其引信与智能控制产品，广泛应用于防空反导、装甲突击、火力压制、空中格斗与舰舰攻防等作战场景，承担了军方多项重点型号的科研生产...
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